קונסטליישן מעלה שוב את התחזית ומזנקת ב-10%; המנכ"ל: התגובה לבחירות הייתה מוגזמת

קונסטליישן אנרג'י Constellation Energy Group Inc 10.32%  ניצלה את דוח הרבעון השלישי כדי לענות לחשש שהכה במניות החשמל בשבוע שעבר. החברה, שמפעילה את צי הכורים הגרעיניים הגדול בארה"ב, העלתה ביום שני את תחזית הרווח השנתית בפעם השנייה השנה, והמנכ"ל ג'ו דומינגז אמר למשקיעים שהשוק הגיב "בהגזמה מסוימת" לתוצאות בחירות האמצע. המניה הגיבה בזינוק של יותר מ-10%, אחרי שבוע שבו נמכרו מניות ספקיות החשמל למרכזי הנתונים בגלל החשש שהניצחון הדמוקרטי יאט את בניית תשתיות הבינה המלאכותית.

לפי התחזית המעודכנת, הרווח המתואם למניה ב-2026 צפוי לנוע בין 12.5 ל-12.8 דולר, לעומת טווח של 11.5 עד 12.5 דולר שפורסם קודם. הקצה התחתון של הטווח החדש זהה לקצה העליון של הקודם, שגם הוא כבר הועלה ברבעון השני. הנקודה האמצעית, 12.65 דולר, גבוהה מקונצנזוס האנליסטים שעמד על כ-12.2 דולר. החברה ייחסה את ההעלאה לביצועים חזקים של זרוע המסחר בשוק תנודתי, וציינה שחלק מהשיפור יתקזז בהוצאות תפעול גבוהות יותר.

הרבעון עצמו הסתיים הרבה מעל התחזיות. הרווח המתואם הגיע ל-5.06 דולר למניה, לעומת 3.04 דולר ברבעון המקביל, בזמן שהאנליסטים ציפו לכ-3.85 עד 3.9 דולר, תלוי בסקר. לפי כללי החשבונאות המקובלים, הרווח הנקי עלה ל-1.84 מיליארד דולר, או 5.19 דולר למניה, לעומת 930 מיליון דולר, או 2.97 דולר למניה, שנה קודם לכן.

ההכנסות עלו בכ-45% ל-9.55 מיליארד דולר, לעומת 6.57 מיליארד דולר ברבעון המקביל, אבל את רוב הקפיצה הזאת לא כדאי לקרוא כצמיחה אורגנית. בינואר השלימה קונסטליישן את רכישת קאלפיין, שהוסיפה לה צי גדול של תחנות כוח בגז טבעי, ולכן הרבעון הנוכחי כולל פעילות שלא הייתה בה שנה קודם לכן. סמנכ"ל הכספים שיין סמית' אמר בשיחת הוועידה שהתרומה של קאלפיין היא הגורם המרכזי לשיפור לעומת השנה שעברה, כשחודשי הקיץ הם העונה החזקה של התחנות שלה. לצד זה תרמו ביצועי המסחר ומחירי קיבולת גבוהים יותר ב-PJM, רשת החשמל שמשרתת את מדינות אמצע האוקיינוס האטלנטי ואת אילינוי. להרחבה: גוגל התחייבה לקנות חשמל ל-20 שנה - כמה תרוויח מזה קונסטליישן?

"הדמוקרטים לא יעצרו את הבנייה"

הדוח פורסם שישה ימים אחרי בחירות שהעבירו לדמוקרטים את השליטה בשני בתי הקונגרס, ובטקסס גם את לשכת המושל. המושלת הנבחרת ג'ינה הינוחוסה הבטיחה בקמפיין לעצור אישורים חדשים לחוות שרתים עד שייקבעו דרישות מחמירות יותר, והמשקיעים מיהרו למכור את המניות שהרוויחו הכי הרבה מהביקוש לחשמל של תעשיית הבינה המלאכותית. להרחבה: המניות שחוששות מהקפאת חוות השרתים בטקסס

