מניות הביטחון ירדו 20%-30% בזמן המלחמה - האם דווקא עכשיו נוצרה הזדמנות?
המלחמות מתרחבות, מלאי הטילים נשחק, ארה"ב ואירופה מעלות תקציבי ביטחון וההזמנות זורמות לשנים קדימה - ובכל זאת חלק ממניות הביטחון האמריקאיות ירדו 20%-30% מהשיא. לוקהיד מרטין יושבת על צבר של כ-230 מיליארד דולר, RTX על 289 מיליארד וג'נרל דיינמיקס על יותר מ-136 מיליארד. בזמן שהמשקיעים חוששים מבחירות האמצע ומהקצב שבו התקציבים יעברו בקונגרס, המפעלים עצמם עובדים מול ביקוש שהולך ונבנה לעשור קדימה.
יש משהו כמעט הפוך במה שקורה עכשיו במניות הביטחון. ככל שהעולם מזמין יותר טילים, מערכות הגנה אווירית, מטוסים, צוללות ותחמושת, כך חלק מהמניות הגדולות בענף דווקא התרחקו מהשיאים שלהן. לוקהיד מרטין, נורת'רופ גרומן ואל-3 האריס איבדו בתקופות מסוימות 20%-30%, בזמן שהחברות עצמן המשיכו לקבל חוזים בהיקפים של עשרות מיליארדי דולרים.
כבר באפריל כתבנו בביזפורטל על הירידות במניות הביטחון דווקא בזמן שהמלחמות מתרחבות. הסיבה המרכזית נמצאת בציפיות. בתחילת השנה המשקיעים כבר שילמו מחירים גבוהים על ההנחה שתקציבי הביטחון בארה"ב, אירופה והמזרח התיכון ימשיכו לעלות. כשהמלחמה התרחבה, הפוקוס עבר מהכותרות הגדולות לשאלות הרבה יותר עסקיות: כמה מהר החוזים הופכים להכנסות, כמה עולה להרחיב קווי ייצור, ומה שיעור הרווח שהחברות מצליחות לשמור בזמן שהמפעלים עובדים בקצב גבוה יותר.
לוקהיד מרטין בולטת במיוחד. ההכנסות ברבעון השני הגיעו לכ-20.1 מיליארד דולר, עלייה של 11%, והרווח הנקי הסתכם בכ-1.8 מיליארד דולר. חטיבת הטילים ובקרת האש צמחה ב-19% לכ-4.1 מיליארד דולר, והרווח התפעולי שלה עלה ב-24% לכ-594 מיליון דולר. הצבר בחטיבה כבר מתקרב ל-88 מיליארד דולר, כשהצבר של הקבוצה כולה הגיע לשיא של כ-230 מיליארד דולר.
החוזה הגדול ביותר מגיע ממערכת PAC-3, אחד המיירטים המרכזיים של מערכת הפטריוט. מסגרת ההתקשרות יכולה להגיע לכ-58.6 מיליארד דולר לאורך שבע שנים, בזמן שלוקהיד מגדילה את קצב הייצור מכ-600 טילים בשנה לכ-2,000. מבחינת החברה, זה נותן שנים של עבודה קדימה ומסביר למה הירידה במניה מתחילה להיראות מעניינת יותר, במיוחד כשהמכפיל התכווץ מאזור 22 לכ-17.
הסיפור רחב הרבה יותר מלוקהיד. RTX, שמייצרת בין היתר את הפטריוט וטילי AMRAAM, סיימה את הרבעון השני עם הכנסות של כ-24.7 מיליארד דולר, עלייה של 14%, וצבר ביטחוני של כ-119 מיליארד דולר. יחד עם הפעילות האזרחית הצבר הכולל מגיע לכ-289 מיליארד דולר, סכום שמייצג כמה שנות פעילות כמעט סגורות מראש.
ג'נרל דיינמיקס מציגה גם היא מספרים חזקים. ההכנסות ברבעון השני עלו בכ-8% לכ-14.1 מיליארד דולר, והרווח למניה צמח ביותר מ-13%. החברה קיבלה הזמנות של כ-20 מיליארד דולר ברבעון והצבר הגיע לכ-136.5 מיליארד דולר, עוד לפני הסכמים ואופציות שיכולים להוסיף עשרות מיליארדים נוספים. החברה נהנית מהשקעות בצוללות, כלי רכב משוריינים ומערכות צבאיות, ובמקביל מחזיקה גם בפעילות גאלפסטרים בתעופה העסקית.
