דוחות נקסט ויז'ן - הרווח יותר מהוכפל, אבל צבר ההזמנות התכווץ ב-21%

נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 3.09%   ממשיכה ליהנות מהגידול בביקושים למערכות צילום לרחפנים ולכלים בלתי מאוישים, ומסיימת את הרבעון השלישי של 2026 עם יותר מהכפלה בהכנסות וברווח הנקי. החברה, שמפתחת ומייצרת מצלמות מיוצבות עבור יצרניות רחפנים ומערכות ביטחוניות, סיימה את הרבעון השלישי של 2026 עם הכנסות של 106.4 מיליון דולר, זינוק של 125% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, ורווח נקי של 60.1 מיליון דולר, יותר מפי שניים לעומת השנה שעברה. בקצב הנוכחי היא בדרך לעמוד ביעד ההכנסות השנתי, שאותו העלתה כבר פעמיים מתחילת השנה. אלא שלצד התוצאות, יש בדוחות גם נתון שמעלה סימן שאלה לגבי ההמשך: צבר ההזמנות ירד בכ-21% מאז פרסום הדוחות הקודמים, מ-265.2 מיליון דולר ל-209.3 מיליון דולר. בחברה מסבירים את הירידה בהגדלת קצב האספקות ובעיתוי קבלת הזמנות חדשות, אבל עבור המשקיעים השאלה היא האם קצב כניסת ההזמנות ימשיך לתמוך בצמיחה גם בשנה הבאה.

התוצאות מגיעות גם לאחר תקופה לא פשוטה למניה. רק לפני כחודש מכרה קרן פידליטי האמריקאית 5.7 מיליון מניות של נקסט ויז'ן בכ-1.3 מיליארד שקל, בעסקה שבוצעה באמצעות גולדמן זאקס ובדיסקאונט של כ-6% על מחיר השוק. פידליטי, שהייתה אחת המשקיעות המוסדיות הבולטות בחברה, צמצמה את החזקתה מכמעט 10% לפחות מ-5%, וחדלה להיות בעלת עניין. המניה הגיבה בירידות חדות, כאשר ביום שלאחר העסקה היא צנחה בכ-12.6% במחזור שיא של כ-507 מיליון שקל. המכירה הצטרפה גם למימושים מצד בעלי מניות ותיקים בחברה, בהם מימוש מניות בהיקף של כחצי מיליארד שקל שביצעו בכירים ובעלי מניות ביוני האחרון. כך שנוצר פער מסוים בין המשך הצמיחה בפעילות העסקית לבין התנהגות המניה והחלטתם של חלק מבעלי המניות הגדולים לממש החזקות.

מבחינת העמידה ביעדים, נקסט ויז'ן נמצאת בקצב טוב. החברה פתחה את השנה עם יעד הכנסות של 275 מיליון דולר ל-2026, העלתה אותו במאי ל-315 מיליון דולר, ובאוגוסט, לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני, עדכנה אותו פעם נוספת ל-355 מיליון דולר. כעת, אחרי הכנסות של 261.9 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה, היא צריכה להכניס עוד 93.1 מיליון דולר ברבעון הרביעי כדי לעמוד ביעד - פחות מ-106.4 מיליון הדולר שהכניסה ברבעון השלישי. אם תשמור על קצב ההכנסות האחרון, היא תסיים את השנה עם כ-368 מיליון דולר, כ-3.7% מעל היעד המעודכן. כלומר, היעד השנתי אינו מחייב האצה נוספת בצמיחה ביחס לרבעון האחרון, אלא מאפשר אפילו ירידה מסוימת בהכנסות הרבעוניות. בניגוד לשני הדוחות הקודמים, הפעם החברה לא העלתה את היעד השנתי.

הצמיחה בהכנסות ממשיכה להגיע גם לשורת הרווח. הרווח הגולמי הסתכם בכ-71 מיליון דולר, לעומת 32.5 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, עלייה של 118%. שיעור הרווחיות הגולמית עמד על 66.7%, לעומת 65.2% ברבעון השני של השנה. בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, שבו עמדה הרווחיות הגולמית על כ-68.7%, מדובר עדיין בשיעור נמוך יותר, אבל במהלך השנה הנוכחית נרשם שיפור לעומת הרבעון הקודם.

ברווח התפעולי השיפור בולט אף יותר. נקסט ויז'ן רשמה רווח תפעולי של 65.8 מיליון דולר, זינוק של כ-133% לעומת 28.3 מיליון דולר ברבעון המקביל. שיעור הרווחיות התפעולית עלה ל-61.8%, לעומת 59.8% אשתקד, והמשיך להשתפר לאורך השנה, מ-56.9% ברבעון הראשון ל-58.8% ברבעון השני. אחד ההסברים לכך הוא שהוצאות התפעול גדלות בקצב נמוך משמעותית מההכנסות. משקלן מההכנסות ירד ל-4.9%, לעומת 8.9% ברבעון המקביל. במילים אחרות, ככל שהחברה מייצרת ומוכרת יותר מערכות, היא מצליחה לפרוס את הוצאות התפעול על בסיס הכנסות רחב יותר, וכך חלק גדול יותר מהצמיחה מגיע לשורת הרווח.

