חברת המדדים MSCI מזהירה מפני הורדת סיווג לטורקיה, ומקפיאה עדכון מדדי מניות במדינה

חברת המדדים הבינלאומית MSCI הודיעה ביום חמישי על הקפאת שינויים מסוימים במדדי המניות של טורקיה, בעקבות חששות שהעלו משקיעים מוסדיים בנוגע לשקיפות הבעלות במניות ולפעילות מסחר מתואמת לכאורה בחלק מהחברות הקטנות הנסחרות במדינה. ההקפאה נכנסה לתוקף באופן מיידי ותישאר בתוקף עד להודעה חדשה.

ההחלטה מגבילה את האפשרות להגדיל את משקלן של מניות טורקיות במדדים מסוימים ולהוסיף מניות חדשות למדד ההשקעה המקיף של MSCI לטורקיה. במקביל, החברה הזהירה כי אם לא תראה התקדמות מספקת בטיפול בליקויים עד יוני 2027, היא תשקול צעדים נוספים, ובהם התייעצות בנוגע להורדת סיווגה של טורקיה משוק מתעורר לשוק גבולי או למעמד של שוק עצמאי. בשלב זה, טורקיה נותרת מסווגת כשוק מתעורר.

אילו שינויים מוקפאים במדדים?

ההקפאה חלה על שינויים מסוימים הנובעים מעדכונים תקופתיים של המדדים או מאירועים תאגידיים. במסגרת זו, MSCI לא תגדיל את מקדם ההכללה של מניות טורקיות למשקיעים זרים, לא תגדיל את מספר המניות המשמש לחישוב המדדים, לא תוסיף מניות למדד MSCI Turkey Investable Market Index ולא תעביר מניות למדדים של מדרגות שווי שוק גבוהות יותר.

המשמעות היא שהחברה לא תבצע את ההתאמות האמורות עד שתודיע אחרת, אך אין מדובר בהקפאה גורפת של כל פעילות המדדים הקשורה לטורקיה. ההחלטה גם אינה מחייבת את הקרנות הבינלאומיות למכור את אחזקותיהן במניות טורקיות.

המדדים של MSCI משמשים בסיס למוצרי השקעה רבים, ובהם קרנות סל וקרנות מחקות. שינויים בהרכב המדדים או במשקלן של מניות בתוכם עשויים להשפיע על הקצאת הכספים של גופים העוקבים אחריהם. לכן, ההקפאה עשויה להגביל את האפשרות להגדיל חשיפה לחברות טורקיות במסגרת העדכונים שהוקפאו.

החשש: נתוני המניות הזמינות למסחר אינם אמינים דיים

אחת הסוגיות המרכזיות שהעלו המשקיעים בפני MSCI נוגעת לחישוב שיעור המניות הזמינות למסחר (Free Float). נתון זה משקף את חלקן של מניות החברה הנחשבות זמינות למסחר ולהשקעה בידי הציבור, לאחר ניכוי החזקות מסוימות שאינן נכללות בחישוב, כגון החזקות אסטרטגיות של בעלי שליטה.

לנתון חשיבות רבה בחישוב מדדי מניות המשוקללים לפי שווי השוק המתואם למניות הזמינות למסחר. אם שיעור המניות הנחשבות זמינות למסחר אינו משקף את המציאות, משקלה של חברה במדד עלול להיות שונה מהמשקל שהיה מתקבל אילו החישוב היה מבוסס על נתונים מדויקים יותר. הדבר עלול להשפיע גם על האופן שבו קרנות מחקות וקרנות סל מקצות את השקעותיהן.

במסגרת סקירת סיווג השווקים לשנת 2026, MSCI הצביעה על חששות שהעלו משקיעים מוסדיים בנוגע לאפשרות של מסחר מתואם באמצעות החזקות של קרנות הקשורות באופן הדוק לחברות קטנות מסוימות בבורסה הטורקית. לפי החברה, פעילות כזו עלולה לפגוע באמינות חישוב שיעור המניות הזמינות למסחר ובתקינות המסחר בשוק.

MSCI לא קבעה בהודעתה כי כל החברות או הקרנות שאליהן מתייחסים החששות ביצעו עבירות. עם זאת, היא הבהירה כי נדרשת התקדמות ממשית כדי להבטיח שנתוני השוק מהימנים וכי ניתן להסתמך עליהם בעת בניית מדדים המשמשים משקיעים בינלאומיים.

