השוק מתמחר אינפלציה של 1.9%: מתי אג״ח צמודה מניבה יותר משקלית
אג״ח ממשלתית שקלית לחמש שנים נותנת כיום תשואה של כ-3.9% בשנה, ואג״ח צמודה למדד לאותה תקופה נותנת כ-1.9% מעל האינפלציה. ההפרש ביניהן מגלה מה השוק מצפה: אינפלציה של כ-1.92% בשנה, לפי הממוצע של אוקטובר בעקום של בנק ישראל. אם האינפלציה בפועל תהיה גבוהה מזה, הצמודה תניב יותר. אם נמוכה, השקלית.
את הקצב הזה מכנים אינפלציית האיזון, והמחשבון מחשב אותו לכל זוג אג״ח. מזינים את התשואה לפדיון של השקלית, את התשואה הריאלית של הצמודה, את האינפלציה שצופים ואת מספר השנים. התוצאה מציגה את האיזון ואת השווי של 100 אלף שקל בכל אחת מהאג״ח בפדיון. באינפלציה של 2% בשנה, השקלית תגיע בעוד חמש שנים לכ-120,850 שקל והצמודה לכ-121,300. באינפלציה של 1%, השקלית מקדימה בכ-5,400 שקל, ובאינפלציה של 3% הצמודה מקדימה בכ-6,500.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: החישוב
| שדה | ברירת מחדל |
|---|---|
| תשואה לפדיון, אג״ח שקלית (%) | 3.86 |
| תשואה ריאלית, אג״ח צמודה (%) | 1.90 |
| האינפלציה שאתם צופים (%) | 2 |
| שנים לפדיון | 5 |
| אינפלציה בשנה | שקלית, 100,000 ₪ ל-5 שנים | צמודה, 100,000 ₪ ל-5 שנים |
|---|---|---|
| 1% | 120,849 ₪ | 115,472 ₪ |
| 2% | 120,849 ₪ | 121,303 ₪ |
| 3% | 120,849 ₪ | 127,367 ₪ |
עמוד 2: אחרי מס
| שדה | ברירת מחדל |
|---|---|
| מס על ריבית בשקלית (%) | 15 |
| מס על הריבית הריאלית בצמודה (%) | 25 |
עמוד 3: עקום בנק ישראל
| שנים | שקלית | צמודה | איזון |
|---|---|---|---|
| 1 | 3.11% | 1.35% | 1.74% |
| 2 | 3.45% | 1.52% | 1.90% |
| 3 | 3.68% | 1.69% | 1.96% |
| 5 | 3.86% | 1.90% | 1.92% |
| 7 | 4.02% | 2.04% | 1.94% |
| 10 | 4.24% | 2.24% | 1.96% |
| 15 | 4.48% | 2.39% | 2.04% |
עמוד 4: חשוב לדעת
שיטת החישוב
הערות ומקורות
המחשבון מתאים למי שמחזיק אג״ח ישירות, בתיק השקעות או דרך קרן מחקה, ומתלבט בין רכיב שקלי לרכיב צמוד. מי שחושש מאינפלציה מעל היעד מקבל בצמודה הגנה על כוח הקנייה, ומי שמעריך שהאינפלציה תישאר נמוכה נהנה בשקלית מתשואה קבועה וידועה מראש. בתיק אחד אפשר כמובן להחזיק את שתיהן, ואז האיזון עוזר להחליט על החלוקה ביניהן.
הידעת?שחר היא אג״ח ממשלתית שקלית, וגליל היא צמודת מדד
עמוד נפרד מציג את העקום המלא של אג״ח הממשלה, משנה ועד 15 שנה. האיזון נע בין 1.74% לשנה הקרובה לבין 2.04% ל-15 שנה, כולו בתוך יעד האינפלציה של בנק ישראל, בין 1% ל-3%. לחיצה על שורה מעבירה את הנתונים לחישוב. הירידה בציפיות בחודשים האחרונים מתוארת בכתבה ציפיות האינפלציה בשפל של ארבע שנים.
המס משנה את התוצאה. יחיד משלם 15% על ריבית מאג״ח שקלית, ועד 25% על הריבית באג״ח צמודה, כשהפרשי ההצמדה עצמם פטורים ממס. אחרי מס, האיזון בדוגמה יורד לכ-1.83%. בעמוד השני אפשר לשנות את שיעורי המס, למשל למי שמחזיק את האג״ח במסגרת עסק או בקופה פטורה.
הידעת?בנק ישראל גוזר את ציפיות האינפלציה מהפער בין האג״ח
ההשוואה נכונה בין אג״ח עם פדיון דומה ובאותה רמת סיכון, למשל שחר וגליל ממשלתיות. החישוב מניח החזקה עד הפדיון. מי שמוכר קודם חשוף לשינויי ריבית, ומחיר האג״ח בבורסה עלול לרדת. אפשר להזין במחשבון גם תשואות של אג״ח קונצרניות מדף הנייר, אבל הפער ביניהן כולל גם את הסיכון של החברה ואת הנזילות, בנוסף לאינפלציה.
הידעת?הפרשי הצמדה של יחיד פטורים ממס
בשנה האחרונה, עד ספטמבר, עלה מדד המחירים לצרכן ב-1.6%. מי ששוקל השקעה צמודה לטווח קצר יותר ימצא נתונים בכתבה על השקעות צמודות מדד לשנה והתשואה שהן נותנות. האיזון ל-10 שנים עומד על כ-1.96%, כמעט זהה לטווח של חמש שנים.