הרווח הנקי ברבעון השלישי גדל ב-113% לכ-60.1 מיליון דולר, לעומת 28.2 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכמו ההכנסות בכ-261.9 מיליון דולר, צמיחה של 117%, ואילו הרווח הנקי הגיע לכ-152 מיליון דולר, לעומת כ-72 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

הצבר ירד ב-56 מיליון דולר - מה זה אומר על ההמשך?

אחד הנתונים המרכזיים בדוחות הוא צבר ההזמנות. נכון למועד פרסום הדוחות הוא הסתכם בכ-209.3 מיליון דולר, בהשוואה לכ-265.2 מיליון דולר בעת פרסום דוחות הרבעון השני באוגוסט. מדובר בירידה של כ-55.9 מיליון דולר, או כ-21%, בתוך כשלושה חודשים. עם זאת, בהשוואה למועד המקביל אשתקד, אז עמד הצבר על כ-124 מיליון דולר, הוא עדיין גבוה בכ-69%.

בחברה מסבירים כי הירידה בצבר נובעת בין היתר מהגידול בהיקפי האספקות ללקוחות ומהעיתוי של קבלת הזמנות חדשות, שלדבריה צפויות להתקבל במהלך השבועות הקרובים. למעשה, ככל שהחברה מגדילה את כושר הייצור ומקצרת את זמני האספקה, היא גם מממשת את צבר ההזמנות מהר יותר. מנגד, כדי לשמור על שיעורי צמיחה דומים בהמשך, עליה להמשיך להכניס הזמנות חדשות בהיקפים משמעותיים.

צריך גם לזכור שבחודש שעבר, במקביל לירידות החדות במניה בעקבות המימוש של פידליטי, דיווחה נקסט ויז'ן על הזמנה חדשה בהיקף של כ-24 מיליון דולר, שאמורה להיות מסופקת בין ינואר ליוני 2027. העיתוי של ההודעה, שעות לאחר שהמניה החלה לצנוח, עורר אז שאלות, אבל ההזמנה עצמה מלמדת שהחברה כבר מקבלת חוזים לאספקה בשנה הבאה. השאלה היא באיזה קצב ייכנסו הזמנות נוספות, והאם הוא יהיה גבוה מספיק כדי לפצות על הגידול באספקות. לכן, בעוד שהתוצאות שכבר פורסמו מצביעות על עמידה צפויה ביעד 2026, התפתחות הצבר ברבעונים הבאים תהיה חשובה בעיקר בהערכת קצב הצמיחה של החברה בשנת 2027.

• הפור נפל ואיתו השוק: הזדמנות או תחילתו של תיקון עמוק יותר?
• אחרי הבחירות: הזרים מוכרים, הבנקים נחלשים - ועל מה מהמר אמיר בן יהודה בשבוע של אפל, טאואר וקמטק

נקודה נוספת היא התרחבות בסיס הלקוחות. לנקסט ויז'ן יש כיום יותר מ-300 לקוחות ברחבי העולם, מתוכם 185 היו פעילים בתשעת החודשים הראשונים של השנה. ההכנסות מלקוחות שאינם נמנים עם שלושת הלקוחות הגדולים הסתכמו בכ-105 מיליון דולר בתקופה זו, כאשר כ-52 מיליון דולר מתוכם נרשמו ברבעון השלישי בלבד. המשמעות היא שכמעט מחצית מהכנסות הרבעון הגיעו מלקוחות שמחוץ לשלישייה הגדולה, נתון שמצביע על הרחבת הפעילות מעבר ללקוחות המרכזיים.

חן גולן, יו"ר נקסט ויז'ן, מתייחס להתרחבות הזו ואומר: "אחד ממנועי הצמיחה החשובים שלנו הוא הרחבת הפעילות עם בסיס לקוחות הולך וגדל. לצד לקוחותינו הגדולים, אנחנו רואים לקוחות נוספים שמגדילים את היקפי הפעילות איתנו והופכים למשמעותיים יותר עבור החברה. זו מגמה שמעידה על האמון בטכנולוגיה שלנו ועל ההזדמנויות שעומדות בפנינו להמשך הצמיחה".

