מניית השבבים שזינקה ביותר מ-500% מתחילת השנה
מקסלינאר זינקה בכ-70% בתוך חודש, כשוול סטריט מתחילה לתמחר אותה מחדש כספקית תשתיות לדאטה סנטרים של AI; פעילות התשתיות צפויה לצמוח בכ-169% השנה, אבל אחרי הראלי החריג הדוח הקרוב יצטרך להצדיק שווי של כ-9.6 מיליארד דולר
מקסלינאר MaxLinear -0.76% היתה עד לא מזמן שם מוכר בעיקר למשקיעים שעוקבים אחרי שבבי תקשורת ופס רחב. בתוך שבועות ספורים התמונה השתנתה. המניה רשמה ראלי חריג וזינקה יותר מ-500% מתחילת השנה ו-70% ובתוך חודש, והעניין מצד המשקיעים עבר להתמקד כמעט לחלוטין בשאלה אחת: האם החברה הופכת מספקית שבבים לשווקים מסורתיים לסיפור חדש של תשתיות AI ודאטה סנטרים.
ביום שישי בלבד זינקה המניה ביותר מ-15% וסגרה באזור 106 דולר, במחזור של כ-4.3 מיליון מניות - כמעט פי 1.5 מהממוצע החודשי. העלייה הצטרפה לסדרה של ימים חזקים בספטמבר, בהם זינוקים של כ-10% ביום אחד ושל יותר מ-8% בימים אחרים. המניה עדיין רחוקה מהשפל של 12.77 דולר שנרשם במהלך 52 השבועות האחרונים, אבל גם מתחת לשיא של 128.30 דולר. במילים אחרות, אחרי מהלך של מאות אחוזים מהשפל, המשקיעים כבר לא מסתכלים על מקסלינאר כמניית התאוששות בלבד. הם מתחילים לתמחר לה מנוע צמיחה חדש.
מרכז הכובד עובר לדאטה סנטרים
הסיבה המרכזית לשינוי נמצאת בתוך תמהיל ההכנסות. פעילות התשתיות של מקסלינאר, הכוללת שבבים ופתרונות לדאטה סנטרים, תשתיות תקשורת ורשתות ארגוניות, צפויה לפי הקונצנזוס להגיע לכ-398 מיליון דולר ב-2026 - צמיחה של כ-169% לעומת השנה הקודמת. אם התחזית תתממש, התשתיות יהפכו לפעילות הגדולה ביותר של החברה. זה שינוי משמעותי עבור חברה שבעבר נשענה במידה רבה יותר על שוק הפס הרחב, שצפוי דווקא להתכווץ השנה בכ-7% לכ-190 מיליון דולר.
כבר במחצית הראשונה של 2026 ניתן היה לראות את המעבר. הכנסות התשתיות יותר מהוכפלו והגיעו לכ-147.8 מיליון דולר, כ-48% מהכנסות החברה, לעומת כ-30% בלבד שנה קודם לכן. ברבעון השני לבדו צמחה הפעילות בכ-145% והגיעה לכ-85 מיליון דולר.
מאחורי הצמיחה עומדת אחת הבעיות המרכזיות של תשתיות AI: לא מספיק להוסיף עוד מעבדים. ככל שמספר ה-GPU במרכזי הנתונים גדל, עולה במהירות גם כמות המידע שצריך להעביר בין שבבים, שרתים ומערכות אחסון. הקישוריות עצמה הופכת לצוואר בקבוק. כאן נכנסת מקסלינאר. החברה פועלת בתחום הקישוריות האופטית והתקשורת המהירה, ולכן יכולה ליהנות מהגידול בכמות הנתונים שעוברת בתוך חוות השרתים גם בלי להתחרות ישירות באנבידיה על שבבי העיבוד עצמם.
משוק הפס הרחב לסיפור AI
השינוי חשוב משום שהעסקים המסורתיים של מקסלינאר מציגים תמונה פחות מרשימה. פעילות הפס הרחב צפויה כאמור להתכווץ, בעוד תחום הקישוריות צפוי לצמוח בכ-27% לכ-99 מיליון דולר. פעילות התעשייה והשווקים הנוספים, שהתכווצה בשנים האחרונות, צפויה להתאושש בכ-63% לכ-60 מיליון דולר. אבל גם אם ההתאוששות הזו תתממש, ברור שהמנוע שמושך כיום את תשומת הלב הוא התשתיות.
