למה דיגיטל טורביין צונחת ב-34%?
החברה העלתה את תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2027 אחרי זינוק של 27% בהכנסות הרבעון, אך הותירה את תחזית ה-EBITDA המתואם ללא שינוי. המנכ"ל ביל סטון אמר שההנהלה בוחרת להשקיע בנתונים ובבינה מלאכותית, והמשקיעים ראו בכך איום על הרווחיות
דיגיטל טורביין מניית דיגיטל טורביין צונחת אחרי דוח רבעוני שהיה אמור לעודד את המשקיעים. המניה צונחת בכ-34% ובשפל היומי נגעה ב-7.07 דולר. ביום שני נסגרה המניה ב-11.30 דולר, בעלייה של כ-8.9%, אך במסחר המאוחר כבר איבדה כ-23% ונסוגה לסביבות 8.70 דולר. אם הירידה תישמר עד הסגירה, זה עשוי להיות יום המסחר הגרוע שלה מאז נובמבר 2024.
ברבעון השני של שנת הכספים 2027, שהסתיים בספטמבר 2026, דיווחה החברה על רווח מתואם של 18 סנט למניה, בהתאם לציפיות האנליסטים. ההכנסות עלו ב-27% ל-178.7 מיליון דולר, לעומת 140.4 מיליון דולר ברבעון המקביל, ועקפו את קונצנזוס האנליסטים שעמד על 166.7 מיליון דולר. זה הרבעון השני ברציפות שבו ההכנסות צומחות ב-27% לעומת התקופה המקבילה.
גם התחזית קדימה נראתה, לפחות בשורה העליונה, כמו חדשה טובה. דיגיטל טורביין העלתה את תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2027 ל-670 עד 690 מיליון דולר, לעומת 650 עד 670 מיליון דולר בתחזית הקודמת. אמצע הטווח החדש, 680 מיליון דולר, גבוה מקונצנזוס האנליסטים שעמד על כ-665 מיליון דולר. אלא שתחזית ה-EBITDA המתואם נותרה ללא שינוי, בטווח של 145 עד 155 מיליון דולר, וזה מה שהפך את הדוח ממפגן צמיחה לאכזבה.
ההנהלה בוחרת בצמיחה ארוכת טווח
בשיחת הוועידה נשאל המנכ"ל ביל סטון מדוע החברה מעלה את תחזית ההכנסות בלי להעלות את תחזית הרווח. תשובתו הייתה ברורה: בזכות הביצועים המעודדים בשורה העליונה, ההנהלה מחליטה לחשוב לטווח ארוך ולהשקיע בנתונים ובבינה מלאכותית, הן באנשים והן במערכות. במילים אחרות, חלק מההכנסות העודפות לא יגיע בשנה הקרובה לשורת הרווח, אלא יוזרם לבניית יכולות שהחברה רואה בהן מנוע צמיחה בהמשך.
בבתי ההשקעות תיארו אנליסטים של סטונאקס את מה שהיה אמור להיות דוח חיובי כ"בלון שצנח". לפי אותם אנליסטים, תוכניות ההשקעה המפתיעות הוציאו את ההתלהבות מהתוצאות החזקות מהצפוי. סטונאקס שמרה על המלצת קנייה ועל מחיר יעד של 16 דולר, שמשקף פוטנציאל עלייה של כ-42% ממחיר הסגירה של יום שני, וכ-115% מהמחיר הנוכחי. לפי נתוני שוק, ששת האנליסטים שמכסים את המניה ממליצים עליה בממוצע בקנייה, ומחיר היעד הממוצע עומד על 17 דולר.
אנליסטים של קרייג-האלום כתבו שההשקעות עשויות לתמוך בהתרחבות של דיגיטל טורביין באירופה, והצביעו על השותפות שהושקה לאחרונה עם ענקית התקשורת הצרפתית אורנז' ועל הסכם חדש עם מפעיל סלולר אירופי נוסף. פריסת אורנז' צפויה להימשך כ-12 חודשים ביותר מ-20 מדינות, והחברה עשויה לגייס 15 עד 20 עובדים נוספים בתחומי מדע הנתונים, בינה מלאכותית, פיתוח מוצרים ותשתיות. עם זאת, אורנז' והמפעיל החדש לא צפויים להיות תורמים משמעותיים בטווח הקרוב, ותרומתם צפויה להיות מורגשת יותר בשנת הכספים 2028.
