ברבי על המדף? משקיע גדול במאטל דורש לבחון מכירה של החברה

מאטל נכנסת לתקופה שבה השאלה המרכזית כבר רחבה ממכירות הצעצועים לקראת חג המולד. אריאל אינווסטמנטס, שמחזיקה כ-5.4% מיצרנית ברבי והוט ווילס, פונה לדירקטוריון ודורשת לבחון מהלכים שיציפו ערך לבעלי המניות, כולל מכירת נכסים, מיזוג או מכירה מלאה של החברה. מאחורי המהלך עומדת טענה פשוטה: מאטל מחזיקה בכמה ממותגי הילדים המוכרים בעולם, בעוד שוק ההון מעניק להם שווי נמוך בהרבה מזה שרוכש אסטרטגי עשוי לשלם.

הפנייה מגיעה בתזמון רגיש במיוחד. בשבוע שעבר התברר שאותנטיק ברנדס גרופ בחנה רכישה של מאטל לפי מחיר של יותר מ-20 דולר למניה, עסקה שמעניקה לחברה שווי של כ-6 מיליארד דולר ומעלה. הדיווח הזניק את מניית מאטל בכמעט 19% ביום אחד. האם בארבי תחליף בעלות? אותנטיק ברנדס בוחנת רכישת מאטל ב-6 מיליארד דולר. בתחילת השבוע המניה הוסיפה עוד כ-5% וסגרה סביב 16 דולר, ועדיין היא נמצאת בירידה של כ-19% מתחילת השנה.

אריאל מצטרפת בכך לבעלת מניות נוספת, סאות'איסטרן אסט מנג'מנט, שקראה בחודשים האחרונים לבחון שינוי מבני במאטל. מבחינת המשקיעים האלה, הפער נמצא בין כוחם של המותגים לבין הביצועים העסקיים. ברבי, הוט ווילס, פישר פרייס, אמריקן גירל ו-UNO מייצרים למאטל נכסי קניין רוחני שניתן להפוך לסרטים, סדרות, משחקים, מוצרי צריכה ורישיונות. וול סטריט עדיין מתמחרת את מאטל בעיקר כיצרנית צעצועים.

הפער הזה עומד במרכז האסטרטגיה שבנה ינון קרייז בשמונה השנים שבהן ניהל את החברה. קרייז ניסה להפוך את מאטל מחברת צעצועים לחברת מותגים ובידור. סרט ברבי ב-2023 המחיש את הפוטנציאל והפך להצלחה עולמית, ובמקביל החברה החלה לפתח שורה של פרויקטים סביב מותגים נוספים. אבל ההצלחה בקולנוע התקשתה עד היום לייצר שינוי דומה בקצב הצמיחה של החברה עצמה.

גם עסקי הצעצועים הציגו ביצועים מעורבים. מכירות ברבי ומוצרי הגיל הרך התקשו לשמור על המומנטום, בעוד הוט ווילס מציג ביצועים חזקים יותר. מאטל דיווחה השנה על התאוששות מסוימת בביקוש והביעה ביטחון בתחזית השנתית. מאטל בונה על התאוששות בביקוש - ומצפה לעמוד בתחזית השנתית. ועדיין, מבחינת המשקיעים האקטיביים, קצב ההתקדמות משאיר פער גדול בין איכות המותגים לבין השווי שמקבלת החברה בבורסה.

האירוע מקבל ממד נוסף בגלל חילופי ההנהלה. קרייז עזב את תפקיד המנכ"ל לטובת תפקיד בכיר בפרמאונט, ורוג'ר לינץ', לשעבר מנכ"ל קונדה נאסט וחבר דירקטוריון במאטל, אמור לקבל את ניהול החברה בתחילת נובמבר. אחרי ברבי: ינון קרייז עוזב את מאטל לתפקיד בכיר בענקית שתקום ממיזוג פרמאונט-וורנר. לינץ' נכנס לתפקיד כשעל הפרק עומדות כבר הצעת רכישה אפשרית ודרישה מפורשת מצד בעלי מניות לבחון חלופות.

אותנטיק ברנדס מעניינת במיוחד כרוכשת אפשרית משום שהמודל שלה בנוי בדיוק סביב מותגים מהסוג שמאטל מחזיקה. החברה רכשה במהלך השנים מותגים כמו ריבוק, ברוקס ברדרס וצ'מפיון ומייצרת חלק גדול מהערך באמצעות רישוי המותגים לשותפים. מבחינת רוכש כזה, ברבי או הוט ווילס יכולים להיתפס פחות כקווי צעצועים ויותר כנכסי תוכן גלובליים שאפשר לפרוס על בגדים, משחקים, סרטים, חוויות ומוצרים נוספים.

מכאן מגיע גם הוויכוח על השווי. מחיר של יותר מ-20 דולר למניה כבר משקף פרמיה משמעותית לעומת המחיר שבו נסחרה מאטל לפני הדיווחים על עניין ברכישה. בעלי המניות שדוחפים למהלך מעריכים שהשילוב בין המותגים, פעילות הרישוי וקטלוג התוכן יכול להצדיק סכום גבוה יותר. הדירקטוריון, מצדו, עומד עכשיו מול בחירה בין המשך האסטרטגיה העצמאית לבין עסקה שתעביר את ברבי, הוט ווילס ושאר המותגים לבעלים חדשים.