תורפז צונחת ובהנהלה מסבירים: "הרבעון המקביל היה חריג לטובה" - ומציבים יעדים קדימה

בשיחת המשקיעים שקיימה החברה לפני זמן קצר התייחסו קרן כהן חזון, מנכ"לית ובעלת השליטה בתורפז, וגיא גיל, המשנה למנכ"ל ומנהל הכספים הראשי, לשאלות סביב ההאטה בצמיחה האורגנית, השחיקה ברווחיות וקצב הרכישות. השניים הציגו גם את היעדים לשנים הקרובות, ובהם הכפלת היקף המכירות לכ-800 מיליון דולר עד 2030, לצד תוכניות להתייעלות בארה"ב ולהגדלת כושר הייצור בהודו.

צפו בהקלטת שיחת הועידה:

"בעוד כארבע שנים נכפיל שוב את החברה ונגיע ל-800 מיליון דולר"

כהן חזון פתחה את השיחה בהתייחסות לקצב ההתרחבות של החברה בשנים האחרונות וליעדים שהיא מציבה להמשך. "אני רוצה להזכיר לכולם שבשנת 2024 סיימנו את השנה בקצב מכירות שנתי של כ-200 מיליון דולר, ואת 2026 אנחנו עומדים לסיים בקצב מכירות שנתי של כ-400 מיליון דולר. לתורפז יש מפת דרכים והתחייבנו להכפיל את החברה כל ארבע שנים או פחות. אתם רואים שזה כנראה בקצת הרבה פחות מארבע שנים, ואנחנו מעריכים שבעוד כארבע שנים נכפיל שוב את החברה, כך שב-2030 נהיה עם מחזור של כ-800 מיליון דולר".

לדבריה, הרחבת הפעילות באמצעות רכישות תמשיך להיות מרכיב מרכזי בצמיחה. "עד היום ביצענו 29 רכישות של עסקים ברחבי העולם. יחס החוב ל-EBITDA שלנו עומד על 2, ויש לנו עוד מרחב רב כדי להמשיך לרכוש ולצמוח. תורפז משרתת כיום כ-5,100 לקוחות ביותר מ-100 מדינות".

אחת השאלות שהופנו להנהלה עסקה במספר הרכישות. בשנת 2025 השלימה תורפז שש רכישות, בעוד שב-2026 השלימה עד כה שלוש. כהן חזון דחתה את האפשרות שהחברה מאטה את קצב העסקאות.

"קודם כול, קצב הרכישות לא הואט. בואו נתחיל ככה. אנחנו, כמו שאמרתי, רק מגבירים. השנה רכשנו שלוש חברות במספר, אבל בסך היקף הרכישות רכשנו יותר מכל שש החברות שרכשנו בשנה שעברה. אנחנו לא מודדים רק במספר, אלא גם בשווי, בגודל ובשוק של הרכישות שלנו".

כהן חזון הוסיפה כי בצנרת העסקאות נמצאות אפשרויות רכישה נוספות. "אנחנו כל הזמן בוחנים כמות דו-ספרתית של רכישות. חלקן מבשילות, וכמו שאתם יכולים לראות, לפעמים משלימים שתיים באותו חודש ולפעמים זה לוקח יותר זמן. יש לנו רכישות בגדלים שונים, בסגמנטים שונים ובאזורים שונים בעולם, ואני בטוחה שעוד ניפגש בקרוב מאוד ונמשיך את מסע הרכישות".

"היעד הרב-שנתי שלנו הוא צמיחה אורגנית באזור ה-6%"

על רקע ההאטה בצמיחה האורגנית האנליסטים שאלו את גיל איזה שיעור צמיחה צריכים להביא בחשבון בשנים הקרובות, לאחר התנודות שנרשמו בין הרבעונים. "תורפז שמה לעצמה כמטרה לצמוח יותר מהשוק העולמי. בדרך כלל אנחנו מנסים לעשות פי שניים מהשוק העולמי. השוק שלנו בגדול גדל כמו הגידול באוכלוסייה, מה שמביא אותנו לאזור ה-3%. לכל חברה יש רבעונים שבהם היא צומחת יותר מ-3% ורבעונים שבהם היא צומחת פחות".

