מאסק מזהיר: סין יכולה להציף את שוק הזיכרונות - ומיקרון ממשיכה ליפול
מיקרון ממשיכה לרדת בוול סטריט, והפעם גם אילון מאסק מוסיף לחששות המשקיעים. מניית יצרנית הזיכרונות האמריקאית איבדה אתמול 3.9% לרמה של 989 דולר, והיום (שלישי) היא נחלשת בעוד כ-3% במסחר המוקדם. ברקע, התקדמות של יצרנית הזיכרונות הסינית CXMT, שמפתחת שבבי זיכרון צפופים יותר ומתכננת להשיק מוצר חדש לשרתים עוד השנה. מאסק הזהיר שסין כבר הוכיחה שכאשר היא מצליחה לפתח מוצר, היא מסוגלת להגדיל את הייצור במהירות ולהגיע להיקפים עצומים, כפי שקרה בסוללות ובפאנלים סולאריים. למיקרון, שנהנית ממחסור עולמי בזיכרונות וממחירים גבוהים במיוחד, החשש הוא שכניסה של מתחרה סינית גדולה תביא בהמשך לירידת מחירים ולפגיעה ברווחיות.
אתמול כבר נרשמו ירידות במיקרון וביצרניות הזיכרון בעקבות ההכרזה הסינית, והיום הירידות מתרחבות. סמסונג איבדה 7.4% בבורסה בסיאול, ו-SK הייניקס צנחה בכ-10%. שתי החברות נהנות בשנה האחרונה מעלייה חדה בביקוש לזיכרונות למרכזי נתונים ולמערכות בינה מלאכותית, אבל המשקיעים מתחילים לחשוש שהתחרות הסינית תגיע מוקדם מהצפוי.
מה הסינים הצליחו לפתח, ולמה זה מדאיג את השוק?
CXMT, שהפכה בתוך שנים ספורות ליצרנית הזיכרונות הרביעית בגודלה בעולם, הודיעה על התקדמות בפיתוח מבנה חדש לשבבי DRAM. מדובר בזיכרונות שנמצאים במחשבים, בטלפונים ובשרתים. הטכנולוגיה החדשה, המכונה 4F², מאפשרת להקטין את השטח שתופס כל תא זיכרון בשבב.
כיום המבנה הנפוץ בתעשייה הוא 6F². מעבר ל-4F² עשוי לצמצם את שטח התא בכשליש, ולאפשר להכניס יותר זיכרון לאותו שטח. בפשטות, אפשר לייצר שבב שמכיל יותר זיכרון, או להפיק יותר שבבים מאותה כמות חומר. בשני המקרים מדובר בפוטנציאל להוזלת עלויות הייצור.
CXMT מתכננת להשיק עד סוף השנה זיכרון DDR5 לשרתים המבוסס על המבנה החדש. החברה עדיין צריכה להוכיח שהיא מסוגלת לייצר אותו בכמויות גדולות, באיכות גבוהה ובעלות תחרותית. ובכל זאת, המשקיעים מסתכלים קדימה. אם הסינים יצליחו, התחרות בשוק הזיכרונות עשויה להשתנות בתוך שנתיים או שלוש.
מאסק הזכיר את היתרון הגדול של סין בייצור המוני. בתעשיית הסוללות ובפאנלים הסולאריים היצרניות הסיניות הגדילו את כושר הייצור בקצב מהיר, כבשו נתחי שוק גדולים והביאו לירידות מחירים. הוא מעריך שתהליך דומה עשוי להתרחש גם בשבבי הזיכרון.
עם זאת, מאסק הבחין בין זיכרונות רגילים לבין HBM, הזיכרון המהיר המשמש במאיצי הבינה המלאכותית של אנבידיה ו-AMD. ייצור HBM מורכב הרבה יותר, משום שהוא דורש חיבור של כמה שכבות זיכרון ועבודה בהספקים גבוהים במיוחד. בתחום הזה לסמסונג, ל-SK הייניקס ולמיקרון יש יתרון משמעותי, והדרך של היצרניות הסיניות לתחרות רחבה עדיין ארוכה יותר.
