האינפלציה הקפיצה את תשואות האג"ח בארה"ב: הקצר מזנק מהר יותר מהארוך
תשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב לשנתיים קפצה היום בכ-0.13 אחוז, לרמה של כ-4.92%, תנועה חדה במיוחד לאג"ח קצר. המסחר השתנה מיד עם פרסום מדד המחירים לצרכן של ספטמבר: האינפלציה השנתית עלתה ל-3.7%, ומדד הליבה, שמנטרל מזון ואנרגיה, עמד על 2.6% מול תחזית של 2.5%.
הקצה הארוך הגיב בעוצמה פחותה. תשואת האג"ח לעשר שנים עלתה בכ-0.09 אחוז לכ-5.3%, ותשואת האג"ח ל-30 שנה הוסיפה כ-0.05 אחוז והגיעה לכ-5.6%. מחירי האג"ח נעים הפוך לתשואות, ולכן מי שמחזיק אג"ח לעשר שנים ספג היום ירידת מחיר בסביבות 0.7%, תזוזה לא שגרתית ליום אחד בנכס שנחשב סולידי.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: במספרים
| נתון | ערך |
|---|---|
| תשואת האג"ח לשנתיים, קפיצה של כ-0.13 אחוז ביום אחד | 4.92% |
| תשואת האג"ח לעשר שנים בקירוב, עלייה של כ-0.09 אחוז | 5.3% |
| תשואת האג"ח ל-30 שנה בקירוב, תוספת של כ-0.05 אחוז | 5.6% |
| הפער בין השנתיים לעשר, לעומת כ-0.42 אחוז אתמול | 0.38% |
עמוד 2: מה זז
| נתון | ערך |
|---|---|
| שנתיים | +0.13 |
| עשר שנים | +0.09 |
| 30 שנה | +0.05 |
| פער 2-10 | -0.04 |
עמוד 3: מה זה אומר
עמוד 4: קריאה נוספת
הפער בין השנתיים לעשר הצטמצם לכ-0.38 אחוז, לעומת כ-0.42 אחוז אתמול. מהלך כזה, שבו האג"ח הקצר עולה מהר יותר מהארוך, מכונה בשוק "השטחה" של העקום, והוא מאפיין ימים שבהם המשקיעים מעדכנים קודם כל את הציפיות לגבי הריבית של הבנק המרכזי בחודשים הקרובים. תשואת השנתיים משקפת בעיקר את מה שהשוק מצפה שהפד יעשה, בעוד שהתשואות הארוכות מושפעות גם מגירעון הממשלה, מהיצע האג"ח ומאירועים גיאופוליטיים. בעקום תקין האג"ח הארוך מניב יותר מהקצר, כפיצוי על הסיכון שבהלוואה לתקופה ארוכה, וכשהפער מתכווץ השוק בעצם מאותת שהוא צופה ריבית קצרה גבוהה יותר בטווח הקרוב.
הפד העלה את הריבית בספטמבר לטווח של 3.75%-4%, וההחלטה הבאה צפויה בסוף החודש. עד הבוקר גילמו החוזים העתידיים סיכוי של כ-20% בלבד להעלאה נוספת כבר בישיבה הקרובה. תשואה של כמעט 4.9% לשנתיים, כאחוז שלם מעל אמצע טווח הריבית הנוכחי, מרמזת שהשוק מתמחר יותר מהעלאה אחת בהמשך הדרך, גם אם התזמון עדיין פתוח. בפרוטוקול הישיבה האחרונה של הפד נחשפו הדיונים שקדמו להעלאה, ומהם עלה שחברי הוועדה עוקבים מקרוב אחרי קצב עליית המחירים.
מדד המחירים לצרכן מקבל הפעם משקל גדול מהרגיל. מדד ה-PCE, שהוא המדד שהפד מכוון אליו רשמית, יתפרסם יום אחרי ההחלטה, שצפויה בעוד כשבועיים, כך שהנתון של היום הוא כנראה המדד המשמעותי האחרון שיונח על שולחן הוועדה. האינפלציה בארה"ב טיפסה ל-3.7% ומחירי הבנזין קפצו ב-9.1% בחודש אחד, ומדובר ברכיב שהצרכנים מרגישים מיד בתחנת הדלק.
ההשפעה הזאת כבר מחלחלת לציפיות. ציפיות האינפלציה של הצרכנים האמריקאים עלו ל-4.6%, רמה שמעוררת חשש בפד שעליית המחירים תתקבע בהתנהגות של משקי הבית ושל העסקים. אם הציפיות ימשיכו לטפס, יהיה לבנק המרכזי קשה יותר להצדיק המתנה.
ריבית המשכנתא הנפוצה בארה"ב, לתקופה של 30 שנה, נוטה לנוע בעקבות תשואת האג"ח לעשר שנים, ולכן הקפיצה הנוכחית עלולה לייקר את ההלוואות לרכישת דירה. ההשפעה תורגש בעיקר אצל רוכשים שנמצאים באמצע תהליך של לקיחת משכנתא, ואצל בעלי דירות ששקלו מחזור בתקווה לריבית נמוכה יותר.
גם שוק המניות מרגיש את העלייה. תשואה של יותר מ-5% על אג"ח ממשלתי לעשר שנים מתחרה ישירות בתשואה הדיבידנדית של מדד S&P 500, שנמוכה מ-1.5%, ומעלה את שיעור ההיוון שבו האנליסטים מחשבים את שווי החברות. מניות הצמיחה והטכנולוגיה, שחלק גדול מהשווי שלהן נשען על רווחים עתידיים רחוקים, רגישות במיוחד לשינוי כזה. לפני פתיחת המסחר בוול סטריט בלאקרוק עלתה ובנק אוף אמריקה ירדה אחרי הדוחות הכספיים, כשמדד המחירים ברקע.
מדדי תל אביב דווקא טיפסו למרות נתוני האינפלציה מארה"ב, ובראשם אלביט מערכות שעלתה בכ-7.8%.
- קרן המטבע: זינוק התשואות על האג"ח הוא הסיכון הגדול למערכת הפיננסית
- גולדמן זאקס משנה כיוון: ממליץ להגדיל חשיפה למניות וגם לאג"ח - מה השתנה?
ביום חמישי יתפרסמו מדד המחירים ליצרן של ספטמבר, נתוני המכירות הקמעונאיות ומספר התביעות החדשות לדמי אבטלה. נתון יצרן גבוה מהצפוי עלול להוסיף עוד כמה עשיריות אחוז לתשואת השנתיים, שכבר נמצאת במרחק של פחות מ-0.1 אחוז מרף ה-5%.