• משבר הקרנות בטורקיה: מנהלי הקרנות יחויבו להחזיר את הכסף למשקיעים
• 455 אלף חוסכים בטורקיה נפגעו מהונאת ענק - עכשיו הממשל ישלם להם חלק מהכסף

הרפורמות בטורקיה עדיין צריכות להוכיח את עצמן

הרשויות בטורקיה כבר החלו לנקוט צעדים לשיפור אופן חישוב שיעור המניות הזמינות למסחר. בין היתר, הונהגה מסגרת שמחריגה מהחישוב החזקות של קרנות כאשר הבעלים הנהנה מהן כבר מוחרג מחישוב זה.

MSCI הכירה בצעדים שננקטו, אך ציינה כי הם ראשוניים וכי נדרש זמן נוסף כדי להעריך אם הם מביאים לשיפור מבני מתמשך. החברה דורשת, בין היתר, פרסום מפורט ובזמן של זהות הבעלים הנהנים מהחזקות במניות, אכיפה אפקטיבית נגד פעילות מסחר מתואמת לכאורה ומסגרת כללים שקופה לזיהוי מניות ששיעור המניות הזמינות למסחר בהן מעוות באופן מבני.

הדרישות נוגעות גם ליכולת של משקיעים מוסדיים לאמת באופן עצמאי את הנתונים. מבחינת MSCI, עצם הנהגת הכללים אינה מספיקה: על הרשויות להראות שהכללים מיושמים בעקביות ושמנגנוני הפיקוח והאכיפה פועלים בפועל.

החברה מסרה כי תמשיך לעקוב אחר ההתפתחויות בשוק המניות הטורקי ולקבל משוב ממשתתפי השוק כדי להעריך אם השינויים הרגולטוריים משפרים את שקיפות המסחר ואת אמינות הנתונים.

יוני 2027: מועד לבחינת ההתקדמות, לא להורדת סיווג אוטומטית

MSCI הזהירה כי אם עד יוני 2027 לא תראה התקדמות מספקת, היא תשקול צעדים נוספים, ובהם פתיחת התייעצות בנוגע לשינוי סיווגם של מדדי טורקיה משוק מתעורר לשוק גבולי (Frontier Market) או למעמד של שוק עצמאי (Standalone Market). הטיפול במדדים ייבחן מחדש במסגרת סקירת סיווג השווקים השנתית של החברה לשנת 2027.

• זלנסקי לטראמפ: אוקראינה חוזרת לתקוף בתי זיקוק ברוסיה
• חברת KFC עוברת לקוקה קולה: סוף לשותפות של כארבעה עשורים עם פפסיקו

הודעת MSCI מצטרפת לצעד שנקטה חברת המדדים S&P Dow Jones Indices ביולי 2026, כאשר הציבה את טורקיה ברשימת המעקב שלה לשנת 2027. S&P ציינה כי היא עוקבת אחר קשיים בנגישות השוק למשקיעים וסוגיות מבניות, לרבות שקיפות הבעלות במניות, והזהירה כי אם המצב יחמיר היא עשויה לשקול צעדים מיוחדים ביחס למניות הטורקיות, ובהמשך גם בחינה של סיווג השוק.

שינוי סיווג עלול להשפיע על זרימת ההשקעות

אם MSCI תחליט בעתיד להוריד את סיווגה של טורקיה, השינוי עשוי לחייב קרנות העוקבות אחר מדדי השווקים המתעוררים להתאים את הרכב השקעותיהן. היקף ההשפעה יהיה תלוי בסיווג שייקבע, במדדים שיושפעו מההחלטה ובמשקלן של המניות הטורקיות בהם.

ההתפתחויות עד יוני 2027 יהיו מבחן ליכולתם של הרגולטורים הטורקיים לשפר את השקיפות, לחזק את האכיפה ולהבטיח שנתוני הבעלות והמניות הזמינות למסחר משקפים באופן מהימן את מבנה השוק. מבחינת MSCI, ההתקדמות בתחומים האלה תקבע אם ניתן יהיה לחזור לבצע את השינויים שהוקפאו, או שיהיה צורך לבחון צעדים משמעותיים יותר.