אל-3 האריס מגיעה עם סיפור קצת יותר מורכב. העסק עצמו ממשיך לצמוח: ההזמנות ברבעון הגיעו ל-7.3 מיליארד דולר מול הכנסות של 5.9 מיליארד דולר, הצבר הגיע לשיא של 42 מיליארד דולר והרווח למניה עלה ב-28%. במקביל החברה עברה טלטלה ניהולית עם עזיבת המנכ"ל כריסטופר קובסיק, והמשקיעים מחכים לראות איך ההנהלה החדשה תתקדם עם מהלכי ההתייעלות והמבנה העסקי. עזיבת המנכ"ל כבר שלחה את מניית אל-3 האריס לירידה חדה ביום ההודעה.
הבחירות מייצרות רעש, הצבר ממשיך לעבוד
האירוע שמטריד כרגע את וול סטריט הוא בחירות האמצע בארה"ב בנובמבר. שינוי ביחסי הכוחות בקונגרס יכול לעכב תקציבים ולייצר חודשים של ויכוחים, בזמן שהחברות צריכות ודאות כדי להשקיע במפעלים, עובדים וחומרי גלם. ועדיין, הכיוון של תקציבי הביטחון האמריקאיים כבר ברור. הממשל מבקש משאבים בהיקף כולל שמתקרב ל-1.5 טריליון דולר ל-2027, עם דגש על טילים, חידוש מלאים, הגנה אווירית, תעשייה ביטחונית ו-Golden Dome.
גם אירופה ממשיכה להזרים כסף. גרמניה, פולין, המדינות הבלטיות ומדינות נוספות מגדילות תקציבים בקצב שהיה קשה לדמיין לפני כמה שנים, ואוקראינה ממשיכה לצרוך תחמושת ומיירטים בכמויות גבוהות. במקביל המזרח התיכון ממשיך לייצר ביקוש למערכות הגנה, וארה"ב משקיעה יותר באוקיינוס השקט מול סין.
- האוצר חוגג צמיחה של 3.2% בסיכום השנה - אבל הלמ"ס עצמה מראה שבניכוי סעיף אחד מדובר ב-1% בלבד
- כמה עולה ילד ראשון באמת
הרחבה: מה יקרה למניות הביטחון כשהמלחמה תיחלש, הצברים של החברות מראים שהביקוש כבר רחב בהרבה ממלחמה אחת. גם הפסקת אש באזור מסוים משאירה אחריה צורך למלא מחסנים, להחליף ציוד שנשחק ולהגדיל את מלאי המיירטים לקראת האירוע הבא.
לוקהיד נראית כרגע אחת המעניינות בקבוצה משום שהמניה ירדה בזמן שצבר הטילים שלה זינק והמפעלים נכנסים להרחבה גדולה. RTX מגיעה עם צבר עצום ופעילות אזרחית חזקה, ג'נרל דיינמיקס ממשיכה להציג צמיחה יציבה ואל-3 האריס מציעה עסק חזק לצד יותר חוסר ודאות סביב ההנהלה.
המשקיעים כבר שילמו בתחילת השנה על חלום של תקציבי ביטחון גדלים. עכשיו, כשהמחירים ירדו והחוזים ממשיכים להיערם, חלק מהמניות מתחילות להיסחר יותר על המספרים ופחות על ההתלהבות. עבור ענף עם צברים של מאות מיליארדי דולרים וביקוש שנפרס שנים קדימה, זה הופך את הירידות האחרונות להרבה יותר מעניינות. וזה לא רק החברות האמריקאיות - המניות הישראליות הקטנות בצניחה. אלביט מחזיקה מעמד, והמניות האירופאיות בנפילה - הנה מה שקרה לאחת החברות החזקות בגרמניה - צבר של 80 מיליארד אירו ומניה שאיבדה חצי מהשיא: מה קורה בריינמטאל
