סיסקו לפני הדוחות: הזמנות ה-AI כבר במיליארדים, עכשיו מגיע מבחן הרווחיות
ענקית הרשתות צופה הכנסות של 18-18.2 מיליארד דולר ברבעון הפיסקלי הראשון. לצד קצב אספקת ציוד ה-AI, הדוח ביום חמישי יבחן אם העלייה במכירות מאפשרת לשמור על הרווח התפעולי גם כשהמרווח הגולמי נשחק
סיסקו Cisco Systems Inc. תפרסם ביום חמישי, 12 בנובמבר, אחרי סגירת המסחר בארה"ב, את תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027. שיחת המשקיעים תחל ב-23:30 שעון ישראל. אחרי שנה שבה הזמנות תשתיות הבינה המלאכותית הגיעו למיליארדי דולרים, הדוח הקרוב יבחן שלב פחות נוצץ ויותר חשוב לשורה התחתונה: כמה מהציוד נמסר ללקוחות, ובאיזו רווחיות.
תחזית החברה לרבעון שהסתיים ב-24 באוקטובר היא להכנסות של 18-18.2 מיליארד דולר ולרווח מתואם של 1.32-1.34 דולר למניה. ברבעון הפיסקלי הקודם היא רשמה הכנסות של כ-17.3 מיליארד דולר ורווח מתואם של 1.22 דולר למניה. התחזית היא נקודת הייחוס שההנהלה עצמה הציבה; עמידה בה תעיד על ביצוע התוכנית, אך לא תספק לבדה תשובה לגבי המשך הביקוש.
הזמנה אינה הכנסה
בסיכום שנת הכספים 2026 קיבלה סיסקו הזמנות לתשתיות AI מלקוחות ענן גדולים בהיקף של 9.3 מיליארד דולר, כ-4 מיליארד דולר מתוכם ברבעון האחרון. ההכנסות מפעילות זו הגיעו באותה שנה לכ-4 מיליארד דולר, והחברה מצפה להכנסות של כ-7.5 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027. אלו מדדים שונים: אין לחסר את ההכנסות מההזמנות ולהציג את היתרה כאילו הייתה נתון רשמי של צבר.
מה שחשוב בדוח הקרוב הוא קצב ההמרה. הזמנות גדולות מעידות על כוונות הלקוחות, אבל ההכרה בהכנסה תלויה גם בייצור, באספקה ובתנאי העסקה. האצה במכירות לצד המשך כניסת הזמנות יכולה לחזק את הנראות לשנה; עלייה בהזמנות בלי אספקה בקצב המתוכנן עלולה לדחות את התרומה לרווח, גם אם הביקוש לטכנולוגיה נותר גבוה.
סיסקו אינה רק ספקית לענקיות הענן. ברבעון הקודם הזמנות המוצרים עלו ב-35% בשנה, ובנטרול לקוחות הענן הגדולים הן עלו ב-25%. הזמנות ציוד הרשת צמחו ב-40%. הנתונים האלה מספקים נקודת בדיקה נוספת: אם הביקוש מגיע גם מלקוחות עסקיים אחרים ומכמה אזורים בעולם, הצמיחה תלויה פחות במספר מצומצם של פרויקטי AI גדולים.
פחות רווח גולמי, אבל לא בהכרח פחות רווח תפעולי
ברבעון הפיסקלי הרביעי ירד שיעור הרווח הגולמי המתואם ל-66.3%, לעומת 68.4% בתקופה המקבילה. לרבעון שיפורסם השבוע סיסקו צופה 65%-66%. כלומר, גם התוכנית הרשמית מניחה רווח גולמי נמוך יותר מכל דולר מכירות בהשוואה לרבעון הקודם. לכן צמיחת ההכנסות תצטרך להיבחן לצד תמהיל המוצרים ועלויותיהם.
עם זאת, אין לזהות שחיקה גולמית עם הידרדרות בכל מדדי הרווח. ברבעון הקודם שיעור הרווח התפעולי המתואם דווקא עלה ל-35.9%, לעומת 34.3% שנה קודם, כשההוצאות התפעוליות המתואמות גדלו ב-5% בלבד מול צמיחה של 18% בהכנסות. התחזית לרבעון הנוכחי היא למרווח תפעולי מתואם של 35.5%-36.5%. זה יהיה מבחן ליכולת לפזר הוצאות על בסיס הכנסות גדול יותר.
גם התזרים יסייע להבחין בין רווח שמופיע בדוח לבין כסף שנכנס בפועל. בשנת הכספים הקודמת התזרים מפעילות שוטפת הסתכם בכ-14.2 מיליארד דולר, כמעט ללא שינוי, למרות צמיחת ההכנסות. מלאי המוצרים בסוף השנה הגיע לכ-5.7 מיליארד דולר, לעומת כ-3.2 מיליארד דולר שנה קודם. הגידול יכול לשרת אספקות עתידיות, אבל מחייב מעקב אחר קצב המכירה והגבייה ולא רק אחר ההזמנות.
התחזית השנתית הקיימת היא להכנסות של 72.2-73.4 מיליארד דולר ולרווח מתואם של 5.05-5.11 דולר למניה. הדוח הראשון של השנה יראה אם סיסקו מתקדמת לעברה עם שילוב מאוזן של הזמנות חדשות, הכנסות, מרווחים ותזרים. מבחינת המשקיעים, הסיפור כבר אינו רק השתתפות במרוץ ה-AI, אלא כמה מהר ההשתתפות הזאת מייצרת רווח שניתן לשמר. להרחבה: השבוע בוול סטריט - מדד המחירים ודוחות ה-AI.
