הפד מתלבט: חצי אחוז בדצמבר, או שתי העלאות של רבע אחוז

העלאת ריבית בדצמבר כבר נראית סבירה בשווקים, אבל בפדרל ריזרב הוויכוח עבר לשאלה אחרת. אחרי נתוני האינפלציה של יום שלישי, החברים בוועדה מתלבטים אם חצי נקודת האחוז שעוד נדרשת מול עליית המחירים תגיע בבת אחת, או בשני צעדים של רבע אחוז.

חצי אחוז הוא צעד גדול לבנק מרכזי זהיר. הריבית בארה"ב עומדת על 3.75%-4%, אחרי העלאה של רבע אחוז בספטמבר והחלטה להותיר אותה באותו טווח באוקטובר. העלאה רגילה בישיבה ב-8-9 בדצמבר תביא אותה ל-4%-4.25%, וצעד כפול יעלה אותה ל-4.25-4.5%.

מדד המחירים לצרכן לאוקטובר יצא גבוה מהצפי והוסיף דחיפות לדיון. מדד הליבה, שמנכה מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3%, בדיוק על הסף שסימן חבר מועצת הנגידים כריסטופר וולר כעילה לשקול העלאה של חצי אחוז. להרחבה: האינפלציה בארה"ב גבוהה מהצפוי: המדד עלה ב-0.4% - מה זה אומר על הריבית? הכלכלה עצמה ממשיכה לצמוח בזמן שהאינפלציה נמצאת מעל יעד ה-2% כבר כמעט שש שנים. התוצר האמריקאי התרחב ב-3.4% בקצב שנתי ברבעון השלישי, שיעור האבטלה ירד באוקטובר ל-4.1%, הצריכה הפרטית נותרה איתנה, והעסקים ממשיכים להשקיע בתשתיות בינה מלאכותית. זה הרקע שמאפשר לפד להתמקד במחירים.

האינפלציה כבר יצאה מגבולות האנרגיה

ההתייקרויות כבר התפשטו מעבר לזעזוע האנרגיה מתחילת השנה. נשיאת הפד של דאלאס, לורי לוגן, הצביעה ביום שלישי על שירותי רפואה, מעונות יום, מסעדות ומלונות, סעיפים שמושפעים פחות ממכסים ומהאנרגיה. שירותי הליבה בלי דיור ותחבורה עלו ב-3.2% ב-12 החודשים עד ספטמבר.

לוגן, שהצביעה באוקטובר עם הרוב שהותיר את הריבית במקומה, אמרה שנדרש עוד חצי אחוז לפחות כדי שהמדיניות תהיה מרסנת במעט. היא מעדיפה שתי העלאות של רבע אחוז ואז עצירה לבחינת ההשפעה, אבל הוסיפה שייתכן שהפד ינוע מהר יותר בחורף. להרחבה: לורי לוגן מהפד: הריבית בארה"ב צריכה לעלות לפחות עוד פעמיים

היא גם הזהירה שאינפלציה ממושכת קשה יותר להוריד. לוגן תיארה מנהל במפעל ששוקל להעלות שכר בשנה הבאה, כדי לפצות עובדים על התייקרות המחירים ב-2026. המהלך עשוי לסייע לעובדים, אבל אם הוא יתרחב לענפים רבים, הפד עלול להידרש למתן עוד יותר את הפעילות. ככל שהאינפלציה נשארת מעל היעד, אמרה, גדל הסיכון שהיא תשתרש בהתנהגות.

חצי אחוז בבת אחת, או שני צעדים קטנים

עוד לפני פרסום המדד אמר וולר שהוא מוכן לשקול צעד של חצי אחוז בדצמבר אם הליבה תעלה ב-0.3% או יותר. הנתון שנמסר מהלשכה לסטטיסטיקה של העבודה נחת בדיוק על הרף הזה. להרחבה: וולר מהפד: נעלה ריבית בדצמבר, ואולי בחצי אחוז

וולר גם הגן על ההמתנה באוקטובר: התקשורת של הפד כבר דחפה את הריביות בשוק כלפי מעלה. אבל בסופו של דבר הבנק צריך לקיים את מה שסימן, אחרת הציפיות מתהפכות, עלויות האשראי יורדות, ותנאי המימון מתרופפים בזמן שהאינפלציה עדיין גבוהה מדי. העלאה של רבע אחוז בדצמבר, במצב כזה, עלולה לפגוע באמינות.

נשיאת הפד של קליבלנד, בת' המאק, אמרה בשבוע שעבר שהריבית צריכה להגיע לרמה מרסנת, והעדיפה התאמות קטנות ותכופות יותר, כדי לצמצם את הפגיעה במשקי בית, בעסקים ובשווקים.

• מדד המחירים ודוחות ה-AI: השבוע שיקבע את הכיוון בוול סטריט
• 165 אלף משרות, כמעט פי 3 מהצפי: השוק מהמר על העלאת ריבית בדצמבר

נשיא הפד של סנט לואיס, אלברטו מוסלם, אמר בסוף החודש שעבר שתנועה מוקדמת בצעדים קטנים עולה פחות מאשר העלאות חדות ומאוחרות. שניהם רואים סיכון בדחייה, וסבורים שפסיעות קטנות עובדות טוב יותר כשההידוק מתחיל לפני שהאינפלציה משתרשת.

לוגן עצמה טוענת שכשהמשקיעים מבינים לאן הפד לוקח את הריבית, התזמון של כל העלאה משפיע מעט על עלויות האשראי הארוכות, אלה שקובעות בפועל את המשכנתא ואת המימון לעסקים. כלומר, היעד חשוב יותר מלוח הזמנים של כל צעד בדרך.

בשוק רואים בהעלאה כפולה הודאה באיחור

טום גרף, מנהל ההשקעות הראשי בפסט, אמר שוולר כמעט מודה שהיה צריך להעלות כבר קודם. העלאות גדולות נקשרות מסורתית לבנק מרכזי שסבור שפיגר אחרי האינפלציה, ולדבריו זה לא נראה טוב בכלל.

סימה שאה, האסטרטגית הראשית הגלובלית בפרינסיפל, אמרה שנתוני יום שלישי הופכים את ההעלאה בדצמבר כמעט לוודאית, אבל אינם מצדיקים בהכרח צעד של חצי אחוז. צעד חריג בגודלו צריך ראיות שהאינפלציה מאיצה בחדות, שהציפיות מתנתקות מהיעד, או שהכלכלה מתחממת יתר על המידה. לדבריה, המשק האמריקאי טרם הגיע לנקודה הזאת.

לוגן ציינה שציפיות האינפלציה לטווח ארוך נותרות קרובות ליעד, ושהציבור עדיין מאמין שהפד ישלוט במחירים. זה נותן מרווח למהלך הדרגתי. אבל גם תומכי הצעדים הקטנים מבקשים לפעול לפני שהעלאות גדולות יהפכו לבלתי נמנעות.

• המניה שמכפילה את עצמה בזכות טיפול למחלת שריר נדירה
• הדולר בדרך לעלייה החדה ביותר מאז ספטמבר

מדד נובמבר יתפרסם ב-10 בדצמבר, יום אחרי סיום הישיבה, כך שנתוני אוקטובר יהיו המדד האחרון שיעמוד בפני חברי הוועדה כשהם יבחרו בין רבע אחוז לחצי אחוז.