זו גם הסיבה שהמניה מגיבה בעוצמה לכל סימן שמחזק את התזה. המשקיעים לא מחפשים כרגע צמיחה של כמה אחוזים בעסק ותיק, אלא מנסים להבין האם מקסלינאר הצליחה להיכנס לשכבת תשתית שנמצאת בתחילת מחזור השקעות גדול.
החברה השיקה בסוף ספטמבר גם את Puma 9, שבב חדש שמיועד לשירותי פס רחב בתקן DOCSIS 4.0 ו-3.1+. ההשקה אינה חלק ישיר מסיפור הדאטה סנטרים, אבל היא מזכירה שמקסלינאר עדיין מנסה לחדש גם בעסקי הליבה הישנים שלה ולא להסתמך רק על תחום אחד.
אחרי הראלי, המחיר כבר דורש תוצאות
הבעיה היא שהמניה כבר לא זולה. מקסלינאר נסחרת במכפיל רווח עתידי Non-GAAP של יותר מ-52, כאשר שווי השוק שלה עומד על יותר מ-8 מיליארד דולר. המכפיל הגבוה לא בהכרח אומר שהמניה יקרה אם הצמיחה בתשתיות תמשיך בקצב הנוכחי, אבל הוא משאיר הרבה פחות מקום לאכזבות. אחרי מהלך חד כל כך, השוק מתחיל לתמחר חלק משמעותי מהצמיחה העתידית כבר היום.
- אחרי 25 שנה הכיוון מתהפך: קוואלקום תשלם לוואווי על פטנטים
- פוקסקון עם רבעון שיא: זה מרים את אנבידיה והשבבים
זו גם נקודת המחלוקת בין האנליסטים. הצד השורי מצביע על החשיפה ל-AI, על האצת ההכנסות ועל יחס PEG עתידי נמוך יחסית לקצב הצמיחה הצפוי. מנגד, הגישה הזהירה יותר טוענת שהשווי התקדם מהר יותר מהיכולת של החברה להציג רווחיות חשבונאית ותזרים מזומנים שמצדיקים אותו.
לכך מצטרף גם הסיכון המשפטי מול Silicon Motion, שמופיע שוב ושוב בדיונים של משקיעים סביב החברה. חלק מהמשקיעים רואים באפשרות להתחייבות משפטית משמעותית גורם שלא מקבל מספיק משקל בתוך ההתלהבות סביב ה-AI.
הדוח הבא יהפוך למבחן מרכזי
מקסלינאר צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השלישי ב-22 באוקטובר. אחרי העלייה החדה במניה, הדוח יקבל משמעות גדולה יותר מהרגיל: המשקיעים ירצו לראות שהצמיחה בתשתיות אינה רק תחזית שנתית אלא ממשיכה להופיע בפועל בהזמנות ובהכנסות. המספר החשוב ביותר יהיה כנראה קצב הצמיחה בפעילות התשתיות, לצד התחזית לרבעונים הבאים. אם החברה תצליח להראות שהביקוש לקישוריות אופטית ממשיך לגדול יחד עם ההשקעות בדאטה סנטרים, יהיה קל יותר להצדיק חלק מהראלי האחרון.
מנגד, האטה בהזמנות או תחזית שמרנית יותר עלולות להיות משמעותיות במיוחד אחרי זינוק כזה. מניה שעולה בעשרות אחוזים בתוך חודש עוברת מהר מאוד ממצב שבו המשקיעים מחפשים סיבות לקנות למצב שבו החברה צריכה להוכיח שהציפיות כבר לא הקדימו את הביצועים.
החברה נסחרת כעת לפי שווי של 9.6 מיליארד דולר, לאחר שמנייתה עלתה ביותר מ-500% מתחילת השנה וב-546% ב-12 החודשים האחרונים.