הצמיחה חוזרת, השוליים נשחקים
דיגיטל טורביין מספקת טכנולוגיה שמאפשרת למפעילי סלולר וליצרניות סמארטפונים להפיץ אפליקציות ולהציג פרסומות, ופלטפורמת הפרסום שלה מסייעת לחברות למשוך משתמשים ולייצר הכנסות. לחברה יש גם זיקה ישראלית: ב-2021 היא רכשה את חברת הפרסום המקומית Fyber תמורת כ-600 מיליון דולר, אז כ-2 מיליארד שקל, וכן את החברות הישראליות Appreciate ו-Logia. להרחבה: Fyber הישראלית נמכרת ב-2 מיליארד שקל לדיגיטל טורביין
ברבעון עצמו ניכר שהצמיחה מגיעה משני צידי העסק. ההכנסות מפעילות הפצת האפליקציות עלו ב-20% ל-115.6 מיליון דולר, ואילו פלטפורמת הפרסום רשמה זינוק של 42% במכירות, ל-63.5 מיליון דולר. זו חלוקה שמדגישה עד כמה מנוע הפרסום הפך למאיץ, גם אם עסקי ההפצה נשארים הבסיס הרחב יותר של ההכנסות.
אלא שהמכירות החזקות לא מתורגמות בינתיים לשיפור בשיעורי הרווח הגולמי. השוליים הגולמיים הצטמצמו ל-43% מ-47% ברבעון המקביל, בין השאר בגלל תשלומים גבוהים יותר לשותפים עסקיים. עלויות חלוקת ההכנסות עם השותפים עלו ל-87.7 מיליון דולר מ-63.1 מיליון דולר שנה קודם לכן. ההנהלה הצביעה גם על מחירי זיכרון DRAM ועל תנאי האספקה בשוק הסמארטפונים כרוחות נגדיות שמעיבות על הסביבה העסקית.
למרות שחיקת השוליים, הרווחיות עצמה השתפרה בחדות. ה-EBITDA המתואם ברבעון עלה ב-46% ל-39.8 מיליון דולר, לעומת 27.2 מיליון דולר ברבעון המקביל. לפי כללי החשבונאות המקובלים, החברה עברה לרווח נקי של 10.3 מיליון דולר, או 6 סנט למניה, לעומת הפסד נקי של 21.4 מיליון דולר, או 20 סנט למניה, שנה קודם לכן. הפער בין השיפור ברווח לבין קיפאון בתחזית השנתית הוא בדיוק מה שהמשקיעים מתקשים לעכל: הרבעון היה טוב, אבל ההנהלה בוחרת לא לתת לשיפור הזה לזרום במלואו לשנה הקרובה.
סיפור התפנית עדיין שברירי
הרקע לנפילה הוא ניסיון תפנית אחרי שנים של ירידה בהכנסות. בשנת הכספים 2026 המכירות התאוששו ב-15%, ועכשיו החברה מציגה שני רבעונים רצופים של צמיחה שנתית בשיעור 27%. עבור משקיעים שליוו את החברה בירידה הארוכה, הדוח היה אמור להיות הוכחה שהמפנה מתבסס. במקום זאת, ההחלטה להפנות חלק מהצמיחה להשקעות בבינה מלאכותית העלתה חשש שהדרך לשיפור מתמשך ברווחיות תהיה ארוכה ומפותלת יותר.
גם אחרי ההתאוששות של השנה האחרונה, המניה רחוקה מאוד מהשיא. ממחיר הסגירה השיא בכל הזמנים, 94.74 דולר במארס 2021, היא איבדה כ-91%. ביום שני עוד נסגרה ב-11.30 דולר בעלייה חדה, אבל ירידה של יותר מ-34% ביום שלישי מוחקת בבת אחת חלק ניכר מהעליות שנצברו בשבועות האחרונים, ומחזירה את המשקיעים לשאלה אם סיפור הצמיחה כבר מתומחר ביוקר מדי.
המתח בבסיס התגובה הוא מוכר בחברות צמיחה קטנות שחוזרות למסלול: המשקיעים רוצים לראות שהגידול בהכנסות מלווה בשיפור בשיעורי הרווח, לא בהבטחה שההשקעה תשתלם בעוד שנתיים. כשההכנסות עולות אבל תחזית ה-EBITDA נשארת במקום, ושיעור הרווח הגולמי מצטמצם בגלל תשלומים לשותפים, קל יותר לקרוא את המהלך כשחיקה מאשר כמהלך אסטרטגי. סטון מבקש מהשוק סבלנות; יום שלישי הראה שהסבלנות הזו מוגבלת.
בוול סטריט עדיין לא מוותרים על החברה. המלצות הקנייה ומחירי היעד של 16 ו-17 דולר מאותתים שהאנליסטים רואים בנפילה הזדמנות, אם ההשקעה בנתונים ובבינה מלאכותית אכן תתמוך בהתרחבות באירופה ובשימור קצב הצמיחה.