• תורפז צונחת למרות הכנסות שיא - זו הסיבה
• לא רק מספרים וגרפים: שלוש המנכ"ליות שמוכיחות שכדאי לבדוק גם מי על ההגה

לדבריו, "אם אני לוקח את זה כמספר מייצג, היעד הרב-שנתי של תורפז הוא לצמוח באזור ה-6%, שזה פי שניים מה-3%. יש רבעונים, כמו בשנה וחצי האחרונות, שבהם צמחנו יותר מזה, באזור ה-10%, ויהיו רבעונים שבהם נצמח בין 5% ל-6%. בסך הכול, בראייה ארוכת טווח, אנחנו ממשיכים לצמוח מעל השוק".

גיל התייחס גם לפער בין הצמיחה האורגנית שנרשמה ברבעון השלישי הנוכחי לבין התקופה המקבילה אשתקד, והדגיש את בסיס ההשוואה החריג.

"כשאנחנו מנתחים את הרבעון השלישי ומשווים אותו לרבעון השלישי של 2025, חייבים לקחת בחשבון נקודה מאוד חשובה. הרבעון השלישי של 2025 היה רבעון חריג לטובה בתורפז. הצמיחה האורגנית באותו רבעון הייתה 18%, וכשאתה צומח 18% אורגנית, כל נתוני הרווח שלך מאוד גבוהים, ברמה שהם הופכים להיות לא מייצגים בהסתכלות קדימה".

עוד הסביר כי "באותו רבעון היה לנו שיעור EBITDA של 24.4%, שזה אפילו יותר גבוה משל ג'יוודאן (Givaudan). לכן צריך תמיד לזכור למה משווים".

גיל ציין כי בתשעת החודשים הראשונים של השנה צמחה פעילות הטעמים אורגנית ב-6.5%, בעוד שפעילות הריחות צמחה בכ-9.8%. ברבעון השלישי עצמו נרשמה צמיחה אורגנית של 5.8% בתחום הטעמים ושל 5.2% בתחום הריחות.

• מחזיק ב-7% מדסק"ש טוען: יש בחברה קבוצת שליטה, וחוק הריכוזיות אוסר את המבנה
• אנרג'יקס בוחנת הכנסת משקיע לפולין; המנכ"ל: "זו פעילות שהיא יהלום" - והאם יתבעו את המדינה על הוונדליז

"בתחום הריחות צריך לזכור שברבעון השני הייתה לנו צמיחה של כמעט 15%, וכנראה חלק מההזמנות עברו קצת מהרבעון השלישי לרבעון השני. לכן יותר מייצג להסתכל על הצמיחה המצטברת של 9.8%".

"כשאנחנו רוכשים חברות, יש הוצאות שלא במזומן שמורידות את הרווח החשבונאי"

שאלה נוספת שהופנתה להנהלה עסקה בשחיקה בשיעור הרווח התפעולי. ברבעון השלישי ירד שיעור הרווח התפעולי מ-17.4% ל-14.7%, ושיעור הרווח התפעולי המתואם ירד מ-20.5% ל-18.9%.

גיל הסביר כי חלק מהירידה נובע מהטיפול החשבונאי ברכישות ומהתוצאות של תחום חומרי הגלם הייחודיים.

"כשאנחנו מבצעים רכישות, אנחנו מקבלים יחד עם הרכישה שתי הוצאות שלא במזומן שמורידות לנו את הרווח החשבונאי. האחת היא הפחת של נכסים בלתי מוחשיים, ידע וקשרי לקוחות, והשנייה היא השיערוך וקידום ערך הזמן של האופציות וההתחייבויות בגין הרכישות".

לדבריו, "כאשר החברות הנרכשות מצליחות יותר ממה שחשבנו שהן יצליחו ביום הראשון שבו בנינו את מודל הרכישה, אנחנו צריכים לשערך כלפי מעלה את אופציות הפוט והקול, ואז אנחנו רושמים על זה הוצאות מימון. לכן אנחנו משתדלים מאוד להסתכל בעיקר על נתוני ה-Non-GAAP שמנטרלים את ההוצאות האלה".

