מנכ"ל אנבידיה מרגיע את המשקיעים: הירידות במניות ה-AI יחלפו, המהפכה עדיין בתחילתה
ג'נסן הואנג מעריך שהטלטלה בשוק השבבים זמנית ושההשקעות העצומות בבינה מלאכותית יצדיקו את עצמן; הדברים מגיעים בתום שבוע קשה שבו הנאסד"ק איבד 4.5%, מניות השבבים רשמו רצף ירידות חריג וקורוויב איבדה כרבע משווייה; האם השוק מגזים בחששות?
ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, משוכנע שהירידות החדות במניות הבינה המלאכותית הן אירוע זמני, ושהשוק יחזור להעריך את הפוטנציאל הכלכלי העצום של הטכנולוגיה. הואנג, שמוביל את יצרנית השבבים הגדולה בעולם, מעריך שהבינה המלאכותית תשנה כמעט כל ענף במשק העולמי, מתעשייה ובריאות ועד בנקאות ותחבורה. מבחינתו, העולם נמצא עדיין בשלבים הראשונים של המהפכה, וההשפעה הכלכלית שלה תתברר בהדרגה ככל שהשימוש בטכנולוגיה יתרחב.
הדברים נאמרו השבוע בשולי אירוע בשוודיה, בתום אחד השבועות הקשים של מניות הטכנולוגיה בחודשים האחרונים. מדד השבבים של פילדלפיה רשם שמונה ימי ירידות רצופים, הרצף הארוך ביותר מאז 2008, ובשבוע האחרון לבדו איבד כ-11%. מניית אנבידיה ירדה בשבעה מתוך שמונת ימי המסחר האחרונים וסיימה את השבוע בירידה של כ-6.6%. ביום שישי איבד הנאסד"ק 2.1% והשלים ירידה שבועית של 4.5%, בעוד מדד S&P 500 ירד בכ-1.9% במהלך השבוע.
הואנג מייחס משקל מוגבל לתנודתיות הנוכחית. להערכתו, התנודות היומיומיות בשווקים משקפות בעיקר את החששות של המשקיעים, בעוד שהביקוש הבסיסי למחשוב מתקדם ממשיך לגדול. ככל שחברות יאמצו מערכות בינה מלאכותית וישלבו אותן בפעילות העסקית, ההשקעות בחומרה ובמרכזי נתונים עשויות להניב תשואה משמעותית ולבסס את המשך הצמיחה בענף.
אלא שהשוק מתמקד כרגע דווקא בשאלת המימון. חברות הענן מוציאות עשרות מיליארדי דולרים על הקמת מרכזי נתונים, רכישת מעבדים, חשמל ותשתיות תקשורת. ההכנסות מהשירותים החדשים צומחות, אך בחלק מהמקרים קצב ההשקעות מהיר בהרבה מקצב יצירת המזומנים.
קורוויב היא הדוגמה הבולטת. מניית חברת הענן, שאנבידיה נמנית עם בעלות המניות הבולטות בה, איבדה כרבע משווייה בתוך שבוע, ובדרך צנחה ביום אחד ביותר מ-15%. החוב הפיננסי שלה הגיע לכ-35 מיליארד דולר בסוף יוני, ויחד עם התחייבויות החכירה מדובר בכ-52 מיליארד דולר, מול כ-5.5 מיליארד דולר במזומן בקופה. התשואות על חלק מאיגרות החוב שלה טיפסו לאזור 15%-16%, רמות שממחישות את החשש הגובר של המשקיעים לגבי יכולתה לממן את ההתרחבות.
הירידות באג"ח של קורוויב והחשש מהתרחבות משבר האשראי בענף כבר מקרינים על חברות נוספות בשרשרת האספקה, ובהן יצרניות שבבים, ציוד תקשורת וספקיות תשתיות.
הואנג ממשיך להביע אמון גם בקורוויב ומעריך שמצבה העסקי משתפר מיום ליום. לדבריו, אנבידיה אינה צריכה להעמיד לה רשת ביטחון, משום שאיתנותה הפיננסית מתחזקת ועלות ההון שלה יורדת. הקשר בין החברות עמוק ממילא: אנבידיה כבר התחייבה לרכוש מקורוויב קיבולת מחשוב שלא תימכר ללקוחות אחרים, בהסכם שנמשך עד 2032. עם זאת, המשקיעים יצטרכו לראות שיפור בתזרים המזומנים ויכולת לממן השקעות חדשות בתנאים סבירים.
יש גם סיבה עסקית לאופטימיות של מנכ"ל אנבידיה. החברה שלו נמצאת במרכז ההשקעות במחשוב AI, והיא מוכרת מעבדים, מערכות תקשורת ותוכנה למרכזי הנתונים. בשנה האחרונה הרחיבה אנבידיה גם את ההשקעות הישירות שלה בחברות ענן ובספקיות תשתיות, מהלך שמגדיל את החשיפה שלה להמשך הצמיחה בענף, אבל גם לסיכון אם קצב ההשקעות יאט.
השאלה שמעסיקה כעת את וול סטריט היא כמה זמן יידרש עד שההשקעות העצומות יתורגמו לרווחים בהיקף שמצדיק את התמחורים. הואנג מעריך שהשינוי יהיה עמוק ומהיר, אך העלייה במחירי המימון כבר מחייבת חברות להציג תוכניות עסקיות מבוססות יותר. הדוחות הקרובים של ענקיות הטכנולוגיה, ובראשם נתוני ההשקעות שלהן במרכזי נתונים וההכנסות משירותי AI, יאפשרו לבחון את הפער בין התחזיות האופטימיות לבין הביצועים העסקיים בפועל.
