וול סטריט נופלת, מניות התרופות מזנקות: למה הכסף עובר לאלי לילי ומרק?

דווקא ביום שבו וול סטריט נצבעת באדום, מניות התרופות הגדולות הציגו עליות חדות. אלי לילי Eli Lilly and Co 3.62%   מזנקת בכ-4.1%, מרק Merck & Co. Inc. 3.8%  עולה בכ-3.7% ואבווי AbbVie 3.32%  מטפסת בכ-3.5%. גם פייזר, אמג'ן, בריסטול מאיירס ורג'נרון מצטרפות למגמה, וקרן הסל העוקבת אחרי חברות התרופות האמריקאיות עולה בכ-2.5%.

הסיבה קשורה לשינוי בהעדפות המשקיעים. נתוני האינפלציה שפורסמו היום מחזקים את החשש שהריבית בארה"ב תישאר גבוהה ואף תעלה בהמשך, והכסף מתחיל לנוע ממניות צמיחה, בעיקר טכנולוגיה ובינה מלאכותית, לעבר חברות בעלות פעילות עסקית יציבה יותר. אבל מאחורי המעבר לענף הבריאות מסתתר גם סיפור עסקי מעניין: חברות התרופות הגדולות נמצאות בעיצומו של שינוי משמעותי, עם מוצרים חדשים שמכניסים מיליארדי דולרים, רכישות ענק ותחרות על שווקים רפואיים שממשיכים להתרחב.

האינפלציה דוחפת את המשקיעים לחפש יציבות

הטריגר לעליות הוא דווקא נתון כלכלי שלילי מבחינת השוק. מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה בספטמבר ב-0.6%, והאינפלציה השנתית הגיעה ל-3.7%, לעומת 3.4% באוגוסט. מדד הליבה, שמנטרל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש וב-2.6% בחישוב שנתי, מעל התחזיות. העלייה באינפלציה והחשש מהעלאת ריבית נוספת משנים את החישובים של המשקיעים. התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים טיפסה במהלך היום מעל 5.3%, וההסתברות שהשוק מייחס להעלאת ריבית בהחלטת הפד בסוף אוקטובר התקרבה ל-40%, לעומת כ-22% קודם לכן.

לריבית גבוהה יש השפעה משמעותית על תמחור מניות. ככל שהריבית עולה, כך הערך הנוכחי של רווחים עתידיים יורד. ההשפעה גדולה במיוחד בחברות שהשווי שלהן מבוסס על ציפייה לרווחים גבוהים בעוד כמה שנים. מנגד, חברות שמייצרות תזרים מזומנים משמעותי כבר היום ומחלקות דיבידנדים הופכות לאטרקטיביות יותר עבור חלק מהמשקיעים.

ענף הבריאות נחשב באופן מסורתי לענף יציב יחסית. אנשים ממשיכים לצרוך תרופות וטיפולים רפואיים גם בתקופות של האטה כלכלית. ההוצאות על טיפולים מצילי חיים, תרופות למחלות כרוניות ושירותים רפואיים מושפעות פחות משינויים בצריכה הפרטית בהשוואה לרכישת מכוניות, מוצרי אלקטרוניקה או שירותים אחרים.

אלי לילי - חברת תרופות עם קצב צמיחה של חברת טכנולוגיה

אבל ההבדלים בין חברות התרופות עצומים, ואלי לילי היא דוגמה מצוינת לכך. מדובר בחברה שנסחרת בשווי של יותר מטריליון דולר, עם פעילות שצומחת במהירות שמזכירה חברות טכנולוגיה. ברבעון השני של השנה הכנסותיה זינקו ב-48% לכ-23 מיליארד דולר, בעיקר בזכות תרופות ההרזיה והסוכרת שלה. מונג'רו, התרופה לטיפול בסוכרת, הכניסה ברבעון כ-9.9 מיליארד דולר, עלייה של 91%. זפבאונד, שמשמשת לטיפול בהשמנה, הכניסה עוד כ-4.9 מיליארד דולר, צמיחה של כ-44%. יחד מדובר בכמעט 15 מיליארד דולר ברבעון משתי תרופות, כ-65% מהכנסות החברה.

אלי לילי כבר הגיעה לשווי של טריליון דולר בזכות מהפכת תרופות ההרזיה, והחברה ממשיכה להשקיע בפיתוח הדור הבא של הטיפולים. היא גם העלתה את תחזית ההכנסות ל-2026 לטווח של 85-87 מיליארד דולר.

האתגר של לילי הוא דווקא התמחור. בשווי של יותר מטריליון דולר, המשקיעים מצפים להמשך צמיחה גבוהה במשך שנים. מכפיל הרווח העתידי שלה מתקרב ל-30, ולכן גם היא רגישה לשינויים בריבית ולתחזיות הצמיחה. במובן הזה מדובר בחברה שמשלבת פעילות רפואית יציבה עם מאפייני תמחור של מניית צמיחה.