גיל התייחס גם לתנודות בהוצאות המימון בין התקופות. "בחציון הראשון של השנה היו לנו הכנסות בגין שיערוך אופציות פוט וקול של 2.7 מיליון דולר. ההכנסות האלה נבעו מכך שהקדמנו תשלומים בגין רכישות. לעומת זאת, ברבעון השלישי, שבו כבר לא הייתה לנו הקדמת תשלומים, היו הוצאות שיערוך כלפי מעלה של כ-2 מיליון דולר. לכן כשמשווים את הרווח הנקי של הרבעון לרווח הנקי בחציון הראשון צריך לקחת את זה בחשבון".

בהתייחסו לפעילות השוטפת הוסיף גיל כי תוצאות תחום חומרי הגלם השפיעו על הרווחיות המאוחדת. "בשנה שעברה החטיבה הזאת הרוויחה ברבעון כמעט 2 מיליון דולר. השנה יש לה הפסד קטן של כחצי מיליון דולר, וזה כמובן מוריד את המרווח התפעולי הכולל של החברה".

לגבי השיפור הצפוי ברווחיות אמר: "יש לנו כל מיני צעדים שאנחנו מתכננים לעשות. המיזוג של פיניקס, הכנסת קווי הייצור החדשים בחומרי הגלם וכמובן הסינרגיות בדרום אפריקה. הדברים האלה ישפרו את הרווחיות שלנו בעתיד".

"הביקושים גבוהים פי שלושה ממה שאנחנו יודעים כרגע לייצר"

אחת השאלות המעניינות בשיחה עסקה בתחום חומרי הגלם הייחודיים, שבו ירדו ההכנסות ברבעון השלישי בכ-25% ל-6.5 מיליון דולר והפעילות עברה להפסד תפעולי.

גיל הסביר שהבעיה אינה נובעת בהכרח מהיעדר ביקושים, אלא מקושי להגדיל את הייצור של מוצר חדש בהודו.

"מה שקרה במגזר חומרי הגלם הייחודיים הוא שנכנסנו לייצור של מולקולה חדשה, וקווי הייצור שלנו בהודו לא הצליחו לייצר את הכמות שרצינו שהם ייצרו. הם ייצרו בערך שליש מהכמות שהם היו צריכים לייצר. זאת אומרת, אנחנו רואים ביקושים שגבוהים פי שלושה ממה שאנחנו יודעים כרגע לייצר".

לדבריו, החברה החליטה לבצע השקעה נוספת בהגדלת כושר הייצור. "קיבלנו החלטה על השקעה נוספת בקווים, לא השקעה יותר מדי גדולה, משהו באזור של 2 מיליון דולר. ברגע שההשקעה הזאת תסתיים, נוכל לעבור לקצב ייצור שיודע לספק את הביקושים".

גיל סיפק גם לוח זמנים: "אנחנו צפויים להגיע לקצב ייצור מלא בתחילת החציון השני של 2027".

"שני מיליון דולר סינרגיות מפיניקס, רובן מתחילת 2027"

רכישת פיניקס האמריקאית, שהושלמה במאי תמורת 95 מיליון דולר, תפסה חלק מרכזי בשיחה. החברה פועלת לאחד את פעילות הייצור של תורפז-קלאבין עם הפעילות של פיניקס בארה"ב, מהלך שאמור להביא לחיסכון בעלויות.

גיל אמר כי "הסינרגיה הגדולה ביותר שלנו היא מהרכישה של פיניקס. אמרנו שיש לנו כשני מיליון דולר סינרגיות, שרובן יבואו לידי ביטוי החל מ-1 בינואר 2027, אחרי שנסגור את המפעל שלנו של קלאבין ונעביר את הפעילות לתוך פיניקס".

לדבריו, "זה מתקדם כמתוכנן, יכול להיות שאפילו תהיה הקדמה של כשבועיים. אבל מ-1 בינואר 2027 אנחנו נפעל בארצות הברית עם מפעל ריחות אחד".

