מנכ"ל גולדמן זקס: הכסף ל-AI ממשיך לזרום, גם כשהמניות נסוגות
OpenAI סגרה 11 מיליארד דולר מהגיוס, בשווי נמוך ב-150 מיליארד מהיעד, ושוויה של אנתרופיק נחתך מכ-2 טריליון דולר לכ-1.2 טריליון. שתי חברות הדגל של הבינה המלאכותית מגלות שהמשקיעים כבר פחות נדיבים, ובמקביל מניות השבבים והתשתיות ספגו ירידות חדות.
דיוויד סולומון, מנכ"ל גולדמן זקס, מסרב לראות בזה סימן שמקורות המימון מתייבשים. לדבריו, המשקיעים עדיין מעוניינים להלוות ולהשקיע בתשתיות AI, ממרכזי נתונים ועד תחנות הכוח שמזינות אותם, גם אחרי התיקון במניות ועל אף אי הוודאות הפוליטית סביב הקמת חוות שרתים חדשות.
בכנס של הרשות המוניטרית של הונג קונג בתחילת החודש הוא כבר אמר שהשווקים פתוחים וקולטים עסקאות, ושמה שמגביל את היקף המימון הוא מחיר הכסף ולא הזמינות שלו. על אותה במה העריך טד פיק, מנכ"ל מורגן סטנלי, שההשקעה המצטברת בתשתיות AI עשויה להגיע ל-10 עד 15 טריליון דולר בעשור הקרוב, ושענקיות הענן לבדן יוציאו 800 מיליארד עד טריליון דולר בשנה.
הידעת?המנכ"ל שהיה תקליטן
חוות שרתים גדולה ממומנת ברובה בחוב, ולכן כל שינוי בריבית מתגלגל ישר לתשואה של הפרויקט. בדוגמה פשוטה, פרויקט של 10 מיליארד דולר שממומן ב-70% חוב ישלם כ-70 מיליון דולר נוספים בשנה על כל עלייה של אחוז בריבית. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים עומדת בימים האחרונים על כ-4.9%, ובשיחת המשקיעים של גולדמן באוקטובר הזהיר סולומון בעצמו שצורכי המימון הגדלים, יחד עם ריבית גבוהה, עלולים לפגוע בכדאיות של חלק מהפרויקטים.
באותה שיחה הוא ציין גם את הבחירות לקונגרס כגורם שיש לעקוב אחריו, בגלל ההתנגדות המקומית לחוות שרתים. ביום שאחרי ניצחון הדמוקרטים בשבוע שעבר עברו המשקיעים מחברות שבונות קיבולת חדשה אל ענקיות הענן שכבר מחזיקות מרכזי נתונים פעילים עם חיבור חשמל מובטח. מיקרוסופט עלתה ביום אחד בכ-6.7%, אמזון בכ-6.1%, אלפאבית בכ-3.2% ומטא בכ-1.4%. מנגד, קורוויב צנחה בכמעט 10%, נביוס ירדה בכ-6.7%, וגם מיקרון וחברות בניית מרכזי הנתונים נחלשו.
החמרה בהיתרי בנייה, בכללי צריכת המים, בגישה לרשת החשמל או בהטבות המס תייקר ותאט הקמה של מתקנים חדשים, וכך תגדיל את הערך של הקיבולת שכבר קיימת. בשוק מעריכים שמכשולים רגולטוריים עלולים לעכב 10 עד 15 ג'יגה-וואט של קיבולת שתוכננה לעלות ב-2027. בדסק המסחר של גולדמן העלו גם את האפשרות שאם האתרים והחשמל יפגרו אחרי משלוחי השבבים, יצרניות השבבים ייתקעו עם עודפי מלאי, בדומה למה שקרה ב-2022 וב-2023. להרחבה: המחסור הבא ב-AI הוא היתרי בנייה - וענקיות הענן עשויות לצאת מורווחות.
הידעת?בנק שנולד ממסחר בשטרות
באוגוסט הודיעה אנבידיה שגולדמן ועוד חמישה מוסדות פיננסיים יחברו כוחות כדי לגייס 500 מיליארד דולר למימון הלקוחות שלה, ענקיות ענן, מעבדות AI וחברות גדולות, כך שלבנק יש אינטרס ישיר בכך שהכסף ימשיך לזרום. סולומון מקפיד להדגיש שהבנק בררן בסיכון שהוא לוקח על עצמו ובהון שהוא מתחייב אליו, במיוחד כשהעסקאות גדלות ומסתבכות.
ג'ון גריי, נשיא בלקסטון, קרא להכניס יותר הון עצמי למימון הבנייה, משום שהמלווים כבר חשופים לענף במידה מדאיגה. אמנואל רומן, מנכ"ל פימקו, מעריך שהמימון הקשור ל-AI יגיע לכ-10 טריליון דולר בתוך חמש שנים ובשלב מסוים יהפוך מוגזם. גם סולומון אינו מבטיח מסלול חלק: ביוני אמר שבשוק שוררת יותר חמדנות מפחד, ובהונג קונג הוסיף שמחזורי-על טכנולוגיים כמעט אף פעם אינם מתקדמים בקו ישר.
כבר בינואר הוא העריך שבמהלך 2026 יגיע תיקון בציפיות מהטכנולוגיה. בסיטי, מנגד, בחרו להקטין חשיפה לארה"ב ולהעדיף את אירופה: סיטי מתרחקת מוול סטריט ומהמרת על אירופה עד שסערת ה-AI תירגע.
