הדולר מזנק ל-3.10 שקלים - מה הסיבות ומה צפוי בהמשך?

הדולר חוזר ל-3.10 שקלים, הרמה הגבוהה שלו מול השקל מאז תחילת אפריל, והעלייה החדה מעוררת מחדש את השאלה האם התקופה של שקל חזק מתקרבת לסיומה. במסחר הבוקר נסחר המטבע האמריקאי סביב 3.10 שקלים, לעומת שער יציג של 3.075 שקלים שנקבע אתמול, לפני פרסום נתוני האינפלציה בארה"ב. גם היורו מתחזק מול השקל ונסחר סביב 3.47-3.48 שקלים, לעומת שער יציג של 3.44 שקלים אתמול. את השערים העדכניים של כל המטבעות אפשר לראות בטבלת שערי המטבעות.

בעולם הדולר נסחר סמוך לרמות שיא, והבוקר הוא נסוג מעט. העלייה בדולר בזמן האחרון מיוחסת לפערי הריבית לטובת הדולר ולמגמה: הריבית בארה"ב בכיוון עלייה, ובישראל היא הייתה בכיוון ירידה. פערי הריבית גדלו והפכו את הדולר ליותר אטרקטיבי. השקעה בדולר מספקת תשואה טובה יותר מאשר בעבר ומאשר במטבעות אחרים לרבות שקלים. משקיעים מעדיפים למכור מטבעות זרים לרבות שקלים ולקנות דולרים ולהשקיע באפיקים דולריים - אג"ח ממשלתית אמריקאית ל-10 שנים, שמניבה כ-5.3%, מספקת תשואה שנתפסת כאטרקטיבית.

גם הירידות החדות בוול סטריט והפעילות של הגופים המוסדיים בישראל תורמות להיחלשות המטבע המקומי. המוסדיים שומרים על חשיפה בשיעור מסוים לדולר וכאשר יש ירידות, החשיפה יורדת והם קונים דולרים כדי לאזן את התיק - להחזיר את שיעור החשיפה למצב הקודם.

המנגנון הזה תרם להתחזקות השקל בתקופות של עליות חדות בוול סטריט, והוא עשוי להשפיע כעת בכיוון ההפוך. הנאסד"ק איבד אתמול כ-1.9%, מדד השבבים של פילדלפיה צנח ביותר מ-4%, והבוקר הירידות מתפשטות לשוקי אסיה. מדובר בסביבה שבה פעילות הגידור יכולה להיות משמעותית, לצד תנועות ההון והמסחר הרגילות במט"ח.

הסיבה המרכזית לזינוק בדולר ולירידות בשווקים אתמול היא מדד המחירים לצרכן בארה"ב. האינפלציה השנתית עולה ל-3.7% בספטמבר, לעומת 3.4% באוגוסט, כשמחירי האנרגיה מזניקים את המדד החודשי ב-0.6%. אבל הנתון שמדאיג במיוחד את המשקיעים הוא אינפלציית הליבה, שמגיעה ל-2.6%, מעל התחזיות ל-2.5%. המשמעות היא שהתייקרויות מתחילות להתפשט גם למוצרים ולשירותים נוספים, מעבר לדלק ולאנרגיה.

נתוני האינפלציה בארה"ב מחזירים את האפשרות להעלאת ריבית נוספת. מיד עם הפרסום מזנקת ההסתברות שהשוק מייחס להעלאת ריבית כבר בישיבת הפד ב-27-28 באוקטובר, ומגיעה לכ-50%. בהמשך היא מתמתנת, בעקבות אמירות זהירות של בכירים בבנק המרכזי וירידה בתשואות האג"ח. כעת השוק מעניק סיכוי של כשני שלישים להשארת הריבית ברמתה הנוכחית.

הריבית האמריקאית נמצאת בטווח של 3.75%-4%, בעוד ריבית בנק ישראל עומדת על 3.25%. הפער הזה תומך בדולר, משום שמשקיעים יכולים לקבל תשואה גבוהה יותר על פיקדונות ומכשירי חוב דולריים. ככל שהשוק מעריך שהפער יישאר גבוה, כך גדל התמריץ להחזיק נכסים דולריים.

מי מרוויח מהדולר הגבוה, ומי משלם יותר?

משקיע ישראלי שמחזיק נכסים דולריים נהנה כמובן מהעלייה בדולר. אבל כשהמניות האמריקאיות יורדות, התוצאה מורכבת יותר. למשל, ירידה של 2% בתיק מניות אמריקאי, לצד עלייה של 0.8% בשער הדולר, משאירה את המשקיע הישראלי עם הפסד של כ-1.2% במונחי שקל. בקרנות שמגדרות את החשיפה המטבעית התוצאה שונה, בהתאם לשיעור הגידור ולעלויותיו.

ליצואנים הישראלים, דולר גבוה עשוי לשפר את ההכנסות במונחי שקל. חברת תוכנה שמוכרת שירותים בארה"ב ומקבלת מיליון דולר בחודש נהנית מתוספת של כ-25 אלף שקל בהכנסות החודשיות לעומת שער של 3.075 שקלים, בהנחה שהיקף המכירות נשאר קבוע. מנגד, יבואנים שמשלמים בדולרים נדרשים להוציא יותר שקלים עבור אותה סחורה.

• הדולר בשיא של יותר משנה אחרי נתון האינפלציה - והשוק מתמחר עוד העלאות ריבית
• היורו יורד מול דולר מתחזק על רקע המשבר באירופה

גם הצרכנים מרגישים את השינוי דרך חופשות בחו"ל, רכישות באינטרנט ומוצרים מיובאים. חופשה שעולה 5,000 דולר מתייקרת בכ-125 שקל בגלל שינוי השער, עוד לפני עמלות המרה. ככל שהדולר נשאר גבוה לאורך זמן, כך גדל הסיכוי שההתייקרות תגיע בהדרגה גם למחירי מוצרים בישראל.

במקביל, החולשה של היורו בעולם קשורה למשבר החוב בצרפת. החששות מהגירעון ומהיכולת של הממשלה לקדם התאמות תקציביות פוגעים במטבע האירופי. המשבר הצרפתי כבר משפיע על שוקי האג"ח והמטבעות באירופה, והיורו מגיע אתמול לשפל של כ-17 חודשים מול הדולר, לפני שהוא מתאושש הבוקר.

המשקיעים ממתינים כעת לנתונים נוספים מארה"ב, ובהם מדד המחירים ליצרן ונתוני המכירות הקמעונאיות. נתונים חזקים עשויים לחזק שוב את ההערכות להעלאת ריבית ולתמוך בדולר. בשוק המקומי יעקבו גם אחרי פתיחת המסחר בוול סטריט, משום שהמשך ירידות במניות האמריקאיות עשוי להגביר את פעילות הגידור של המוסדיים ולהשפיע על שער השקל.