האינפלציה מזנקת, וורש שותק - ובוול סטריט דווקא נרגעים

קווין וורש הופיע בכנס קרן המטבע הבינלאומית בבנגקוק בדיוק כשהשווקים מחפשים תשובה לשאלה אם הריבית האמריקאית בדרך לעלייה נוספת. בשיחה עם מנכ"לית הקרן, קריסטלינה גאורגייבה, דיבר יו"ר הפדרל ריזרב על חוזקה של הכלכלה ועל הצורך ביציבות מחירים, אך נמנע מלספק תחזית לגבי הישיבות הקרובות של הבנק המרכזי. זו הייתה ההופעה הפומבית האחרונה של בכיר בפד לפני תקופת השקט שקודמת לישיבה. מבחינת הסוחרים, השתיקה הזאת הייתה מספיקה כדי להירגע. ההסתברות המתומחרת להעלאת ריבית בישיבת 27-28 באוקטובר ירדה מכ-27% לפני דבריו לפחות מ-15% אחריהם, לפי תמחור החוזים העתידיים.

התגובה מעניינת במיוחד לנוכח הנתונים שהתפרסמו בארה"ב השבוע. מדד המחירים לצרכן עלה בספטמבר ב-0.6% והאינפלציה השנתית האיצה ל-3.7%, לעומת 3.4% באוגוסט. מדד הליבה, שמנטרל מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש, והקצב השנתי שלו האיץ מ-2.4% ל-2.6%, מעל הצפי ל-2.5%. הפער בין שני המדדים נובע בעיקר מהאנרגיה, שמחיריה גבוהים ב-20.4% לעומת אשתקד: מחירי הבנזין זינקו ב-9.1% בתוך חודש והם גבוהים ב-34.2% לעומת ספטמבר אשתקד. הנתונים המלאים של האינפלציה בארה"ב ממחישים שההתייקרות מתרחבת גם לסעיפי הדיור והשירותים.

למחרת הגיע מדד המחירים ליצרן והחריף את החששות. המחירים הסיטונאיים עלו ב-1.3% בחודש אחד, העלייה החודשית החדה ביותר מאז 2022, וב-6.3% לעומת השנה שעברה. מחירי האנרגיה ליצרנים זינקו ב-10.8%. המשמעות היא שחלק מההתייקרויות כבר מורגש בעלויות של עסקים, ועשוי לעבור בהמשך גם למחירים שמשלמים הצרכנים.

עלייה של 1.3% במדד היצרן מגיעה למדד הצרכן בעיכוב ובשיעור שונה. חלק מהעסקים סופגים את ההתייקרות ברווחיות וחלק מעבירים אותה ללקוחות בהדרגה. כשהדלק מתייקר וגם השירותים מתייקרים, האפשרות לרסן את האינפלציה באמצעות המתנה בלבד נעשית מורכבת יותר. מנגד, העלאות ריבית חוזרות עלולות לפגוע בעסקים שמממנים השקעות באשראי ובמשפחות שמשלמות ריבית משתנה. לכן השאלה העיקרית היא כמה מההתייקרות מגיע ממחירי האנרגיה וכמה כבר נובע מביקוש חזק בתוך המשק האמריקאי.

הפד העלה בספטמבר את הריבית ברבע אחוז, לטווח של 3.75%-4%, בפעם הראשונה מאז 2023. פרוטוקול הישיבה הראה תמיכה רחבה במהלך, ורוב בכירי הבנק העריכו שעשויה להידרש העלאה נוספת עד סוף השנה. הקפיצה בהסתברות להעלאת ריבית בעקבות נתוני המחירים המחישה כמה מהר משתנות הציפיות: אחרי פרסום מדד המחירים לצרכן כבר תומחר סיכוי של כ-54% להעלאה באוקטובר, לעומת כ-22% יום קודם.

וורש בוחר בינתיים בגישה שמאפשרת לו לשמור על חופש פעולה. הוא הדגיש שהפד יקבל החלטות על סמך מצב התעסוקה, הפעילות והאינפלציה בזמן הישיבה עצמה. במקביל, הוא תיאר השקעות גדולות בבינה מלאכותית שמגבירות עכשיו את הביקוש למוצרים ולחשמל, עם אפשרות לשיפור בפריון הכלכלי בהמשך. כך יכולה אותה מהפכה לתרום לצמיחה וגם להקשות בטווח הקצר על הורדת האינפלציה.

למשקי הבית, כל רבע אחוז בריבית משפיע בהדרגה על הלוואות בריבית משתנה, ולעסקים על עלויות המימון. בשוק ההון ההשפעה המיידית ניכרת בתשואות האג"ח ובשווי של חברות הצמיחה, שרגישות במיוחד לריבית גבוהה לאורך זמן. החלטת אוקטובר תתקבל בעוד פחות משבועיים, ונתוני התעסוקה והמחירים שיצטברו עד דצמבר יקבעו אם ההמתנה תהפוך להפסקה ממושכת או לצעד נוסף של הידוק.