בנק אוף אמריקה: מניות ה-AI כבר יקרות מדי, וההזדמנות עוברת לצריכה

אחד הטריידים הבולטים של השנה בוול סטריט היה פשוט יחסית: לקנות חברות שנהנות מהשקעות הון ב-AI ולמכור מניות שתלויות בצרכן האמריקאי. בבנק אוף אמריקה חושבים שהפער הזה כבר תומחר במידה רבה, ולכן הרווח הקל מהאסטרטגיה הזו עשוי להיות מאחורינו.

האסטרטגית סביטה סוברמניאן כתבה כי השילוב בין השקעות עתק בתשתיות AI לבין חולשה בהוצאות דיסקרציוניות כבר משתקף היטב בפוזיציות של המשקיעים. מכאן והלאה, לדבריה, יהיה קשה יותר לייצר תשואה עודפת רק באמצעות קנייה של נהנות מהוצאות AI ומכירה של תחומי צריכה. המסר של בנק אוף אמריקה אינו שהשקעות ה-AI עומדות להיחלש. להפך, ההוצאות על מרכזי נתונים, ציוד, שבבים ותשתיות ממשיכות להיות גבוהות. אלא שהבנק חושב שהשוק כבר מעניק לחברות האלה חלק גדול מהקרדיט מראש.

הפוזיציות כבר הפכו לקיצוניות

ניתוח של קרנות אקטיביות מסוג long-only מראה כי החשיפה לסקטורים שנתפסים כנפגעים פוטנציאליים מה-AI - שירותי IT, תוכנה ופיננסים צרכניים - נמצאת קרוב לשפל היסטורי. במקביל, החשיפה למניות תעשייה נמצאת קרוב לשיא ביחס למניות צריכה מחזורית. מנהלי הקרנות מחזיקים כיום במשקל היתר הגדול ביותר בציוד אלקטרוני, מכשור ורכיבים - בדיוק התחומים שנהנים מהוצאות הון על תשתיות.

מבחינת בנק אוף אמריקה, הקיצוניות הזו היא חלק מהבעיה. כאשר כמעט כולם נמצאים באותו צד של העסקה, קשה יותר לייצר תשואה נוספת גם אם התזה הבסיסית עדיין נכונה. סוברמניאן טוענת לכן שהגיע הזמן לבצע מעבר סלקטיבי. לא לנטוש את מניות ה-AI, אלא להתחיל לחפש מקומות שבהם הצרכן האמריקאי אולי חזק יותר מכפי שהשוק מתמחר.

החשש המרכזי סביב הצריכה נובע מהלחץ על משרות צווארון לבן, במיוחד בענפים שעלולים להיפגע מאוטומציה ו-AI. ירידה בביטחון התעסוקתי יכולה לגרום לצרכנים לעבור מהוצאות על "רצונות" להוצאות על "צרכים". 

המעבר הזה כבר ניכר בשוק. מניות מוצרי צריכה בסיסיים הציגו ביצועים טובים יותר ממניות צריכה מחזורית ב-12 החודשים האחרונים. מדד מוצרי הצריכה הבסיסיים של S&P 500 עלה בכ-4.6% בתקופה הזו, בעוד מדד הצריכה המחזורית ירד בכ-3.3%. מניות כמו לולולמון ונייקי איבדו בערך מחצית מערכן בשנה האחרונה. עם זאת, בבנק אוף אמריקה מזהירים שלא לזלזל בכוחו של הצרכן האמריקאי. בשבוע שעבר הבנק אף ציין שהמאזן בין הסיכונים להזדמנויות בשוק המניות השתפר, בין היתר בזכות הוצאות צרכניות חזקות ומאזנים בריאים יחסית.

ה-AI עדיין חזק - אבל כבר יקר יותר

המשמעות היא, שלפחות לדעת הבנק, הסיפור סביב AI משתנה. בתחילת השנה היה קל יחסית לזהות את התחומים שייהנו מהוצאות הון עצומות ולהניח שהם ימשיכו להוביל. כעת, אחרי מהלך חד במניות התשתיות והתעשייה, השאלה היא כמה מהצמיחה העתידית כבר מגולמת במחיר.

סוברמניאן עדיין רואה בהשקעות ההון אחד מעמודי התווך המרכזיים של השוק. כבר בתחזית השנתית הקודמת העדיף בנק אוף אמריקה השקעות הון על פני צריכה, כאשר ה-AI שימש כעוגן מרכזי לתזה. מה שמשתנה עכשיו הוא לא הכיוון, אלא המחיר. אם מניות הנהנות מהוצאות AI כבר נסחרות בפוזיציות צפופות ובשווי גבוה, גם המשך צמיחה חזקה לא בהכרח יספיק כדי לייצר את אותה תשואה עודפת.

מנגד, תחומי צריכה שנענשו בצורה חדה יכולים להפוך למעניינים יותר אם הכלכלה תישאר יציבה והצרכן ימשיך להוציא. במצב כזה, הפער שנפתח בין מניות AI ותעשייה לבין מניות צריכה עשוי להתחיל להצטמצם.

• עמלות המסחר של הבנקים בארה"ב עלולות להתאדות - אופנהיימר מעדיף את הבנקים "המשעממים"
• דראפטקינגס קופצת 8% אחרי שדרוג, ועדיין נמוכה ב-44% מתחילת השנה