טוטור פריני נמכרת כמניית AI, אבל הרווח מגיע ממנהרות ורכבות
UBS טוטור פריני, קבלנית תשתיות מלוס אנג'לס, מופיעה בחודשים האחרונים ברשימות של מניות שאמורות ליהנות מגל ההשקעות בבינה מלאכותית. ועדיין, בשיחה עם המשקיעים בשבוע שעבר, המנכ"ל גארי סמולי הציג נתון צנוע: מתחילת השנה החברה צירפה לספרים פרויקטים של מרכזי נתונים בהיקף של כ-70 מיליון דולר, וזה מתוך צבר הזמנות של 20.4 מיליארד דולר. לדבריו החברה תיגש לעבודות כאלה בצורה סלקטיבית, ואין לה כוונה להפוך אותן למוקד של הפעילות.
מנהרות, קווי רכבת, גשרים ומתקנים צבאיים הביאו את ההכנסות ברבעון השלישי ל-1.72 מיליארד דולר, עלייה של 22% והשיא הרבעוני של החברה. הרווח מפעילות הבנייה הסתכם ב-125 מיליון דולר, יותר מפי שלושה מ-40 מיליון דולר ברבעון המקביל, והתזרים מפעילות שוטפת הגיע ל-331 מיליון דולר, גם הוא שיא. בעקבות זאת החברה העלתה את תחזית הרווח המתואם למניה ל-2026 לטווח של 5.90-6.10 דולר, לעומת 5.15-5.45 דולר בתחזית הקודמת.
הרווח החשבונאי נראה אחרת לגמרי: 39 סנט למניה, מול 1.83 דולר ברווח המתואם. את הפער יצרו בעיקר שני אירועים חד-פעמיים. מחזור חוב שבוצע ביולי עלה כ-51 מיליון דולר בגין פירעון מוקדם, ועוד כ-34 מיליון דולר נרשמו כהוצאה חשבונאית, בלי יציאת מזומנים, על סגירת התחייבויות של תוכנית פנסיה ישנה. מעבר לכך, החברה מנטרלת מהרווח המתואם את ההוצאה על תגמול מבוסס מניות, שאצלה תנודתית במיוחד. ההוצאה הזאת נמדדת לפי מחיר המניה, ולכן כשהמניה מטפסת גם ההוצאה גדלה. ברבעון הראשון זה פגע ברווח, וברבעון השלישי ההוצאה דווקא ירדה בכ-40 מיליון דולר לעומת השנה שעברה.
הידעת?הצבר שהוכפל בתוך שנה
בזכות אותו מחזור חוב, הריבית על אגרות החוב של החברה ירדה מ-11.875% ל-6.625%, והחיסכון בהוצאות המימון צפוי להגיע לכ-21 מיליון דולר בשנה. החוב הכולל עמד בסוף ספטמבר על כ-404 מיליון דולר, ובאוגוסט החברה העלתה את הדיבידנד הרבעוני ב-50%.
חברת הבת פיסק אלקטריק זכתה השנה בחוזה של כ-48 מיליון דולר לעבודות חשמל במפעל ביוסטון, שמייצר רכיבים למרכזי נתונים וחומרה לבינה מלאכותית, על שטח של כ-115 אלף רגל רבוע. השוק מתמחר כבר זמן מה את ההנחה שהמגבלה של ה-AI תעבור מהשבבים לקרקע, לחשמל ולבנייה. להרחבה: המחסור הבא ב-AI הוא היתרי בנייה - וענקיות הענן עשויות לצאת מורווחות. במקביל, חברות הענן עצמן מגייסות הון ביוקר כדי להמשיך לבנות, כפי שעולה מתשואה של 16% על האג"ח של קורוויב ערב הדוח שלה.
הידעת?רבעון ראשון כמו של 2009
מרווח תפעולי של 14% ברבעון במגזר העבודות האזרחיות, שעוסק בתשתיות ציבוריות כבדות, מסביר את הזהירות של ההנהלה. מגזר הבנייה הגיע ל-5%, ומגזר הקבלנות המתמחה, שבו נמצאות עבודות החשמל והמכניקה שמרכזי נתונים צורכים, עמד על 3.5%, לעומת 2.2% ברבעון הקודם.
המניה נסחרה סביב 83 דולר ביום הדוח ועלתה מאז לאזור 89 דולר, שווי שוק של כ-4.7 מיליארד דולר. לפי אמצע התחזית החדשה, מדובר במכפיל של כ-15 על הרווח המתואם של השנה. ב-UBS העלו את מחיר היעד ל-107 דולר, מ-105 דולר, והשאירו את המלצת הקנייה. מחיר היעד גבוה בכ-20% ממחיר השוק.
הצבר עצמו ירד מעט מהשיא של 21.6 מיליארד דולר שנרשם לפני שנה, אבל ברבעון האחרון החברה צירפה הזמנות של 2.2 מיליארד דולר, יותר ממה שביצעה. לפי ההנהלה, יותר משלושה רבעים מההכנסות הצפויות ב-2027 כבר נמצאים בצבר, וצנרת ההזדמנויות לשלוש עד ארבע השנים הבאות מוערכת ביותר מ-200 מיליארד דולר. ברשימה פרויקט מנהרות הדסון בניו יורק, תשתיות תחבורה בקליפורניה ועבודות פדרליות באזור האינדו-פסיפי, שבהן חברת הבת בלאק קונסטרקשן מתמודדת על יותר מ-4.6 מיליארד דולר, ושלוש הצעות בהיקף של כמעט מיליארד דולר ממתינות להחלטת הלקוח.