דומינגז ניסה להרגיע. בשיחת הוועידה אמר שכבר נבנו הרבה מרכזי נתונים במדינות כמו אילינוי ווירג'יניה, שבהן הדמוקרטים שלטו עוד לפני הבחירות, ושלדעתו "קשה לדמיין" שהמפלגה תעצור את העבודות כשאיגודי העובדים, ציבור בוחרים מרכזי שלה, מרוויחים מהן. עם זאת הוא הודה שחברות החשמל ומפעילי הרשתות העריכו בהרבה יותר מדי את מספר מרכזי הנתונים שיוקמו, ושזה יצר אצל קובעי המדיניות חשש לגיטימי. לדבריו, "אי ודאות רגולטורית היא תמיד משקולת מסוימת", במיוחד סביב הכללים שעדיין לא נקבעו לחיבור מרכזי נתונים ישירות לתחנות כוח.

הטיעון המרכזי של ההנהלה הוא שהחוזים שכבר נחתמו מגנים עליה. ההסכם עם אמזון, שהוכרז בספטמבר, הוא הסכם רכישת חשמל ל-20 שנה בהיקף של 690 מגה-ואט מתחנת הגרעין קלברט קליפס במרילנד, שיממן השקעה של יותר מ-3 מיליארד דולר בתחנה, כולל הרחבה של 190 מגה-ואט. באוקטובר, כבר אחרי סוף הרבעון, הוכרז ההסכם עם גוגל להוספת כ-890 מגה-ואט ב-11 כורים קיימים. "ברבעון האחרון הודיעה קונסטליישן על הסכמים שעוזרים להתמודד עם אחד האתגרים הגדולים של המדינה - לספק חשמל לכלכלה צומחת ובמקביל להגן על הלקוחות הקיימים", אמר דומינגז בהודעה לעיתונות. לדבריו, ההסכמים מוסיפים לרשת יותר מ-1,000 מגה-ואט חדשים, בלי שהלקוחות הקיימים יישאו בעלות. להרחבה: קונסטליישן מזנקת 12% אחרי עסקת גרעין עם גוגל: 890 מגה-ואט בלי כור חדש

החדשה התפעולית העיקרית בדוח היא עסקה שלישית. קונסטליישן חתמה על הסכם ל-20 שנה לאספקת 270 מגה-ואט של אנרגיה, קיבולת ותעודות של חשמל נקי מהכורים הקיימים שלה, החל מ-2028. לפי דומינגז, ההסכם נחתם "בשבועות האחרונים", והלקוח, חברה בדירוג השקעה מתחום הכלכלה הדיגיטלית ברשת PJM, לא נחשף כדי שיוכל להודיע על העסקה בעצמו. זו העסקה הראשונה במסגרת מוצר חדש בשם Peak+, שמשלב חשמל גרעיני עם קיבולת חדשה ועם תוכניות לצמצום צריכה בשעות שיא, מבנה שנועד לעמוד בדרישות הרגולטוריות הצפויות. לפי החברה, מתחילת השנה היא חתמה על הסכמים ארוכי טווח בהיקף של יותר מ-8,500 מגה-ואט, ועד 2032 כ-45% מתפוקת הבסיס הנקייה שלה יהיו מכוסים בחוזים כאלה.

מורגן סטנלי מול KeyBanc

בבתי ההשקעות התגובה לדוח הייתה חיובית ברובה. האנליסט ניקולס אמיצ'וצ'י מ-Evercore ISI כתב, לפי דיווחים על הסקירה שלו, שלתוצאות יש "השלכות חיוביות על המניה", והדגיש את שיעור הכיסוי בחוזים ארוכי טווח לקראת 2032. הוא ממליץ על המניה בתשואת יתר, עם מחיר יעד של 380 דולר, כ-38% מעל מחיר המניה ביום שני.

