קורוויב קרסה ב-15%, אבל דויטשה בנק רואה פוטנציאל לעלייה של 128%
מניית קורוויב הופכת לאחת המניות השנויות ביותר במחלוקת בוול סטריט. אתמול היא צונחת בכ-15.5% למחיר של 65.78 דולר, ובשוק האג"ח המשקיעים כבר דורשים תשואות של כ-15% כדי להחזיק בחוב של החברה. דווקא ברגע הזה דויטשה בנק חוזר על המלצת הקנייה שלו ומשאיר מחיר יעד של 150 דולר, המשקף פוטנציאל עלייה של כ-128% ממחיר הסגירה האחרון. מבחינת הבנק, הירידות החדות משקפות חשש מוגזם ממצבה הפיננסי של החברה, בעוד הביקוש לשירותי המחשוב שלה ממשיך להיות גבוה.
הפער בין עמדת האנליסטים להתנהגות שוק האג"ח חריג. איגרות החוב של קורוויב כבר נסחרות במחירים שמאפיינים חוב בסיכון גבוה, והחשש הוא שהחברה תתקשה לגייס כסף בתנאים שיאפשרו לה להמשיך להקים מרכזי נתונים בקצב המתוכנן.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: הפער
| נתון | ערך |
|---|---|
| מחיר המניה אחרי צניחה של כ-15.5% ביום אחד | 65.78 $ |
| מחיר היעד של דויטשה בנק - פוטנציאל של כ-128% ממחיר הסגירה | 150 $ |
| התשואה לפדיון של איגרת 2032, שנסחרת מתחת ל-80 סנט לדולר | כ-14.8% |
| הריבית שבה הונפקה האיגרת ביוני | 9.625% |
עמוד 2: הדוח
| נתון | ערך |
|---|---|
| הכנסות ברבעון השני - יותר מפי שניים משנה קודם | 2.58 מיליארד $ |
| צבר ההכנסות החוזיות, בלי עוד 25+ מיליארד שנוספו ברבעון השלישי | 104 מיליארד $ |
| ההפסד הנקי ברבעון השני | 626 מיליון $ |
| הוצאות הריבית נטו ברבעון, לעומת 267 מיליון שנה קודם | 640 מיליון $ |
עמוד 3: החוב
| נתון | ערך |
|---|---|
| חוב כולל חכירות | 52.0 |
| השקעות 2026 (אמצע הטווח) | 37.0 |
| חוב פיננסי | 35.6 |
| גיוס חוב ברבעון השני | 13.5 |
| השקעות ברבעון השני | 9.4 |
עמוד 4: קריאה נוספת
איגרת החוב של קורוויב לפירעון ב-2032, שהונפקה ביוני בריבית שנתית של 9.625%, נסחרת מתחת ל-80 סנט לדולר, והתשואה שלה לפדיון מגיעה לכ-14.8%. הירידה במניה מגיעה ביום שבו חברת המחקר גרטנר מעריכה שיותר מ-80% מספקיות ענן ה-AI העצמאיות יחדלו לפעול כחברות עצמאיות עד 2030, והיא גוררת איתה מניות נוספות בתחום: נביוס יורדת בכ-10% ואורקל בכ-9%. מנכ"ל קורוויב, מייק אינטרייטר, מגדיר את תגובת השוק כלא רציונלית וטוען שצבר ההזמנות של החברה מכסה את החוב שלה.
בסוף יוני מסתכם החוב הפיננסי של קורוויב בכ-35.6 מיליארד דולר, וכאשר כוללים התחייבויות חכירה מדובר בכ-52 מיליארד דולר. הוצאות הריבית נטו ברבעון השני מגיעות לכ-640 מיליון דולר, לעומת 267 מיליון דולר שנה קודם לכן.
