קרוב לשיא של 4 שנים: ה-PPI מזנק - ובוול סטריט מבינים שהפד' יצטרך שוב להעלות את הריבית
האינפלציה בארה"ב ממשיכה להרים ראש, והנתונים שמתפרסמים היום מצביעים על התרחבות לחצי המחירים במשק האמריקאי. מדד המחירים ליצרן (PPI) זינק בספטמבר ב-1.3%, לעומת צפי לעלייה של 0.5% בלבד, והאינפלציה השנתית של היצרנים טיפסה ל-6.3%, הרבה מעל התחזיות ל-5.3%. מדובר באחת הרמות הגבוהות שנרשמו מאז נובמבר 2022, ובנתון שממחיש עד כמה קשה להחזיר את האינפלציה לשליטה.
גם מדד הליבה, שמנכה את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים, מצביע על המשך הלחצים. המדד עלה בספטמבר ב-0.7%, לעומת תחזית לעלייה של 0.3%, והשלים עלייה שנתית של 5%, לעומת צפי ל-4.4%. גם נתון אוגוסט עודכן כלפי מעלה, לעלייה של 0.5%, לעומת 0.4% שדווחו קודם. כלומר, לא רק שהנתון הנוכחי גבוה מהצפוי, אלא שגם נקודת הפתיחה הייתה אינפלציונית יותר מכפי שהוערך תחילה.
במקביל, הצרכן האמריקאי ממשיך להוציא כסף. המכירות הקמעונאיות עלו בספטמבר ב-0.8%, לעומת צפי לעלייה של 0.3%, בעוד המכירות בניכוי כלי רכב עלו ב-0.9%, לעומת תחזית ל-0.6%. עבור הכלכלה האמריקאית זו עדות להמשך הפעילות הצרכנית, אבל עבור הפדרל ריזרב התמונה מורכבת יותר. כשהמחירים ממשיכים לטפס והביקושים אינם נחלשים באופן משמעותי, קשה יותר להצדיק הקלה במדיניות המוניטרית.
ההתייקרויות אצל היצרנים עוד עלולות להגיע לצרכן
מדד המחירים ליצרן מודד את המחירים שמקבלים יצרנים וספקי שירותים עבור המוצרים והשירותים שהם מוכרים. בניגוד למדד המחירים לצרכן, שבוחן את המחיר שמשלמים משקי הבית, מדד היצרן מספק הצצה לשלב מוקדם יותר בשרשרת התמחור. עליות מחירים בשלב הזה עשויות להתגלגל בהמשך לצרכנים, אם כי לא בהכרח ובאותו שיעור.
עבור החברות מדובר בשאלה של כוח תמחור. חברה שמתמודדת עם התייקרות של חומרי גלם, אנרגיה או הובלה יכולה לנסות להעביר את העלויות ללקוחות. אם הביקוש למוצריה חזק והתחרות מוגבלת, היא עשויה להצליח בכך ולשמור על שיעורי הרווחיות. אם אין לה אפשרות להעלות מחירים, היא עלולה לספוג את ההתייקרות בעצמה ולראות את שולי הרווח נשחקים.
בדוח הנוכחי האנרגיה בולטת במיוחד, כאשר מחירי רכיב האנרגיה בסחורות לביקוש סופי זינקו ב-10.8%. חלק מהעלייה במדד נובע אפוא מהתייקרות האנרגיה, אבל הבעיה אינה מוגבלת רק אליה. מחירי השירותים עלו ב-0.8%, וגם המדד שמנכה מזון, אנרגיה ושירותי מסחר רשם עלייה של 0.5%. המשמעות היא שגם כאשר מוציאים מהמשוואה חלק מהסעיפים התנודתיים, עדיין ניכרים לחצי מחירים במשק.
הנתונים מגיעים לאחר שגם מדד המחירים לצרכן שפורסם אתמול הצביע על האצה באינפלציה. השילוב בין שני המדדים מחזק את החשש שהעליות אינן מוגבלות לתחום אחד, וכי הדרך חזרה ליעד האינפלציה של הפד, העומד על 2%, עשויה להיות ארוכה מההערכות הקודמות.
מה זה אומר על הריבית ועל תיק ההשקעות?
עבור הפדרל ריזרב, הנתונים מסבכים את התמונה. כל עוד האינפלציה נותרת גבוהה והפעילות הכלכלית אינה מראה סימני האטה משמעותיים, לבנק המרכזי יש פחות סיבות להפחית את הריבית. אם לחצי המחירים יימשכו, גם האפשרות להעלאות ריבית נוספות עשויה לחזור לשולחן, אם כי החלטות הפד יתבססו על מכלול הנתונים ולא על מדד בודד.
בשוק האג"ח, המשמעות האפשרית היא עלייה בתשואות, בעיקר אם המשקיעים יתחילו לתמחר ריבית גבוהה למשך תקופה ממושכת יותר. ככל שהתשואות עולות, מחירי איגרות החוב הקיימות יורדים, כשהרגישות גבוהה במיוחד באיגרות ארוכות בעלות מח"מ גבוה.
- השוק מהמר על ריבית גבוהה יותר: הסיכוי לצעד כפול של הפד עד דצמבר הוכפל ביממה
- האינפלציה הקפיצה את תשואות האג"ח בארה"ב: הקצר מזנק מהר יותר מהארוך
בשוק המניות, סביבת ריבית גבוהה מקשה בעיקר על חברות צמיחה שהשווי שלהן נשען על רווחים עתידיים. ככל ששיעור ההיוון עולה, הערך הנוכחי של אותם רווחים יורד, ולכן גם מניות של חברות שמציגות צמיחה בפעילות עלולות להיפגע. חברות ממונפות, יזמיות נדל"ן ועסקים שזקוקים למימון שוטף עלולים להרגיש את הלחץ
