הביקוש מקדים את הייצור: מניות הקוונטים מזנקות

מניות המחשוב הקוונטי כבר לא נסחרות סביב הבטחות טכנולוגיות בלבד. ביום שישי זינקו איון קיו וקוונטינום ביותר מ-20% אחרי דוחות הרבעון השלישי, במהלך שהבליט שינוי עמוק יותר: המשקיעים מתחילים למדוד את הענף לפי הכנסות, צבר הזמנות ויכולת לספק מערכות בפועל, ולא לפי הדגמות במעבדה בלבד.

יום קודם ספג הנאסד"ק ירידה חדה על רקע חששות סביב בינה מלאכותית, והתיקון ביום שישי היה מתון יחסית. על הרקע הזה, הזינוק במניות הקוונטיות שלח מסר ברור: כשהחברות מצליחות להציג ביקוש מסחרי וצמיחה בהכנסות, השוק מוכן לתגמל גם סקטור שעדיין רחוק מרווחיות יציבה.

איון קיו מעלה את התחזית - והביקוש כבר מקדים את קיבולת הייצור

איון קיו דיווחה על הכנסות של 173.8 מיליון דולר ברבעון השלישי, עלייה של 336% לעומת התקופה המקבילה ושיא נוסף ברצף של שישה רבעונים. מתוך הסכום, כ-90.3 מיליון דולר הגיעו ממגזר הפלטפורמה הקוונטית וכ-83.5 מיליון דולר מפעילות היציקה של סקייווטר, שנרכשה השנה. החברה גם העלתה את תחזית ההכנסות ל-2026 לטווח של 505 עד 515 מיליון דולר, אחרי שבספטמבר כבר עדכנה אותה ל-450 עד 460 מיליון. 

מעבר למספרים, מה שמשך תשומת לב בוול סטריט הוא צד הביקוש. לפי הנהלת החברה, קיבולת הייצור של מערכת סופריון 256 לשנת 2027 כבר נמכרה במלואה, וההזמנות מתחילות להיכנס גם ל-2028. בג'פריס כתב האנליסט קווין גריגן שהביקוש למערכות של איון קיו מקדים את ההיצע, ושהרבעון מחזק את ההערכה שהענף עובר מניסויים לפריסה מסחרית.

לדברי גריגן, הוויכוח המרכזי סביב איון קיו כבר אינו אם קיים ביקוש, אלא כמה מהר החברה תצליח להרחיב ייצור, להמיר צבר הזמנות להכנסות ולהתקרב לרווחיות. צבר ההתחייבויות לביצוע (RPO) של החברה הכפיל את עצמו לכ-1.2 מיליארד דולר. המנכ"ל ניקולו דה מאסי, שהיה שותף להפיכת החברה לציבורית ב-2021, ממשיך לדבר על יעד של קצב הכנסות שנתי של מיליארד דולר לפני 2030 - יעד שאם יושג יהיה חריג בענף כולו.

קוונטינום: הדוח השני מאז ההנפקה, לקוחות חדשים ומפת דרכים ל-2029

אצל קוונטינום היה זה הדוח הרבעוני השני בלבד מאז ההנפקה. ההכנסות הגיעו לכ-9.1 מיליון דולר, עלייה של כ-233% לעומת הרבעון המקביל, והחברה העלתה את תחזית השנה לטווח של 31 עד 34 מיליון דולר, לעומת 28 עד 32 מיליון קודם לכן. בהיקפים האלה קוונטינום עדיין קטנה בהרבה מאיון קיו, אבל הצמיחה והעלאת התחזית סיפקו לשוק נקודת עיגון שנייה ברצף.

בג'פריס הדגיש גריגן את השילוב בין מומנטום מסחרי לבין יתרון טכני מתרחב, וסימן את קוונטינום כבחירה המועדפת של הבית בענף. במקביל, במורגן סטנלי - שכבר קודם הגדיר אותה כאחת ההעדפות המרכזיות בקוונטום - הצביעו על התקשרויות חדשות עם ג'ונסון אנד ג'ונסון ועם GE ורנובה כסימן לביטחון גובר של לקוחות במפת הדרכים של החברה.