מצד שני, קורוויב מציגה צמיחה עסקית שקשה להתעלם ממנה. ההכנסות ברבעון השני מגיעות ל-2.58 מיליארד דולר, יותר מכפול מהתקופה המקבילה, וצבר ההכנסות החוזיות שלה מסתכם בכ-104 מיליארד דולר. בין הלקוחות נמצאות מיקרוסופט, מטא ואופן איי איי, וגם אנבידיה מעורבת בחברה כמשקיעה, ספקית ולקוחה. הצבר הזה עוד לא כולל התחייבויות חדשות של לקוחות בהיקף של יותר מ-25 מיליארד דולר שנוספו בתחילת הרבעון השלישי. החברה מעריכה שההכנסות שלה ב-2026 יגיעו ל-12.4-13.2 מיליארד דולר, ומתכננת השקעות הוניות של 35-39 מיליארד דולר השנה.
הבסיס להערכה החיובית של דויטשה בנק הוא שהחוזים ארוכי הטווח מספקים ודאות גבוהה יחסית לגבי הכנסות עתידיות. חלק מההסכמים כוללים התחייבויות תשלום של הלקוחות, שמאפשרות לקורוויב לגייס מימון תוך הסתמכות על הכנסות חוזיות. מחיר היעד של 150 דולר נקבע כבר באוגוסט, אז העלה הבנק את היעד מ-135 דולר, ולדברי הבנק קשה למצוא גורמים ספציפיים לחברה שמסבירים את הירידה האחרונה. הוא רואה בה בעיקר תנועה של סנטימנט בשוק כולו. דויטשה בנק אינו לבד: מבין האנליסטים שמסקרים את המניה, כ-20 ממליצים לקנות, כ-5 ממליצים להחזיק ו-2-3 ממליצים למכור.
אבל יש כאן הבדל בין צבר הזמנות לבין תזרים מזומנים. כדי לקבל את הכסף, קורוויב צריכה להקים את מרכזי הנתונים, לרכוש את הציוד ולהפעיל אותו. התהליך דורש השקעות גדולות שמבוצעות עוד לפני קבלת מרבית ההכנסות. ברבעון השני לבדו קורוויב משקיעה כ-9.4 מיליארד דולר ומגייסת חוב בהיקף של כ-13.5 מיליארד דולר.
גם UBS הציג בספטמבר תחזית חיובית לקורוויב, עם מחיר יעד של 120 דולר. הבנק העריך אז שהחברה תידרש לגייס כ-102 מיליארד דולר נוספים למימון תוכנית ההתרחבות שלה עד 2030.
התמחור של קורוויב תלוי במידה רבה ביכולת להמשיך לגייס כסף. בריבית של 10%, הלוואה של 10 מיליארד דולר כרוכה בהוצאות ריבית שנתיות של מיליארד דולר. בריבית של 15%, החשבון עולה ל-1.5 מיליארד דולר. הפער של חצי מיליארד דולר בשנה משמעותי במיוחד עבור חברה שעדיין מציגה הפסדים.
- המניות בברזיל זינקו 13% ביום - האנליסטים סבורים שיש אפסייד של 20%
- דויטשה בנק מעלה את באדוויזר להמלצת קנייה - דווקא בגלל מה שקורה מחוץ לארה"ב
ברבעון השני מגיע ההפסד הנקי של קורוויב ל-626 מיליון דולר, אף שהפעילות ממשיכה לצמוח במהירות. דויטשה בנק מעריך שהביקוש הגדול למחשוב AI מצדיק מחיר מניה גבוה משמעותית, אבל שוק האג"ח מאותת שהמשקיעים דורשים כעת ביטחון גדול יותר לגבי יכולת המימון.
הדוחות הבאים של קורוויב צפויים בנובמבר, והם יספקו נתונים על קצב מימוש ההזמנות, שיעורי הרווחיות, הוצאות הריבית ותנאי גיוסי החוב החדשים. לרבעון השלישי החברה צופה הכנסות של 3.45-3.6 מיליארד דולר. אלה יהיו הנתונים שלפיהם המשקיעים יוכלו לבחון את הפער העצום בין מחיר היעד של דויטשה בנק לבין מחיר המניה בבורסה.
