השוק מהמר על ריבית גבוהה יותר: הסיכוי לצעד כפול של הפד עד דצמבר הוכפל ביממה
בתוך כמה שעות התהפכו הציפיות בשוק לגבי הצעד הבא של הפדרל ריזרב. החוזים העתידיים על ריבית הפד מגלמים כעת סיכוי של כ-54% להעלאה של רבע אחוז בהחלטה שתתקבל בסוף החודש, לעומת כ-22% אתמול. לגבי סוף השנה ההערכה חריפה עוד יותר: הסיכוי להעלאה אחת לפחות עד דצמבר עבר את 95%, ובתוך זה השוק מייחס כ-40% לתרחיש שבו הריבית תטפס בחצי אחוז, בשתי העלאות של רבע או בצעד כפול אחד. גם הסיכוי הזה הוכפל בתוך יממה.
מה שהזיז את המחוגים הוא נתון האינפלציה של ספטמבר. האינפלציה בארה"ב קפצה ל-3.7% ומדד הליבה הפתיע כלפי מעלה עם 2.6%, מעל מה שצפו הכלכלנים. וול סטריט מחקה את העליות של תחילת המסחר, ותשואות האג"ח זינקו, בעיקר בקצה הקצר שמגיב ראשון לשינוי בציפיות לריבית.
עד לפני פרסום האינפלציה נראה היה שהפד מתכנן לעצור לנשימה. סגן יו"ר הפד פיליפ ג'פרסון ונשיא הפד של ניו יורק ג'ון וויליאמס אמרו בימים האחרונים שלבנק המרכזי יש זמן לבחון את הנתונים לפני שיחליט על העלאה נוספת, ובעקבות הדברים ירד הסיכוי להעלאה באוקטובר לסביבות 20%, אחרי שבימים שאחרי החלטת ספטמבר עמד על כ-70%. מנגד, פרוטוקול ישיבת ספטמבר של הפד חשף שכל 19 הבכירים תמכו בהעלאה, ושרובם ראו מקום לעוד אחת עד סוף השנה אם המחירים ימשיכו לעלות. המדד של היום נותן משקל לקבוצה הזאת.
בספטמבר העלה הפד את הריבית לטווח של 3.75%-4%, העלאה ראשונה מאז 2023. יו"ר הפד קווין וורש הציג אז את הצעד כביטול של הקלה ולא כפנייה חדה במדיניות. אם השוק צודק, הטווח יגיע עד סוף השנה ל-4%-4.25% לפחות, ובתרחיש החריף ל-4.25%-4.5%.
הסיבה שהשוק מתמחר את דצמבר באגרסיביות רבה יותר מאוקטובר קשורה גם לפוליטיקה. הבחירות לקונגרס נערכות בתחילת נובמבר, והפד נוטה להימנע מצעדים בולטים ממש לפני קלפי. ייתכן אפוא שהסיכוי להעלאה כבר בסוף החודש מוערך בחסר, ושחלק מהציפיות פשוט נדחה לישיבה האחרונה של השנה. גורם נוסף הוא לוח הזמנים של הנתונים: מדד ה-PCE, שהפד מכוון אליו רשמית, יתפרסם יום אחרי ההחלטה, כך שמדד המחירים לצרכן הוא כנראה הנתון המשמעותי האחרון שיעמוד מול חברי הוועדה.
ההסתברויות האלה נגזרות ממחירי חוזים עתידיים על ריבית הפד שנסחרים בבורסת שיקגו. כשמחיר החוזה יורד, המשמעות היא שהסוחרים מצפים לריבית ממוצעת גבוהה יותר בחודש שהחוזה מכסה, ומכאן אפשר לחשב את הסיכוי לכל תרחיש. מדובר בהימור של השוק, לא בתחזית של הבנק המרכזי, והוא יכול להשתנות בחדות עם כל נתון או נאום.
ברקע עומד זעזוע האנרגיה. המלחמה במזרח התיכון והשיבושים בשינוע הנפט מחזיקים את חבית הברנט מעל 100 דולר, וההתייקרות כבר מחלחלת לסחורות ולשירותים שאין להם קשר ישיר לדלק. מדד הליבה עלה בספטמבר ב-0.3%, קצב שבחישוב שנתי מתקרב ל-3.7%. במקביל, זה החודש השישי ברציפות שבו המחירים בארה"ב עולים מהר יותר מהשכר, נתון שעלול להכביד בהמשך על הצריכה הפרטית, המנוע המרכזי של הכלכלה האמריקאית.
שוק המט"ח מגיב לציפיות כאלה בדרך כלל בהתחזקות של הדולר, משום שריבית גבוהה יותר בארה"ב מגדילה את הפער מול אירופה ויפן ומושכת כסף לנכסים דולריים. במניות ההשפעה הפוכה: ריבית גבוהה יותר מקטינה את השווי הנוכחי של רווחים עתידיים, ונוטה לפגוע במיוחד במניות הצמיחה והטכנולוגיה, שהמחירים שלהן נשענים על ציפיות רחוקות. אפשר לעקוב אחרי התגובה בזמן אמת בסקירת המסחר בוול סטריט.
ריבית המשכנתא לשלושים שנה בארה"ב נעה בדרך כלל בעקבות תשואת האג"ח לעשר שנים, שכבר נסחרת סביב 5.3%. העלאה של חצי אחוז בריבית הקצרה לא תעבור אחד לאחד לריבית על הלוואות הדיור, אבל היא מצמצמת את הסיכוי לירידה בהן בחודשים הקרובים, ופוגעת בעיקר בבעלי דירות שחיכו להזדמנות למחזר.
- האינפלציה הקפיצה את תשואות האג"ח בארה"ב: הקצר מזנק מהר יותר מהארוך
- האינפלציה בארה"ב קפצה ל-3.7% - מדד הליבה הפתיע לרעה; האם הפד יעלה שוב את הריבית?
מחר יתפרסם מדד המחירים ליצרן, שבחודשים האחרונים עולה מהר יותר ממדד המחירים לצרכן. נתון חם גם שם עשוי להעלות שוב את הסיכוי להעלאה כבר בסוף החודש, שכרגע עומד מעט מעל 50%.