מבחינת מיקרון, ההבדל משמעותי. שבבי DRAM אחראים לכ-75% מהכנסות החברה, ובתוכם גדל במהירות חלקם של הזיכרונות המתקדמים ל-AI. מיקרון כבר מייצרת את דור HBM4, והביקוש מצד חברות שמקימות מרכזי נתונים גדולים ממשיך להיות חזק.
ועדיין, אם סין תגדיל את היצע הזיכרונות הרגילים, המחירים בענף עשויים לרדת. גם היצרניות המובילות יושפעו מכך, במיוחד אם יתפתח עודף היצע.
- מיקרון נופלת בכ-5%, האם הבנקים יתמכו בוול סטריט? החוזים מאותתים על פתיחה מעורבת
- אפלייד מטיריאלס משקיעה 5 מיליארד דולר במרוץ לשבבי ה-AI
נתח השוק של CXMT כבר הגיע לכ-9.5% משוק ה-DRAM העולמי ברבעון השני, לעומת 7.6% ברבעון הראשון. סמסונג מחזיקה ב-39.4% מהשוק, SK הייניקס ב-24.9% ומיקרון ב-23.3%. שלוש הגדולות עדיין שולטות בענף, אבל החברה הסינית מתקדמת במהירות.
CXMT גם נהנית מגב פיננסי משמעותי. ביולי היא גייסה כ-8.6 מיליארד דולר בהנפקה, וכעת היא משקיעה בהרחבת מפעלים ובפיתוח מוצרים חדשים. לפי הערכות בענף, נתח השוק שלה עשוי להגיע לכ-13% עד 2028.
מיקרון מרוויחה סכומי עתק, אז למה המניה יורדת?
החשש מהתחרות הסינית מגיע דווקא בתקופה החזקה בתולדות מיקרון. בדוח האחרון החברה הציגה הכנסות של 54.23 מיליארד דולר ברבעון, לעומת 11.32 מיליארד דולר שנה קודם. הרווח המתואם הגיע ל-33.42 דולר למניה, ושיעור הרווח הגולמי המתואם טיפס לכ-87%.
אלה מספרים חריגים בענף הזיכרונות, שבמשך שנים התאפיין במחזוריות חדה. בתקופות של מחסור המחירים והרווחים מזנקים, ובהמשך, כאשר היצרניות מגדילות את הייצור, המחירים עלולים לרדת והרווחיות נשחקת.
- פחות מבוטחים, הרבה יותר רווח: יונייטד הלת' עוקפת את התחזיות ומעלה את הרף
- דומינו'ס מרוויחה יותר, אבל המכירות כמעט נעצרו - מה קורה לענקית הפיצה?
גם התחזית לרבעון הנוכחי חזקה. מיקרון צופה הכנסות של כ-61.5 מיליארד דולר ורווח מתואם של 38.15 דולר למניה. במקביל, היא אישרה מסגרת לרכישה עצמית של מניות בסכום של כ-35.16 מיליארד דולר, שתהיה זמינה החל מדצמבר. הרכישות בפועל יהיו תלויות בהחלטות החברה ובתנאי השוק.
מניית מיקרון עלתה ביותר מ-240% מתחילת השנה, כך שהציפיות ממנה כבר גבוהות מאוד. המשקיעים מניחים שהביקוש לזיכרונות ימשיך לגדול ושהמחירים יישארו גבוהים לאורך זמן. ההתקדמות הסינית מערערת את ההנחה הזאת.
גם אם CXMT תצליח להגדיל את הייצור, ההשפעה על השוק עשויה להגיע בהדרגה. המחסור בזיכרונות צפוי להימשך גם לתוך 2027, והביקוש ל-HBM עדיין גבוה. אבל מיקרון כבר מתומחרת כחברה שמרוויחה סכומי עתק, ולכן גם שינוי קטן בתחזיות למחירי הזיכרונות עשוי להשפיע משמעותית על המניה.
