הביטקוין עולה, אבל סטרטג'י נופלת - המהלך שעלול להוציא אותה מהמדדים
סטרטג'י, החברה שהפכה את הביטקוין לנכס המרכזי שלה, מגלה שהסיכון שלה גדול יותר מהתנודות במחיר המטבע. המניה יורדת בכ-3% במסחר המוקדם בוול סטריט, לסביבות 147 דולר, דווקא כשהביטקוין עולה בכ-1% ונסחר סביב 82 אלף דולר. הסיבה היא הכללים החדשים של חברת המדדים MSCI, שמגדירים מחדש אילו חברות יכולות להיכלל במדדי המניות שלה. סטרטג'י, שמחזיקה ביטקוין בשווי של כמעט 70 מיליארד דולר, עשויה למצוא את עצמה מחוץ למדדים מרכזיים כבר בסוף נובמבר.
הכללים נועדו להבחין בין חברות עסקיות לבין גופים שעיקר פעילותם הוא החזקת נכסים פיננסיים. הבדיקה הראשונה היא אם הנכסים התפעוליים מהווים יותר ממחצית מכלל הנכסים. חברה שנכשלת בה עוברת לבחינה של חמישה יחסים פיננסיים, וכישלון בארבעה מהם עשוי להוביל לפסילה. חברות שכבר נמצאות במדדים יוצאו אחרי שתי תקופות דיווח רצופות שבהן לא עמדו בתנאים.
סטרטג'י היא הדוגמה הבולטת, אבל היא לא לבד. בסימולציה שערכה MSCI על נתוני מאי סומנו להוצאה גם מטאפלנט היפנית, שמחזיקה ביטקוין, ויילו קייק הלונדונית, שמחזיקה אורניום פיזי, ועוד כמה חברות שמחזיקות את'ריום נכנסו לרשימת מעקב. סטרטג'י הייתה הגדולה שבהן, עם שווי סחיר של כ-24 מיליארד דולר בזמן הסימולציה.
קרנות סל וקרנות מחקות מחויבות להחזיק את המניות שבמדד שהן עוקבות אחריו. כשמניה יוצאת מהמדד, הן נדרשות למכור אותה במסגרת התאמת ההחזקות. לפי הערכות, קרנות שעוקבות אחר מדדי MSCI מחזיקות בכ-3.1% ממניות סטרטג'י. בג'יי.פי מורגן העריכו בעבר שהוצאה מהמדדים עלולה לגרור יציאת כספים של כ-2.8 מיליארד דולר, ותוספת היצע כזאת בתוך פרק זמן קצר עלולה להכביד על המניה.
סטרטג'י מחזיקה כיום כ-848,250 ביטקוין, יותר מ-4% מהכמות המקסימלית שתיווצר אי פעם. בשער של 82 אלף דולר ההחזקה שווה כ-69.6 מיליארד דולר. החברה מממנת את הרכישות בהנפקת מניות, מניות בכורה וחוב, והרכישות האחרונות שהביאו את סטרטג'י לכמעט 850 אלף ביטקוין ממחישות את היקף ההימור.
מחיר המניה מושפע גם מהפער בין שווי החברה לבין שווי הביטקוין שבידיה. כשהמניה נסחרת בפרמיה, החברה יכולה לגייס הון בתנאים נוחים ולהגדיל את ההחזקות. ירידה במניה, במיוחד כזו שנובעת ממכירות כפויות של קרנות, עלולה לשבש את המודל הזה. חברות אוצר הביטקוין, שאיבדו יחד יותר מ-80 מיליארד דולר משוויין, כבר הראו כמה מהר הפרמיה הזאת יכולה להיעלם.
בסטרטג'י מתנגדים לשינוי. במכתב ל-MSCI כתבו מייקל סיילור והמנכ"ל פונג לה שההבחנה בין חברה "תפעולית" ל"לא תפעולית" אינה קיימת בכללי החשבונאות המקובלים, וטענו שהצעד יפגע במוניטין של MSCI כגוף ניטרלי. ב-MSCI מנגד מבקשים למנוע מצב שבו מדד מניות רגיל כולל חברות שהן למעשה כלי השקעה בנכס אחר.
רשימת החברות שיושפעו צפויה להתפרסם ב-11 בנובמבר, והעדכון ייכנס לתוקף בסיום המסחר ב-30 בנובמבר. המבחן מגיע לסטרטג'י בתקופה שבה היכולת לממן רכישות נוספות של ביטקוין כבר עומדת במרכז החששות בשוק.
