יוניון פסיפיק ממשיכה במאבק לאישור המיזוג עם נורפוק סאות'רן ב-85 מיליארד דולר

חברת יוניון פסיפיק Union Pacific Corp. -0.29%   ממשיכה לקדם את עסקת המיזוג שלה עם חברת נורפוק סאות'רן  Norfolk Southern Corp -0.21% , אשר נועדה ליצור את רשת הרכבות הראשונה בארצות הברית הפועלת ברצף מחוף לחוף. העסקה, שעליה הוכרז ביולי 2025, משקפת לנורפוק סאות'רן שווי פעילות של כ-85 מיליארד דולר.

החברה המשולבת צפויה להפעיל תשתית מסילות באורך של יותר מ-50 אלף מייל. רשת רחבה זו תעבור ב-43 מדינות ברחבי ארצות הברית ותספק גישה ישירה לכמעט 100 נמלים ימיים ויבשתיים. השלמת העסקה עדיין דורשת אישורים משמעותיים מגופי הפיקוח. מועצת הובלת המטענים האמריקאית (STB), הגוף הפדרלי שבוחן את המיזוג, ממשיכה לקדם את הליך הבחינה הרשמי.

במהלך חודש ספטמבר דחתה המועצה בקשות של מתנגדי העסקה לסלק את בקשת המיזוג ללא בחינה לגופה. עם זאת, הרגולטור הבהיר כי החלטה פרוצדורלית זו אינה מהווה הכרעה בשאלת אישור העסקה עצמה, והבדיקה המהותית עדיין נמשכת.

מנכ"ל יוניון פסיפיק ג'ים ונה ממשיך לטעון בפני המשקיעים כי המיזוג ייצור רשת יעילה יותר עבור לקוחות החברה. לדבריו, החיבור בין הרשת המערבית של החברה לבין הרשת המזרחית של נורפוק סאות'רן יאפשר להוביל מטענים לאורך כל המדינה באמצעות מערכת אחודה. אחד היתרונות התפעוליים המרכזיים שהחברות מדגישות הוא ביטול הצורך בהעברות סחורה בין חברות רכבת שונות בנקודות חיבור. לפי נתוני ההנהלות, המיזוג יאפשר להפוך כ-10,000 נתיבי הובלה קיימים לשירות רציף של חברה אחת, ובכך לקצר את זמן ההובלה באופן מהותי.

מסלול רגולטורי מורכב והתנגדות מצד מתחרים

ההליך הרגולטורי מול רשויות הפיקוח עבר כבר כמה שלבים מורכבים מאז ההכרזה על העסקה. בדצמבר 2025 הגישו החברות בקשת אישור מפורטת בהיקף של כ-7,000 עמודים.

בחודש ינואר 2026 קבעה מועצת הובלת המטענים כי הבקשה אינה מלאה ודחתה אותה זמנית מבלי להכריע לגופו של המיזוג. בעקבות זאת, החברות הגישו בקשה מתוקנת באפריל, ובמאי המועצה קיבלה אותה לבחינה מחודשת תוך דרישה לקבל מידע משלים על השלכות התחרות.

בחודש אוגוסט האחרון הסירה המועצה את ההליך מהקפאה וקבעה לוח זמנים מוסדר לבחינת העסקה. בכך עבר המיזוג לשלב שבו הרגולטור אמור לבחון לעומק את הטענות בעד ונגד המהלך ואת השלכותיו על שוק הובלת המטענים האמריקאי.

ההתנגדות למיזוג מגיעה ממספר גורמים בולטים בתעשייה. בין המתנגדות המרכזיות נמנות חברות הרכבת המתחרות CSX CSX 0.14%  וחברת BNSF הנמצאת בבעלות תאגיד ברקשייר האת'וויי.

לצד המתחרות, גם ארגוני משלחים מרכזיים מענפי הכימיקלים, הדלקים והדשנים פועלים לעצירת המהלך. ארגונים אלו מביעים חשש כי צמצום מספר השחקניות בשוק יוביל לפגיעה בתחרות ולעלייה בתעריפי ההובלה עבור התעשייה האמריקאית.