• גוגל התחייבה לקנות חשמל ל־20 שנה - כמה תרוויח מזה קונסטליישן?
• קונסטליישן מזנקת 12% אחרי עסקת גרעין עם גוגל: 890 מגה-ואט בלי כור חדש

מורגן סטנלי הלכה רחוק יותר וקבעה שהמכירה שאחרי הבחירות מוגזמת. האנליסטים של הבנק מעריכים שבסופו של דבר חלק מהפרויקטים יידחו מ-2028 ל-2029, אבל שגל ההשקעות בתשתיות לא ייעצר. לדבריהם, הם נשארים חיוביים על קונסטליישן "גם אם הצמיחה של מרכזי הנתונים תהיה איטית מהצפוי", והמניה מוגדרת אצלם כבחירה ב"ביטחון גבוה", עם המלצת משקל יתר ומחיר יעד של 391 דולר.

החלוקה הגיאוגרפית חשובה בניתוח של מורגן סטנלי. האנליסטים צופים שהקפאות של מרכזי נתונים יצמצמו את הפוטנציאל מעליית מחירי החשמל ומחוזים חדשים עם ענקיות הענן בשווקים שייפגעו, ובראשם רשת ERCOT של טקסס. לעומת זאת, הם מעדיפים חשיפה ל-PJM, שבה הסביבה הרגולטורית לפיתוח מרכזי נתונים נראית יציבה יותר, ושם נמצאים שלושת ההסכמים הגדולים של קונסטליישן מהחודשים האחרונים. לדבריהם, גם בלי האפסייד ממרכזי הנתונים, תזרימי המזומנים מהנכסים הקיימים ומהחוזים תומכים בשווי.

הקול הזהיר יותר מגיע מ-KeyBanc. האנליסטית סופי קרפ הורידה ביום רביעי שעבר את ההמלצה על ויסטרה ממשקל יתר למשקל שוק, והסירה את מחיר היעד. לדבריה, הניצחון הדמוקרטי בטקסס "יגיע כהפתעה שלילית למשקיעים", ואי הוודאות הרגולטורית שתיווצר תפגע גם בוויסטרה וגם בקונסטליישן, כשוויסטרה, שרוב פעילותה בטקסס, חשופה יותר. גם קונסטליישן אינה מנותקת מהמדינה: היא מחזיקה בחלק מתחנת הגרעין South Texas Project, וגם תיק התחנות של קאלפיין כולל נכסים בה.

המניה מחקה את ירידות השבוע שעבר

מניית קונסטליישן עולה בכ-10.6% לכ-276.4 דולר. זה מגיע אחרי עלייה של 4.3% ביום שישי, שבאה בעקבות ירידה של כ-9% בין סגירת יום שלישי לסגירת יום חמישי. גם אחרי הזינוק המניה עדיין רחוקה מרמות סוף 2025: עד סגירת יום שישי היא איבדה כ-29% מתחילת השנה. ויסטרה עולה בכ-6.9% לכ-133.4 דולר, אחרי זינוק של יותר מ-10% ביום שישי. זה קורה ביום של עליות רחבות: מדד S&P 500 עולה באותה שעה בכ-2.4% והנאסד"ק בכ-2.6%.

הדוח לא מבטל את השאלה הפוליטית, אבל הוא מראה שהביקוש של הלקוחות הגדולים לחשמל ממשיך להתממש בחוזים. המבחנים הבאים יגיעו מחוץ לדוחות: מה תעשה המושלת הנכנסת בטקסס כשתיכנס לתפקיד בינואר, אילו כללים ייקבעו בוושינגטון וב-PJM לחיבור מרכזי נתונים לתחנות כוח, ומי הלקוח שעומד מאחורי עסקת ה-Peak+. ככל שחלק גדול יותר מהתפוקה של קונסטליישן נעול בחוזים לעשרות שנים, כך היא תלויה פחות במחירי החשמל בשוק, ואולי גם בכותרות הפוליטיות.

• מניית התרופות שצונחת ב-20% אחרי שחתכה ביותר ממחצית את תחזית המכירות
• מניית התרופות שצונחת ב-20% אחרי שחתכה ביותר ממחצית את תחזית המכירות