הביקוש לאג"ח ל-30 שנה של יפן נחלש: יחס הכיסוי ירד ל-3.36
משרד האוצר היפני מכר היום אג"ח ממשלתיות ל-30 שנה, והביקוש היה חלש מהרגיל: יחס הכיסוי במכרז עמד על 3.36, לעומת 3.88 במכרז הקודם בתחילת אוקטובר. היחס ירד גם מתחת לממוצע של 12 החודשים האחרונים, שעמד בחודש שעבר על כ-3.56. הסוחרים קשרו את הירידה לחשש ממדיניות פיסקלית מרחיבה, ביפן ומחוצה לה.
יחס כיסוי מודד כמה כסף רודף אחרי כל ין של חוב שהמדינה מוכרת. אם האוצר מציע אג"ח ב-100 מיליארד ין ומקבל הצעות ב-336 מיליארד ין, היחס הוא 3.36. כשהמספר יורד, התחרות על הנייר נחלשת, והמדינה עלולה להידרש להציע תשואה גבוהה יותר כדי למכור את החוב שלה בפעם הבאה.
המכרזים הארוכים של יפן עברו שנה תנודתית. במרץ, כשהמלחמה עם איראן כבר העיבה על השווקים, היחס עמד על 3.66. באפריל, לקראת האולטימטום לטהרן, הוא צנח ל-3.12. באוגוסט נרשם יחס של 3.86, אבל הפער בין המחיר הממוצע למחיר הנמוך שהתקבל התרחב, והשוק קיבל את התוצאה בקרירות. בספטמבר הגיע היחס ל-3.79, עם תשואות של יותר מ-4%, ובאוקטובר טיפס ל-3.88 כשהתשואות הגבוהות משכו קונים.
הידעת?בנק מרכזי שמחזיק כמחצית מהחוב
התשואה על האג"ח ל-30 שנה הגיעה בתחילת אוקטובר לשיא של כ-4.24%, ערב נאום מדיניות של ראש הממשלה סנאה טאקאיצ'י. בספטמבר 2025 השיא עמד על כ-3.29%, אחרי זינוק של כ-100 נקודות בסיס מתחילת אותה שנה. בתוך פחות משנה וחצי התשואה הארוכה של יפן עלתה בעוד כמעט נקודת אחוז שלמה, במדינה שבמשך שנים ארוכות התרגלה לריבית אפסית.
טאקאיצ'י דחפה השנה תקציב משלים, ובשוק מעריכים שהוצאות נוספות יחייבו הנפקות חוב גדולות יותר. במקביל, בנק יפן מצמצם בהדרגה את רכישות האג"ח שלו והעלה ריבית, וחברות הביטוח, שהיו במשך שנים הקונות הטבעיות של החוב הארוך, מגלות פחות תיאבון לאגרות ל-30 ו-40 שנה. אחרי שהקונה הגדול ביותר נסוג, כל מכרז נבחן מחדש.
הידעת?כשהתשואה ביפן ירדה מתחת לאפס
הזווית הגלובלית מוסיפה שכבה נוספת. גירעונות גדולים בארה"ב ובאירופה מעוררים חשש מגל של היצע חוב ממשלתי, והחשש הזה ניזון גם מהנסיגה של הדולר ומהזינוק בזהב. להרחבה: הזהב חוזר לסביבת 4,100 דולר: ירידת הנפט והיחלשות הדולר תומכות במתכת. בארה"ב, ההשבתה הממשלתית של 2025 עדיין משבשת את הנתונים הכלכליים, כפי שעולה מהפרסום הקרוב: בגלל ההשבתה של 2025: מדד אוקטובר בארה"ב יתפרסם בלי אינפלציה שנתית.
המכרזים ביפן חשובים גם מחוץ לטוקיו. גופים יפניים מחזיקים בהיקפים עצומים של אג"ח זרות, ותשואה של 4% ויותר בבית עשויה לעודד חלק מהם להחזיר כסף ליפן. תנועה כזאת, אם תתרחש, עלולה להוסיף עליות תשואה גם בשוקי האג"ח של ארה"ב ואירופה.
החוב הממשלתי של יפן עומד על יותר מ-230% מהתוצר, היחס הגבוה ביותר בין הכלכלות המפותחות.
