אל על ודוראל נכנסות לת"א 35 - והמיליארדים של קרנות הסל משנים כיוון
חילופי משמרות במדד ת"א 35: אל על ודוראל אנרגיה מסיימות את תקופת המדידה בין החברות הגדולות בבורסה, ובתחילת נובמבר יצטרפו לראשונה למדד המוביל. את מקומן מפנות שלוש חברות מוכרות - דמרי, שופרסל וקנון, שיעברו למדד ת"א 90.
מבחינת השוק, האירוע המשמעותי עוד לפנינו. ב-5 בנובמבר קרנות הסל והקרנות המחקות יצטרכו להתאים את התיקים שלהן להרכב החדש, ובכלל המדדים מדובר בקניות ומכירות בהיקף של מיליארדי שקלים, שעשויות לייצר תנודות חדות בחלק מהמניות. ההשפעה מורכבת יותר ממה שנראה במבט ראשון: מניה שנכנסת למדד מוביל זוכה לחשיפה רחבה יותר, אבל חלק מהביקושים הצפויים כבר עשוי להיות מגולם במחיר שלה.
העדכון הזה משנה גם את גודל המדד. מאז אוגוסט כולל מדד ת"א 35 באופן זמני 36 מניות, אחרי שפאלו אלטו נכנסה אליו במסלול רישום מהיר. בעדכון הקרוב יוצאות שלוש חברות ונכנסות שתיים, והמדד חוזר ל-35 מניות.
הסיפור המעניין הוא תנועת הכסף. כשחברה נכנסת למדד, הקרנות שעוקבות אחריו קונות את המניה לפי המשקל שהיא מקבלת, וחברות שיוצאות צפויות למכירות מצד אותן קרנות. אבל במעבר בין ת"א 35 לת"א 90 התמונה הפוכה בצד השני: קרנות ת"א 90 מוכרות את אל על ודוראל וקונות את דמרי, שופרסל וקנון. לכן הביקוש או ההיצע נטו לכל מניה תלויים בכמה כסף מנוהל בקרנות של כל מדד ובמשקל החדש של החברה בו.
דמרי היא הדוגמה הבולטת. למרות היציאה מת"א 35, הערכה מוקדמת של בנק דיסקונט מצביעה על ביקושים נטו של כ-230 מיליון שקל למניה, כי המשקל שלה בת"א 90 צפוי להיות גבוה בהרבה מהמשקל שהיה לה במדד המוביל. חברה יכולה לרדת למדד קטן יותר ועדיין ליהנות מקניות של קרנות הסל.
גם אצל אל על ודוראל המשוואה לא פשוטה. שתיהן כבר חלק ממדד ת"א 125, ולכן המעבר מת"א 90 לת"א 35 משפיע בעיקר על הקרנות שמחקות כל אחד משני המדדים בנפרד, ולא על הקרנות שעוקבות אחרי ת"א 125.
הכניסה של השתיים מגיעה אחרי מאבק צמוד. דוראל מסיימת את תקופת המדידה עם שווי שוק ממוצע של כ-11.55 מיליארד שקל, ואל על עם כ-11.05 מיליארד שקל. אנרג'יקס, שהייתה קרובה להיכנס, מגיעה לשווי ממוצע של כ-10.8 מיליארד שקל, ופתאל לכ-10.4 מיליארד שקל.
אצל אל על, השווי הגבוה משקף בעיקר את הקפיצה ברווחיות בשנים האחרונות. חברת התעופה נהנית מנתח שוק גדול במיוחד בנתב"ג, על רקע השיבושים בפעילות של החברות הזרות בישראל. ברבעון השני של 2026 ההכנסות שלה הגיעו לכמעט מיליארד דולר, והרווח הנקי של אל על הוכפל ליותר מ-130 מיליון דולר.
מנגד יש גם סיכונים. חזרה של חברות תעופה זרות לישראל עשויה להגדיל את התחרות ולהוריד את מחירי הכרטיסים, והתייקרות הדלק הסילוני מכבידה על ההוצאות. אל על מגיעה למדד המוביל עם תוצאות חזקות, והשאלה המרכזית לגבי השווי שלה היא כמה מהרווחיות הנוכחית תישאר גם בשנים הבאות.
- כשהעולם מתרחק מישראל - חברות התעופה הישראליות הופכות למונפול בחסות המשבר
- הדלק מכה בחברות התעופה: דלתא חותכת את התחזית, אל על נהנית מהיעדר תחרות
דוראל, לעומתה, פועלת בתחום האנרגיה המתחדשת. החברה מרחיבה את הפעילות בארה"ב ומקדמת פרויקטים גדולים של ייצור חשמל ואגירת אנרגיה, והשנה היא מגדילה את ההחזקה של דוראל בפעילות האמריקאית ל-53%, כדי להגדיל את חלקה בהכנסות וברווחים העתידיים. במקביל היא נדרשת להשקעות גדולות בהקמת מתקנים, ולכן היא רגישה לעלויות המימון ולקצב החיבור של הפרויקטים לרשת החשמל.
מי יוצאות מהמדד ומה צפוי ביום העדכון?
דמרי, שופרסל וקנון מגיעות לעדכון בתקופה לא פשוטה. דמרי מתמודדת עם ההאטה בשוק הדירות ועם שחיקה ברווחיות, אף שהיא ממשיכה למכור דירות בהיקפים משמעותיים. שופרסל מושפעת מהתחרות בענף המזון ומחולשה במכירות בחנויות זהות. קנון, חברת ההחזקות של עידן עופר, מושפעת בעיקר מהביצועים של או.פי.סי אנרגיה ומשינויים בשווי ההחזקות שלה.
הבורסה גם משנה את מנגנון הכניסה של חברות שמצטרפות לראשונה למשפחת המדדים המובילים. במקום כניסה במשקל מלא ביום אחד, החברה מתחילה ברבע מהמשקל המחושב, עוברת אחר כך למחצית ורק בעדכון שאחריו מגיעה למשקל המלא. המטרה היא לפזר את הביקושים על כמה מועדים ולמתן תנודות חדות. המנגנון חל על מצטרפות חדשות למדד ת"א 125, ואילו המעבר של אל על ודוראל בין ת"א 90 לת"א 35 פועל לפי הכללים הרגילים.
ההשפעה על המסחר עשויה להיות משמעותית. בעדכון המדדים הקודם, במאי, הגיע מחזור המסחר במניות לכ-24.5 מיליארד שקל, כולל הפעילות בקרנות הסל. חלק מהמניות שנהנו מביקושים לקראת השינוי ירדו בימים שאחריו, כשהקניות החד-פעמיות הסתיימו.
ההרכב החדש צפוי להתפרסם רשמית ב-29 באוקטובר, והשינויים יבוצעו במכרז הנעילה של 5 בנובמבר. עד אז השוק ינסה להעריך כמה ביקוש והיצע צפויים בכל מניה. לאל על ולדוראל הכניסה למדד הבכיר מביאה חשיפה רחבה יותר, אבל הביצועים של המניות בהמשך יושפעו בעיקר מהתוצאות העסקיות ומהמחיר שהשוק מוכן לשלם עליהן.
