מ־AI לקוקה קולה: המשקיעים בורחים מהטכנולוגיה אל המניות הדפנסיביות

המשקיעים מעבירים כסף במהירות ממניות הבינה המלאכותית לענפים דפנסיביים, מוצרי צריכה, בריאות ושירותים ציבוריים, מתוך חשש שהשוק השורי במניות ה-AI מתקרב לסופו. הרוטציה הזאת מתוארת כאלימה, והיא נמשכת גם ביום שלישי, כשהנאסד"ק נסחר שוב בירידות אחרי ההתאוששות שנרשמה ביום שני.

מדד MSCI העולמי למוצרי צריכה בסיסיים עלה באוקטובר ב-10.6%, העלייה החודשית החדה ביותר שלו מאז 1998. מדד הבריאות העולמי של MSCI הוסיף באותו חודש 9.8%, הזינוק החודשי השני בעוצמתו במאה הנוכחית, אחרי זה שנרשם בתחילת מגפת הקורונה. שני הענפים שמרו על הרווחים האלה גם בנובמבר, לפחות עד כה. מנגד, מדד הטכנולוגיה העולמי של MSCI איבד יותר מ-13% מאז תחילת אוקטובר.

"לטכנולוגיה אבד הברק", אמר גיא מילר, אסטרטג השווקים הראשי בקבוצת הביטוח ציריך. לדבריו, משקיעים מבקשים לפזר את התיקים, והביקוש הזה מניע את הרוטציה אל מוצרי הצריכה ואל חלקים אחרים בשוק. אחרי שנים שבהן מניות ה-AI משכו את המדדים העולמיים כלפי מעלה, הכסף מחפש הכנסות יציבות יותר.

לטכנולוגיה אבד הברק, והבחירות חידדו את החשש

הסדק נפתח כבר באוקטובר. מניות הקשורות לבינה מלאכותית, שהובילו את העליות בשווקים בשנים האחרונות, התערערו כשהמשקיעים החלו לפקפק אם ההשקעות העצומות בתשתיות ה-AI אכן ייצרו את הרווחים שתומחרו בהן. השאלה כבר אינה רק באיזה קצב יוקמו מרכזי הנתונים, אלא איזו תשואה תגיע מהם.

החששות האלה הגיעו לשיא בשבוע שעבר, אחרי שהמפלגה הדמוקרטית רשמה ניצחונות ברורים בבחירות האמצע לקונגרס ובמרוצים למושלים בארה"ב. בעקבותיהן העמיקו המכירות במניות הטכנולוגיה בעולם, על רקע החשש שהדמוקרטים ינסו לבלום את קצב הקמת מרכזי הנתונים לבינה מלאכותית.

מאז שמדד הנאסד"ק 100 הגיע לשיא ב-6 באוקטובר, הפער בין שני צידי השוק התחדד. מניית וולמארט עלתה ביותר מ-15%, ופרוקטר אנד גמבל וקוקה קולה הוסיפו כל אחת יותר מ-10%. אלה חברות שהמשקיעים פונים אליהן כשהם מחפשים הכנסות יציבות יחסית, בדיוק בשעה שמניות הצמיחה מאבדות גובה.

בסיטי מדברים על רוטציה אלימה

אנליסטים בסיטי תיארו את הרוטציה למניות הדפנסיביות כ"אלימה", אבל הוסיפו שהקבוצה הזו עשויה להמשיך להציג ביצועי יתר מול החלק המחזורי של השוק גם בשנה הבאה. כלומר, לא בהכרח תיקון קצר, אלא שינוי בהעדפות שעשוי להישאר גם אחרי גל המכירות האחרון בטכנולוגיה.

