ירידה של 11.6% ביום: אינדונזיה עלולה לרדת לליגה של ארגנטינה ולבנון
בורסת ג'קרטה איבדה ביום שישי 11.6% וסיימה את המסחר ברמה של כ-5,185, הנמוכה ביותר שלה מאז נובמבר 2020. יום קודם לכן הוא עוד ננעל ברמה של כ-5,864, ובתוך שבוע אחד נמחקו ממנו כ-15%. זו הנפילה היומית החדה ביותר של המדד המרכזי באינדונזיה מאז תחילת 1998, בשיא המשבר הפיננסי באסיה. כבר דקות אחרי הפתיחה ירד המדד ב-8%, והבורסה עצרה את המסחר לחצי שעה. העצירה לא בלמה את המכירות: מניות של בנקים גדולים, יצרניות פחם ומתכות וחברות האנרגיה ירדו עד תקרת הירידה היומית המותרת, כמעט 15%.
חברת המדדים MSCI, שעל המדדים שלה נשענות קרנות בהיקף של טריליוני דולרים, הודיעה ביום חמישי בערב שהיא כבר לא רואה באינדונזיה שוק מתעורר מתאים. החברה פתחה בהתייעצות עם משקיעים על העברתה למעמד של שוק עצמאי (Standalone), דרגה שנמצאת אפילו מתחת לשווקים הגבוליים (Frontier). בקטגוריה הזאת נמצאות היום מדינות כמו ארגנטינה, לבנון ואוקראינה. בסקירה של יוני עשתה בולגריה את הדרך ההפוכה, ושודרגה מהקבוצה הזאת לשווקים הגבוליים. MSCI הוסיפה שתמשיך להקפיא שינויים בהרכב המניות האינדונזיות במדדים שלה עד להודעה חדשה. באותו ערב הזהירה החברה גם מפני הורדת הסיווג של טורקיה והקפיאה את עדכון מדדי המניות שלה.
שוק עצמאי איננו חלק ממדד השווקים המתעוררים של MSCI, שאחריו עוקבות קרנות סל ומנהלי השקעות בכל העולם. אם ההורדה תתממש, קרנות שמחקות את המדד יחויבו למכור את המניות האינדונזיות שבידיהן, ומנהלים אקטיביים שנמדדים מולו יאבדו את הסיבה העיקרית להחזיק אותן. הערכות בשוק מדברות על כמה מיליארדי דולרים שייצאו מקרנות פסיביות, וסכום גדול פי כמה ממשקיעים אקטיביים. מאז ינואר מכרו זרים מניות אינדונזיות בהיקף נטו של קרוב ל-5 מיליארד דולר. המניות הגדולות במדד, ובהן בנק סנטרל אסיה ובנק רקיאט אינדונזיה, מרכזות את רוב המשקל של המדינה במדדי MSCI, ולכן צפויות לספוג את עיקר המכירות של הקרנות הזרות אם הסיווג ישתנה.
MSCI מחלקת את שווקי המניות בעולם לארבע קבוצות: מפותחים, מתעוררים, גבוליים ועצמאיים. הסיווג נקבע לפי גודל הכלכלה והשוק, אבל גם לפי מידת הפתיחות של השוק לכסף זר: קלות הכניסה והיציאה של כסף, איכות המידע שהחברות מפרסמות, והאמינות של מנגנוני המסחר והסליקה. החלטות על שינוי סיווג מתקבלות בדרך כלל בסקירה השנתית בחודש יוני, אחרי התייעצות פומבית. ההתייעצות עצמה כבר מספיקה כדי להזיז כסף, כי מנהלי השקעות רבים מעדיפים לצאת מראש ולא לחכות להכרעה.
ל-MSCI יש טענות קונקרטיות. בחלק מהחברות הנסחרות מבנה הבעלות לא שקוף, קשה לחשב באמינות כמה מהמניות זמינות בפועל למסחר, יש חשד לפעילות מסחר מתואמת שמשפיעה על המחירים, והדיווח של חלק מהחברות חסר. בחברה הכירו ברפורמות שהודיעו עליהן הרשויות בג'קרטה, אבל קבעו שההשפעה שלהן בשטח עדיין לא עקבית. ההתייעצות תימשך עד סוף אפריל הבא, וההחלטה הסופית צפויה עד סוף יוני 2027. הבורסה האינדונזית הודיעה שתבקש הבהרות, ו-FTSE ראסל, ספקית המדדים המתחרה, ממשיכה בינתיים לסווג את המדינה כשוק מתעורר.
בסוף ינואר, אחרי אזהרה קודמת של MSCI בנושא השקיפות, ירד המדד בכ-7.4% ביום אחד והמשיך לרדת גם בימים שאחריו, ומנכ"ל הבורסה אימאן רחמן עזב את תפקידו. ביוני השאירה MSCI את אינדונזיה בקבוצת השווקים המתעוררים, הורידה את הציון שלה בתחום זרימת המידע וקבעה את נובמבר כמועד לבדיקה חוזרת. ההודעה מהשבוע שעבר הקדימה את ההכרעה והחמירה אותה, כי במקום דיון על ירידה לשוק גבולי עומדת עכשיו על הפרק דרגה נמוכה עוד יותר.
מדד ג'קרטה סיים את 2025 ברמה של כ-8,650, ומאז איבד כ-40%, מה שהופך את הבורסה האינדונזית לאחת החלשות בעולם השנה. במונחים דולריים הפגיעה עמוקה יותר. קרן הסל של בלקרוק על מדד MSCI אינדונזיה, שנסחרת בניו יורק, ירדה ביום שישי בכ-15% ואיבדה מתחילת השנה כמעט מחצית משוויה, מכ-18.8 דולר ליחידה בתחילת ינואר לפחות מ-10 דולר. הרופיה נחלשה ביום הנפילה עד כ-18,070 לדולר, הרמה החלשה שלה מאז הקיץ, לעומת כ-16,700 בפתיחת השנה.
הרופיה נמצאת תחת מכירות כבר יותר משנה, על רקע חששות מהמדיניות הפיסקלית של ממשלת הנשיא פראבוו סוביאנטו, שהחליפה ב-2025 את שרת האוצר הוותיקה סרי מולייאני, ועל רקע הדולר החזק ותשואות האג"ח הגבוהות בארצות הברית. ההודעה של MSCI הוסיפה לכל אלה סיבה נוספת למכור, וכזו שהממשלה בג'קרטה לא יכולה לפתור בהודעה אחת. בחודשים האחרונים הודיעו הרשויות על הידוק הפיקוח על מבנה הבעלות בחברות הנסחרות ועל דרישות גבוהות יותר לשיעור המניות שבידי הציבור, אבל השוק מחכה לראות אכיפה בפועל.
החשיפה הישירה של קרן מחקה על מדד השווקים המתעוררים לאינדונזיה קטנה יחסית, ואחרי הירידות של השנה משקלה במדד נמוך מ-2%. את המחיר הכבד משלמים המשקיעים המקומיים והחברות שנזקקות להון זר. אינדונזיה, עם כ-280 מיליון תושבים ותוצר של כ-1.4 טריליון דולר, היא המשק הגדול בדרום מזרח אסיה, ואם ההורדה תצא לפועל היא תהפוך לכלכלה הגדולה ביותר בקבוצת השווקים העצמאיים.