מרק ואבווי מתמודדות עם היום שאחרי תרופות הדגל

מרק מציגה סיפור אחר. החברה נסחרת בשווי של כ-350 מיליארד דולר ונשענת במידה רבה על קיטרודה, אחת התרופות המצליחות בעולם לטיפול בסרטן. ברבעון השני הסתכמו מכירות קיטרודה והגרסה החדשה שלה בכ-8.4 מיליארד דולר, כמחצית מהכנסות מרק, שהגיעו ל-16.6 מיליארד דולר.

• ליקידיה מזנקת בכ־40% במסחר המאוחר לאחר הסדר משפטי של 380.7 מיליון דולר
• סינדקס צונחת 17% אחרי כישלון בניסוי

הבעיה המרכזית היא פקיעת ההגנה על הפטנט העיקרי של קיטרודה בארה"ב ב-2028. החברה משקיעה מיליארדים בפיתוח תרופות חדשות וברכישת חברות כדי להרחיב את מקורות ההכנסה שלה. מרק נערכת לסיום תקופת הפטנט של קיטרודה ולכניסת מתחרות, כאשר חלק גדול מההכנסות העתידיות שלה תלוי בהצלחת התרופות החדשות.

אבווי נמצאת בשלב מתקדם יותר של שינוי עסקי דומה. החברה התמודדה בשנים האחרונות עם שחיקה במכירות יומירה, התרופה שהיתה במשך שנים מקור ההכנסה המרכזי שלה. כניסת תרופות מתחרות הובילה לירידות חדות במכירות, אבל אבווי הצליחה לפתח מוצרים חדשים שהפכו משמעותיים מאוד. ברבעון השני של 2026 אבווי דיווחה על הכנסות של כ-17 מיליארד דולר, עלייה של 10.2%. תרופת סקייריזי למחלות דלקתיות הכניסה כ-5.5 מיליארד דולר, עלייה של 24.4%, ורינבוק הוסיפה כ-2.5 מיליארד דולר, צמיחה של 24.5%. שתי התרופות מפצות בהדרגה על הירידה ביומירה ומאפשרות לחברה להמשיך לצמוח.

גם מניות חברות הביטוח הרפואי משתתפות בעליות. יונייטד הלת' עולה בכ-2.9%, אחרי חודשים שבהם המשקיעים חששו מהתייקרות הטיפולים הרפואיים ומההשפעה על רווחיות המבטחות. עבור חברות הביטוח, הגידול בהוצאות הבריאות עשוי לפגוע ברווחיות כאשר התשלומים לספקי השירותים גדלים מהר יותר מהפרמיות שהן גובות. למרות זאת, ביום המסחר הנוכחי גם מניות הביטוח נהנות מהמעבר לסקטורים שנחשבים יציבים יותר.

העניין המחודש בחברות התרופות מגיע גם על רקע גל רכישות בענף. חברות הפארמה הגדולות מתמודדות עם פקיעת פטנטים על תרופות שמכניסות עשרות מיליארדי דולרים מדי שנה, ומשקיעות ברכישת חברות ביוטכנולוגיה שמפתחות טיפולים חדשים בסרטן, במחלות מטבוליות ובמחלות נדירות.

המשקיעים מפחיתים חשיפה ל-AI

מבחינת המשקיעים, המעבר למניות בריאות משקף ניסיון להפחית חשיפה לחברות שהשווי שלהן תלוי בהמשך ההשקעות העצומות בבינה מלאכותית. מדד מניות הבריאות במדד S&P 500 עלה במהלך המסחר בכ-1.6%, בזמן שמניות הטכנולוגיה ומניות הצריכה המחזורית ירדו בשיעורים של יותר מ-1.3%.

• ארה"ב השקיעה מיליארדים בטיל היפרסוני - והוא עדיין תקוע, שלוש שנים אחרי המועד המתוכנן
• נטפליקס מפטרת כ-1,000 עובדים - הקיצוץ הגדול ביותר שלה מאז 2022

בשבועות הקרובים יתפרסמו הדוחות הרבעוניים של חברות התרופות הגדולות, ואלה יספקו נתונים על קצב הצמיחה בפועל. אלי לילי צפויה לפרסם את תוצאותיה ב-29 באוקטובר. המשקיעים יתמקדו בקצב המכירות של מונג'רו וזפבאונד, בהשפעת ההנחות על מחירי התרופות ובהיקף ההשקעות בייצור.

אצל מרק השאלות יתמקדו בהתקדמות התרופות החדשות, ואצל אבווי במכירות סקייריזי ורינבוק ובהמשך הצמיחה של פעילות האימונולוגיה. אם החברות ימשיכו להציג צמיחה בזמן שהריבית נשארת גבוהה, ענף הבריאות עשוי להמשיך ליהנות מהמעמד המחודש שלו כמקום שבו המשקיעים מחפשים גם יציבות וגם צמיחה.