ביאטה מנתאי, ראש אסטרטגיית המניות האירופיות בסיטי, נימקה ביום שני את הורדת ההמלצה על מניות הטכנולוגיה בארה"ב ובעולם ממשקל יתר לניטרלי. לדבריה, מרווחי האשראי התרחבו, עדכוני הרווח האטו, והסנטימנט סביב הבינה המלאכותית צנח, במיוחד בעקבות בחירות האמצע בארה"ב. במקביל שדרג הבנק את ההמלצה על מניות אירופה ללא בריטניה. להרחבה: סיטי מתרחקת מוול סטריט ומהמרת על אירופה: "נחכה בצד עד שסערת ה־AI תירגע"

העלייה במניות הדפנסיביות סייעה למדדים באירופה לשמור על עמידות יחסית במהלך הירידות בטכנולוגיה, בזכות חשיפה גבוהה יותר לענפים האלה ומשקל נמוך יותר לטכנולוגיה בהשוואה לשוק האמריקאי. מתחילת נובמבר איבד הנאסד"ק 100 יותר מ-2%, בעוד מדד סטוקס 600 האירופי עלה ב-1.5%. להרחבה: סטוקס 600 בשיא: מניות אירופה עולות ב-0.5% אחרי הבחירות בארה"ב

גם מנהלי השקעות מחוץ לבנקי ההשקעות מתארים תזוזה דומה. מתיאס שייבר, ראש תחום ההשקעות רב-הנכסים באולספרינג, אמר שההידוק המוניטרי בעולם השנה, לצד סימנים לאינפלציה עיקשת, הובילו אותו להפחית חשיפה אגרסיבית לטכנולוגיה ולהגדיל את המשקל במניות דפנסיביות.

לוקה פאוליני, האסטרטג הראשי בפיקטה, אמר שפיקטה מאמצת הטיה דפנסיבית יותר בחשיפה למניות, על רקע חששות למימון של השקעות ה-AI ועל רקע ריביות גבוהות יותר, ועוברת לענפים פחות מחזוריים, ובהם הבריאות.

תמחור עשיר, והיפוך כיוון אפשרי

אלא שהרוטציה אינה חסינה. בשבוע שעבר, כשהתנודתיות גברה, גם מניות הבריאות ומוצרי הצריכה נמשכו אל תוך המכירות. בשוק ראו בכך אות אזהרה: גם הענפים שמשמשים מחסה עלולים להיפגע אם גל המימושים מתרחב.

שייבר עצמו התריע שהאסטרטגיה של החזקת מניות דפנסיביות והימור נגד מניות הטכנולוגיה הייתה רווחית בשבועות האחרונים, אבל היא חשופה להיפוכי סנטימנט. לדבריו, הענפים הדפנסיביים נסחרים כעת בתמחור די עשיר, בעוד שחלקים מענף הטכנולוגיה כבר ירדו בחדות, "וזה יכול לעבוד לשני הכיוונים".

אחרים סבורים שדווקא כאן מתחיל היפוך ממושך יותר במגמות של השנים האחרונות. מתיו מקלנאן, ראש תחום הערך הגלובלי בפרסט איגל, אמר שהירידות במניות הטכנולוגיה בשבוע שעבר הן תזכורת לכך שחדשנות פורצת דרך ותשואה אטרקטיבית למשקיעים אינן בהכרח אותו דבר. להערכתו, המשקיעים יפנו יותר ויותר לאזורים מוזנחים בשוק, שבהם התמחור נראה סביר יותר והיסודות העסקיים נותרים איתנים.

המתח בשוק ברור: מצד אחד, נתוני אוקטובר מראים מעבר חד מאוד למניות עם הכנסות יציבות, וגם ביום שלישי הטכנולוגיה ממשיכה לסחוב את המדדים כלפי מטה. מצד שני, אחרי זינוק חד בדפנסיביות, כל התאוששות במניות ה-AI עלולה להפוך במהירות את הכיוון. השאלה אינה אם הבינה המלאכותית תשנה את הכלכלה, אלא כמה מהתמחור שלה כבר גולם במניות, וכמה משקיעים מוכנים לשלם על יציבות כל עוד הספק הזה נשאר פתוח.