מבחינה גיאוגרפית, אירופה ממשיכה להיות השוק המרכזי של החברה. ההכנסות מהאזור הסתכמו בכ-164.6 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה, עלייה של 138% לעומת התקופה המקבילה. מדובר בכ-63% מהכנסות החברה. בצפון אמריקה נרשמה צמיחה של כ-80% להכנסות של 57.1 מיליון דולר, ובמקביל החברה מדווחת על גידול בפעילות בישראל ובשווקים נוספים.

התזרים גדל כמעט פי ארבעה - למרות ההשקעה במלאי

לצד הגידול ברווחים, גם תזרים המזומנים מפעילות שוטפת גדל משמעותית. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הוא הסתכם בכ-128.4 מיליון דולר, לעומת 35.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, כמעט פי ארבעה. ברבעון השלישי לבדו הסתכם התזרים בכ-53.3 מיליון דולר, לעומת 18.8 מיליון דולר אשתקד.

הנתון הזה מגיע למרות הגדלה משמעותית של המלאי. במהלך תשעת החודשים הראשונים הגדילה החברה את המלאי בכ-38.9 מיליון דולר, מתוכם כ-20.8 מיליון דולר ברבעון השלישי בלבד. מדובר במהלך שנועד לאפשר לה להגדיל את היקפי הייצור, להבטיח זמינות רכיבים ולקצר את זמני האספקה ללקוחות. החברה למעשה מקדימה את רכישת הרכיבים כדי להיערך להיקפי פעילות גדולים יותר, ובינתיים מצליחה להמשיך לייצר תזרים משמעותי מהפעילות השוטפת.

• האג"ח והמניות של אוטונומוס קרסו - זה מה שיש למנכ"ל לומר
• "עוף בדולר" - רמי לוי בדרך לאמריקה? מה יש לו להציע שאין לקוסטקו?

במקביל, נקסט ויז'ן מקדמת את הרחבת מערך הייצור שלה מחוץ לישראל. החברה פועלת להקמת קו ייצור באירופה ולהקמת חברה בת שתפעיל אותו, במטרה לתת מענה ללקוחות המעדיפים ייצור מקומי. מדובר בצעד בעל חשיבות מסחרית בשוק הביטחוני האירופי, שבו דרישות לייצור מקומי עשויות להשפיע על יכולתן של חברות להתמודד על הזמנות. בהמשך מתכננת החברה להרחיב את יכולות הייצור גם לארה"ב.

הפעילות בארה"ב חשובה לחברה לא רק בשל היקף הביקושים, אלא גם על רקע השינויים במדיניות הסחר וההצטיידות הביטחונית במדינה. המכסים וההגבלות האמריקאיות על רחפנים ורכיבים כבר העיבו בעבר על מניית נקסט ויז'ן, והקמת יכולת ייצור מקומית עשויה לסייע לחברה להתמודד עם חלק מהדרישות בשוק האמריקאי, לצד קיצור זמני האספקה.

"אנחנו נערכים כבר היום להיקפי הפעילות של השנים הבאות, תוך הרחבת כושר הייצור, שיפור היעילות והמשך השקעה בתשתיות, הנתמכים בתזרים החזק של החברה", אומר גולן. "כחלק מהאסטרטגיה הזו, אנחנו בונים מערך ייצור גלובלי, עם קו הייצור באירופה שמבסס את פעילותו ותוכניות להרחבת הייצור גם לארצות הברית".

לצד הרחבת הייצור, החברה בוחנת גם רכישות של טכנולוגיות ויכולות משלימות. לדברי גולן, "לצד המשך הפיתוח העצמאי והצמיחה האורגנית, רכישות ממוקדות של טכנולוגיות ויכולות משלימות הן חלק מהאסטרטגיה שלנו להרחבת סל הפתרונות, לחיזוק היתרון התחרותי ולבניית מנועי הצמיחה הבאים של החברה".

הדברים משתלבים גם עם התייחסותו של גולן באוגוסט לאפשרות של רכישות ומיזוגים, אז הסביר כי החברה מעוניינת להרחיב את היכולות הטכנולוגיות שלה ולא להסתפק בפעילות הקיימת.

בסיכומו של הרבעון, נקסט ויז'ן ממשיכה להציג צמיחה מהירה בהכנסות לצד שיעורי רווחיות גבוהים, וכבר נמצאת במרחק של רבעון אחד מעמידה ביעד השנתי שהעלתה פעמיים. אלא שככל שבסיס ההכנסות שלה גדל, גם הרף הנדרש כדי לשמור על קצב הצמיחה הופך גבוה יותר. אחרי המימוש הגדול של פידליטי והירידות שספגה המניה, התוצאות הכספיות מספקות תמונה של פעילות עסקית שעדיין צומחת בקצב גבוה. השאלה המרכזית בחודשים הקרובים תהיה האם גם קצב ההזמנות החדשות יוכל להדביק את הגידול באספקות, ולתמוך בהמשך הצמיחה בשנה הבאה.