המפה הזאת כוללת יעד לפריסת מערכת מתוקנת שגיאות באופן מלא עד 2029, לצד התקדמות בפלטפורמת הפיתוח נקסוס ובמערכת הליוס הפועלת כיום. במורגן סטנלי כתבו שהנתונים המסחריים והטכניים נעו שניהם בכיוון הנכון ברבעון, גם אם הצמיחה לא צפויה להיות ליניארית. להרחבה על מפת הדרכים לנקסוס ועל היעד לאפולו ב-2029: קוונטינום מציגה מפת דרכים ל-Nexus.

מחר: די-ווייב וריגטי נבחנות

השאלה הבאה כבר לא שייכת לאיון קיו ולקוונטינום בלבד. ביום שלישי יפרסמו די-ווייב וריגטי את דוחות הרבעון השלישי. די-ווייב תדווח לפני פתיחת המסחר בארה"ב, עם שידור למשקיעים ב-15:00 שעון ישראל. ריגטי תדווח אחרי הנעילה, ושיחת הוועידה מתוכננת לחצות שעון ישראל.

די-ווייב הייתה החברה הראשונה שהביאה טכנולוגיה קוונטית לשוק כבר ב-2011, אבל היתרון המוקדם נשחק מול מתחרות כמו איון קיו, קוונטינום וגם אינפלקשן, שהחלה להיסחר השנה. ברבעון השני פספסה די-ווייב את תחזיות ההכנסות בפער של כמיליון דולר, והשוק הצביע שוב על הבעיה המוכרת שלה: הכנסות "גבשושיות", התלויות בעסקאות גדולות ובלתי סדירות של מערכות. להרחבה: די-ווייב פספסה את התחזיות.

ככל שהמתחרות מוכיחות צמיחה עקבית יותר, חוסר היציבות הזה עלול להיענש ביתר חדות. בדוח של מחר המשקיעים יחפשו אם ההכנסות עקפו או פיספסו את הקונצנזוס, וגם אם יש סימנים לצבר הזמנות יציב יותר ולמודל שפחות תלוי בעסקת ענק אחת ברבעון.

ריגטי נמצאת בשלב מוקדם יותר של מסחור החומרה. אחרי עיכוב טכני קודם, המיקוד עבר למסירות מערכות. ברבעון הנוכחי לא צפויות הכרזות גדולות על לקוחות ארגוניים חדשים, אבל עצם המעבר ממכירות אפסיות ב-2025 לזרם ראשוני של חומרה השנה נחשב צעד קדימה. במרכז תשומת הלב עומדת מסירת מערכת בהיקף של כ-8.4 מיליון דולר למרכז לפיתוח מחשוב מתקדם של הודו (C-DAC), שההכנסות ממנה צפויות להיות מוכרות ברבעון הרביעי.

מה השתנה בסרגל המדידה של וול סטריט

המסר המשותף משני הדוחות של יום שישי הוא שהענף מתחיל להיבחן בכלים מוכרים יותר: האם הביקוש מתורגם להזמנות, האם יש קיבולת לספק, והאם אפשר לבנות צמיחה חוזרת ולא עסקאות חד-פעמיות. איון קיו מציגה סקייל גדול יותר וצבר הזמנות עמוק. קוונטינום מציגה מומנטום מסחרי לצד טענה ליתרון בתיקון שגיאות ובמפת הדרך לאפולו.

גם בצד המאזן התמונה עדיין של חברות בצמיחה מוקדמת. איון קיו דיווחה על כ-1.7 מיליארד דולר במזומן והשקעות בסוף ספטמבר, וכ-3.7 מיליארד דולר בפרופורמה אחרי גיוס הון באוקטובר. קוונטינום דיווחה על כ-1.94 מיליארד דולר במזומן בסוף הרבעון. הנזילות הזאת מאפשרת להן להמשיך להשקיע בחומרה ובתוכנה, אבל גם מזכירה למשקיעים שהדרך לרווח תפעולי עדיין ארוכה.

שתי החברות עדיין רושמות הפסדים כבדים, התמחור נשען על שנים קדימה, והצמיחה צפויה להיות תנודתית. אבל בפעם הראשונה זה זמן רב, השיחה בוול סטריט זזה מהשאלה אם בכלל יש ביקוש קוונטי לשאלה איזו חברה מצליחה לספק אותו בקצב וביציבות.