כהן חזון התייחסה גם לאפשרויות המסחריות שפותחת הרכישה בארה"ב. "צריך להבין שבארצות הברית אתה בונה בסיס ופלטפורמה, ואנחנו כבר רואים היום שהיכולת שלנו להגיע ללקוחות בסדרי גודל גדולים ולהגיע לסגמנטים נוספים היא משמעותית. היום, עם פיניקס, אנחנו יכולים לעשות את זה".

לדבריה, הפלטפורמה האמריקאית כוללת גם יכולות פיתוח מתקדמות: "יש לנו שם מרכז קריאייטיב, כמו לחברות הגדולות, עם פרפומרים, עם מעריכי ריח ועם אנשי טכנולוגיה ואפליקציה. עם זה אפשר להגיע קדימה ולהמשיך לצמוח".

"אנחנו רוצים להיות החברה המובילה באפריקה"

כהן חזון הרחיבה גם על רכישת Sensory בדרום אפריקה, שהושלמה בסוף אוקטובר. תורפז רכשה 70% מהחברה, כאשר שניים מבעלי המניות, המנכ"ל והשותף הטכנולוגי, ממשיכים להוביל את פעילותה.

"סנסורי היא חברה שמייצרת 50% טעמים מתוקים ו-50% בשמים. היא מוכרת בכל אפריקה, לא רק בדרום אפריקה, ויש לה מרכז פיתוח ביוהנסבורג שנבנה לפני שנה", אמרה כהן חזון.

היא הסבירה כי החברה הנרכשת תשתלב עם שתי פעילויות נוספות שתורפז כבר מחזיקה ביבשת, Sunspray ו-J-Nicola.

"אנחנו בונים יחד עם סנסורי את הפלטפורמה להפוך להיות החברה המובילה באפריקה בתחום הטעמים והריחות. זה שוק שמתעורר, שוק שצומח, מעמד הביניים הולך וגדל, ואנחנו ראינו לנגד עינינו הזדמנות טובה להיות שחקן מוביל ביבשת הזאת".

כהן חזון הוסיפה כי תורפז כבר החלה בפעולות לשילוב החברות. "אתמול כבר התחלנו את הסינרגיה בין החברות, וזה הדבר החשוב. דרך סנסורי נכנסנו גם לתחום הבשמים באפריקה, ונביא לשם יכולות ממקומות אחרים בעולם - מצרפת בתחום הבישום היוקרתי, מפולין בתחום הבישום האווירתי, מישראל בתחום טיפוח השיער והגוף וכמובן מפיניקס בארצות הברית".

"גם כשנהיה ב-800 מיליון דולר, אנחנו מכוונים לשיעור EBITDA של כ-23%"

לקראת סיום השיחה נשאלה ההנהלה כיצד צפויה להיראות הרווחיות של תורפז בקצב המכירות השנתי הנוכחי, שמתקרב ל-400 מיליון דולר, ולאחר מימוש הסינרגיות מהרכישות.

גיל השיב כי החברה מכוונת לשמור על רמת הרווחיות המתואמת שהציגה בשנים האחרונות גם כאשר היקף המכירות ימשיך לגדול.

"מה שהצלחנו להראות לאורך השנים הוא שאנחנו מצליחים לשמור את תורפז על שיעור EBITDA של 23%. אז אם מסתכלים על ה-EBITDA, זה פחות או יותר יהיה גם השיעור כשנהיה ב-400 מיליון דולר, וכנראה גם כשנהיה ב-800 מיליון דולר, כמובן כתלות באילו חברות נרכוש".

לגבי הרווח הנקי המייצג, לאחר מיצוי הסינרגיות, הוסיף גיל: "הוא צריך להיות פחות או יותר באזור ה-9%-10%. זה פחות או יותר הרווח הנקי המייצג של החברה לאורך זמן".

כהן חזון סיימה את השיחה עם היעד ארוך הטווח של החברה: "תורפז שמה לעצמה את היעד להפוך להיות אחת מעשר החברות הגדולות בעולם בתחום הטעמים, הריחות וחומרי הגלם הייחודיים, ולהכפיל את הכנסותיה כל ארבע שנים או פחות. אנחנו נמצאים היום בקצב מכירות שנתי של קרוב ל-400 מיליון דולר, ויש לנו כיום צנרת רכישות גדולה ומשמעותית יותר להמשך הדרך".