פרוטוקול הפד ניצי מהצפוי: כל הבכירים תמכו בהעלאה ורובם רואים מקום לעוד אחת

פרוטוקול ישיבת הפד מספטמבר מראה כי התמיכה בהעלאת הריבית היתה רחבה יותר מכפי שניתן היה להבין רק מההחלטה עצמה. כל 19 בכירי הבנק המרכזי תמכו בהעלאה, ורובם העריכו כי יהיה נכון לבצע העלאה נוספת עד סוף השנה אם לחצי האינפלציה יישארו גבוהים.

בישיבה שנערכה ב-15-16 בספטמבר העלה הפד את הריבית ברבע נקודת אחוז לטווח של 3.75%-4%, העלאה ראשונה מאז יולי 2023. ההחלטה התקבלה פה אחד בקרב חברי ועדת השוק הפתוח. לפי הפרוטוקול, חלק מהבכירים תמכו במהלך בעיקר כדי להגן מפני הסיכון של התחזקות נוספת באינפלציה, בעוד אחרים סברו כי מצב הכלכלה עצמו מצדיק ריבית גבוהה יותר.

הפד עדיין חושש שהריבית לא מספיק מרסנת

כמה מהמשתתפים אף אמרו כי הריבית הנוכחית אינה מרסנת כלל, או שהיא מרסנת רק במידה מוגבלת. זו אמירה משמעותית, משום שהיא מצביעה על כך שחלק מהבכירים עדיין רואים מקום להמשך הידוק.

במקביל, כמה חברים ציינו כי המומנטום הבסיסי בכלכלה התחזק. מבחינתם, פעילות חזקה יותר בשילוב אינפלציה עקשנית מצמצמת את הצורך להמתין זמן רב לפני העלאות נוספות.

הדיון עסק גם בתנאים הפיננסיים. למרות העלייה החדה בתשואות האג"ח הארוכות, בכירים רבים סברו כי התנאים עדיין תומכים בצמיחה, בין היתר בזכות העליות החדות בשוק המניות והמרווחים הצרים יחסית באג"ח הקונצרניות. יו"ר הפד קווין וורש הגדיר לאחר החלטת ספטמבר את המהלך כהסרה של "מנת הקלה", ולא כשינוי חד בכיוון המדיניות. המסר הזה חיזק אז את ההערכות בשוק כי העלאה נוספת עשויה להגיע כבר באוקטובר.

השוק דווקא הוריד את הציפיות להעלאה נוספת

מאז הישיבה, התמונה השתנתה. סגן יו"ר הפד פיליפ ג'פרסון ונשיא הפד של ניו יורק ג'ון וויליאמס אמרו כי לבנק המרכזי יש זמן לבחון את הנתונים לפני החלטה על העלאה נוספת. בעקבות הדברים, ההסתברות שהשוק מייחס להעלאה של רבע נקודת אחוז בישיבת 27-28 באוקטובר ירדה לכ-20%, לעומת כ-70% בימים שלאחר החלטת ספטמבר.

גם תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לשנתיים, שנחשבת רגישה במיוחד לציפיות הריבית, ירדה ביותר מ-10 נקודות בסיס במהלך השבוע האחרון לאזור 4.8%.

ההקלה בציפיות אינה אומרת שהפד סיים. בכירים ממשיכים להזהיר כי האינפלציה עדיין גבוהה מדי, ונתוני המחירים שיפורסמו ב-14 באוקטובר עשויים לשנות שוב את תמונת הריבית.

שוק העבודה נותן לפד סיבה להמתין

מאז ישיבת ספטמבר פורסמו גם נתונים חלשים יותר משוק העבודה. המשק האמריקאי הוסיף רק 29 אלף משרות בספטמבר, ושיעור האבטלה עלה ל-4.2% מ-4.1% באוגוסט.

• וורש מעביר את שיפוץ מטה הפדרל ריזרב לניהול חיצוני לאחר זינוק בעלויות והביקורת של טראמפ
• טראמפ מאשים את הוועדה המוניטרית, לא את וורש: "ארה"ב צריכה ריבית של 1% או פחות"

הנתונים האלה עומדים בניגוד מסוים לאחת הסיבות שהפד נתן להעלאת הריבית - התחזקות היציבות בשוק העבודה. אם החולשה תימשך, היא עשויה לחזק את המחנה שתומך בהמתנה. גם נתוני האינפלציה האחרונים סיפקו מעט מרחב תמרון. מדד ה-PCE עלה באוגוסט ב-3.4% לעומת השנה הקודמת, בעוד מדד הליבה עלה ב-3%.

הנתונים עדיין רחוקים מיעד האינפלציה של 2%, אבל הם לא הוסיפו לחץ משמעותי חדש. לכן חלק מהאנליסטים מעריכים שהפד יכול להרשות לעצמו לדלג על העלאה באוקטובר ולבחון מחדש את המצב לקראת דצמבר.

הפער בין הפרוטוקול לשוק נשאר גדול

הפרוטוקול נשמע ניצי יותר מהתמחור הנוכחי בשווקים. בעוד רוב בכירי הפד עדיין ראו מקום להעלאה נוספת עד סוף השנה, המשקיעים כבר מתמחרים סיכוי נמוך יחסית למהלך מיידי.

זה הופך את הנתונים הקרובים לחשובים במיוחד. אם האינפלציה תפתיע כלפי מעלה, ההסתברות להעלאה נוספת יכולה לטפס במהירות. אם שוק העבודה ימשיך להיחלש, הפד יקבל סיבה נוספת להמתין.

נכון לעכשיו, המסר המרכזי מהפרוטוקול הוא שהפד עדיין לא הכריז על סיום מחזור ההידוק. אבל במקביל, הוא גם לא ממהר להמשיך - והפער בין החשש מאינפלציה לבין סימני ההיחלשות בכלכלה הוא שיקבע אם העלאה נוספת תגיע באוקטובר, בדצמבר או בכלל לא.

• HPE מתקרבת לשיא: המשקיעים מהמרים על התרחבות בתשתיות ה-AI
• 99% הצביעו בעד שביתה במיקרון - והמניה דווקא עולה