• “מסע אחד, כרטיס אחד”: המהלך האירופי שעשוי לשנות את התיירות
• איראן מעבירה יותר סחורות ברכבות לסין כדי לעקוף את המצור הימי

בתגובה לחששות אלו, מנכ"ל יוניון פסיפיק ציין בכנס משקיעים שנערך לאחרונה כי החברה כבר הגיעה להסכמות עם חלק מהגורמים בענף. ניסיונות אלו נועדו להתמודד מראש עם סוגיות תחרותיות נקודתיות שעלו במהלך הבדיקה הרגולטורית.

שינוי היסטורי במפת התשתיות של צפון אמריקה

חברת יוניון פסיפיק מפעילה כיום כ-32,880 מייל של מסילות פלדה הפרוסות ב-23 מדינות במערב ארצות הברית. מנגד, חברת נורפוק סאות'רן מפעילה כ-19,200 מייל של מסילות ב-22 מדינות במזרח המדינה ובמחוז קולומביה.

החיבור בין שתי הרשתות הללו נועד לייצר פתרון לוגיסטי המשתרע מהחוף המערבי ועד לחוף המזרחי, ללא צורך בהחלפת קטרים או חברות ניהול. החברות טוענות כי העובדה שמדובר בשתי רשתות שאינן חופפות גיאוגרפית, מפחיתה את סכנת הפגיעה בתחרות הישירה.

היקפה הפיננסי והתפעולי של העסקה מסביר את רמת הבדיקה הקפדנית מצד הרגולטור בוושינגטון. מיזוג בין שתי חברות תשתיות בסדר גודל כזה צפוי לשנות את מבנה שוק הלוגיסטיקה האמריקאי לשנים רבות קדימה.

תעשיית הרכבות ביבשת כבר חוותה לאחרונה תמורות מבניות משמעותיות עם אישור המיזוג שיצר את חברת קנדיאן פסיפיק קנזס סיטי Canadian Pacific Railway Ltd  בשנת 2023. מהלך זה יצר לראשונה רשת רציפה המחברת בין קנדה, ארצות הברית ומקסיקו, והגביר את הלחץ התחרותי על שאר השחקניות.

• נובאווקס נופלת 12% ומודרנה יורדת 6% - ה-WHO מוריד את החשש מהתפרצות דבר
• למדא מעלה הילוך: גיוס של עד 4 מיליארד דולר לפני הנפקה, עם הערכות שווי חדשות

במטרה לזכות באישור הסופי, יוניון פסיפיק ונורפוק סאות'רן מתחייבות לייצר פתרונות תחרותיים עדיפים מול שוק ההובלה במשאיות. החברות סבורות כי שירות ישיר ואמין יותר יאפשר להן לנגוס בנתח השוק של חברות התובלה היבשתית הרגילה.

מעבר להיבט הכלכלי, החברות מדגישות בפני הרגולטור את היתרונות הסביבתיים של המהלך. לטענתן, המיזוג עשוי להעביר היקפים נרחבים של מטענים מהכבישים אל פסי הרכבת, מהלך שיתרום להפחתת פליטות פחמן וזיהום אוויר בשיעור של עשרות אחוזים.

ציפיות המשקיעים והשלבים הבאים בהליך

המשקיעים בוול סטריט ממשיכים לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות הרגולטוריות ומשמעותן עבור בעלי המניות. אישור העסקה עשוי לייצר סינרגיות תפעוליות משמעותיות, אך דחייתה עלולה לפגוע באסטרטגיית הצמיחה ארוכת הטווח של שתי החברות.

אנליסטים המסקרים את הסקטור מציינים כי רמות התמחור של יוניון פסיפיק משקפות כיום את אי הוודאות סביב השלמת המהלך. במקביל, מניות נורפוק סאות'רן מגיבות לכל הודעה של מועצת הובלת המטענים בהתאם להערכות סיכויי האישור.

ההנהלה המשותפת המתוכננת תידרש להוכיח כי רמת השירות ללקוחות לא תיפגע בתקופת המעבר. היסטוריית המיזוגים בענף הרכבות כוללת לעיתים קרובות קשיים במיזוג מערכות מידע ותרבויות ארגוניות, מה שמוביל לשיבושים זמניים בשרשרת האספקה.