ענקיות התרופות בדרך לצוק הפטנטים הגדול זה עשרות שנים - יותר מ-500 מיליארד דולר בסיכון
תעשיית התרופות מתקרבת לשנים שבהן חלק מהתרופות הרווחיות ביותר בעולם יאבדו את ההגנה הפטנטית שלהן. לפי הערכות בשוק, יותר מ-500 מיליארד דולר של מכירות עולמיות נמצאים בסיכון עד 2033 בגלל פקיעת פטנטים.
זה נשמע כמו עניין משפטי, אבל בפועל זה אחד הדברים החשובים ביותר במודל העסקי של חברות תרופות. כל עוד תרופה מוגנת בפטנט, החברה יכולה ליהנות במשך שנים ממחירים גבוהים ומרווחים חריגים. ברגע שההגנה מסתיימת, נכנסות גרסאות גנריות או ביוסימילריות והמחיר יכול לרדת במהירות.
הדוגמה הבולטת היא קיטרודה של מרק, אחת מתרופות הסרטן החשובות בעולם. ב-2025 היא ייצרה מכירות של כמעט 32 מיליארד דולר, והפטנט המרכזי שלה בארה"ב צפוי לפקוע ב-2028. עבור מרק זו בעיה עצומה: תרופה אחת אחראית לחלק גדול מההכנסות והרווח של החברה.
גם אליקוויס של בריסטול מאיירס סקוויב מתקרבת לסוף תקופת הבלעדיות, וכך גם תרופות נוספות שנמצאות כיום בלב הפעילות של חברות פארמה גדולות. נובו נורדיסק מתמודדת בהמשך הדרך עם שאלות דומות סביב אוזמפיק ותרופות ממשפחת GLP-1.
הבעיה היא שתרופה חדשה דורשת בדרך כלל שנים ארוכות של מחקר, ניסויים והשקעות של מיליארדי דולרים, וגם אז הסיכוי להצלחה מוגבל. לכן חברה שמאבדת תרופה שמכניסה 10 או 20 מיליארד דולר בשנה מתקשה להחליף אותה במהירות.
זה בדיוק מה שמסביר את גל העסקאות בתעשייה. ברבעון האחרון הגיע היקף המיזוגים והרכישות בתחום לכ-114 מיליארד דולר, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2019. חברות כמו מרק, אבווי ו-GSK כבר מבצעות עסקאות של מיליארדי דולרים כדי לקנות צינורות פיתוח, תרופות ניסיוניות וחברות ביוטכנולוגיה עם פוטנציאל.
המרוץ הזה יוצר גם סיכון. כשחברה יודעת שבתוך שלוש או ארבע שנים היא מאבדת מוצר ענק, היא עלולה לשלם יותר מדי על רכישה. זו אחת הסיבות שהתעשייה מנסה בשנים האחרונות לעבור מעסקאות ענק לרכישות קטנות וממוקדות יותר, לעיתים מתחת ל-3 מיליארד דולר, כדי לפזר סיכון ולא להמר על עסקה אחת גדולה.
מרק היא דוגמה טובה. במקום לחכות שקיטרודה תתקרב לסוף הפטנט, היא משקיעה כבר עכשיו בטיפולים אונקולוגיים חדשים ובשיתופי פעולה, כולל עם מודרנה בתחום חיסוני הסרטן. המטרה היא ליצור כמה מנועי הכנסות חדשים במקום לנסות למצוא תרופה אחת שתמלא לבדה את החור של קיטרודה.
גם בריסטול מאיירס נמצאת תחת השפעה דומה. אליקוויס ואופדיבו מתקרבות לסיום הבלעדיות, והחברה כבר ביצעה בשנים האחרונות רכישות גדולות, כולל סלג'ין ב-74 מיליארד דולר וקרונה תרפיוטיקס בכ-14 מיליארד דולר.
- האם כבר יש גלולה שמאריכה חיים?
- הר געש פעיל, משאל עם על אירופה וריבית של 8%: הקיץ הלוהט של הכלכלה הקטנה ב-OECD
מצד שני, יש גם חברות שנמצאות כרגע בעמדה טובה יותר. אלי לילי, למשל, מחזיקה תרופות חדשות יחסית כמו מונג'רו וזפבאונד, עם הגנת פטנטים שנמשכת עמוק לתוך העשור הבא. זה נותן לה יותר זמן להשקיע במוצרים חדשים בלי צוק פטנטים מיידי.
צוק הפטנטים הוא גם אחת הסיבות לראלי במניות ביוטכנולוגיה. מדד S&P Biotechnology Select עלה ביותר מ-30% מתחילת השנה, בין היתר משום שחברות פארמה גדולות מחפשות רכישות. חברה קטנה עם תרופה מעניינת בשלב מתקדם יכולה להפוך במהירות ליעד עבור ענקית שמחפשת הכנסות חדשות.
מבחינת המשקיעים, השנים הקרובות יבדילו בין חברות שבנו צינור תרופות רחב בזמן לבין כאלה שנשענו יותר מדי על מוצר אחד. הפטנט נגמר ביום אחד, אבל ההכנסות יכולות להישחק במשך כמה רבעונים. מי שרוצה להימנע מנפילה חדה צריך להגיע לרגע הזה עם הדור הבא כבר מוכן.
