ASML מדווחת על שיא אז למה מניות השבבים ממשיכות לרדת
על הנייר זה היה אמור להיות בוקר טוב למניות השבבים. ASML ההולנדית, שמייצרת את המכונות שבלעדיהן אי אפשר לייצר שבבים מתקדמים, פתחה את עונת הדוחות של חברות הטכנולוגיה עם רבעון שיא, העלתה את התחזית לשנה וסיפרה שלקוחות כבר מבקשים לשריין מכונות עד 2030. אבל השוק לא התרגש, והמניות בענף המשיכו לרדת.
קרן הסל של מניות השבבים, SOXX, ירדה שישה ימי מסחר ברצף, והיא בדרך ליום שביעי. רצף כזה לא היה מאז מאי 2025. הקרן מחזיקה כ-30 מניות של חברות שבבים אמריקאיות, ובהן אנבידיה, ברודקום ו-AMD, ולכן היא נחשבת למדד טוב למצב הענף. במסחר המוקדם ירדו אינטל, AMD ומארוול ביותר מ-1% כל אחת.
המספרים של ASML חזקים. ההכנסות ברבעון השלישי הגיעו לכ-11.7 מיליארד אירו, קפיצה של כ-55% לעומת התקופה המקבילה. הרווח הנקי הגיע לכמעט 5 מיליארד אירו, יותר מכפול מלפני שנה, אם כי חלק ממנו הגיע משערוך ההשקעה של החברה במיסטרל, חברת ה-AI הצרפתית. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-57.5%, והתחזית לשנה עודכנה להכנסות של 44-45 מיליארד אירו, לעומת 43-45 מיליארד קודם.
החברה גם אמרה שכושר הייצור שלה ב-2027 וב-2028 כנראה לא יספיק לכל הביקוש. מבחינת ASML זה מצב נוח מאוד. ללקוחות זה אומר שיצטרכו להזמין מוקדם יותר, וכנראה גם לשלם יותר, כדי לשמור לעצמם מקום בתור. גם בישראל בדקו מה הביקוש הזה אומר על נובה, קמטק וטאואר.
למה זה לא עוזר ליצרניות השבבים
ASML יושבת בתחילת השרשרת. היא מוכרת מכונות למפעלים של TSMC, סמסונג ואינטל. המפעלים האלה מייצרים שבבים לאנבידיה, ל-AMD ולאחרות, ובסוף מי שקונה את השבבים הן ענקיות הענן: מיקרוסופט, אמזון, גוגל ומטא. הזמנות גדולות של מכונות מראות שהמפעלים מאמינים שבום ה-AI יימשך עוד כמה שנים. אבל יצרניות השבבים צריכות לראות משהו אחר: שענקיות הענן ממשיכות לקנות בקצב גבוה, ושההשקעה העצומה שלהן ב-AI מתחילה להחזיר את עצמה.
יש גם בעיה של מחיר. כשיש תור ארוך למכונות, ל-ASML יש כוח להעלות מחירים. זה אומר שכל מפעל חדש של TSMC או של אינטל יעלה יותר. אם הן לא יצליחו להעביר את העלות הלאה ללקוחות, הרווחיות שלהן תיפגע, וייתכן שחלק מהן ידחו הרחבות שכבר תוכננו.
גם הפוליטיקה ברקע. ASML כמעט לבד בשוק של המכונות המתקדמות, אבל היא תלויה במגבלות היצוא של וושינגטון. ממשלת הולנד מנסה לעצור חוק אמריקאי שיחסום את המכירות שלה לסין, שהיא שוק חשוב מאוד עבורה.
בשוק הזיכרון המצב מתוח עוד יותר. היצרנית הסינית CXMT מגדילה ייצור ומוכרת בזול, והחשש הוא שעודף היצע יוריד מחירים. אילון מאסק הזהיר שסין יכולה להציף את שוק הזיכרונות, ומניית מיקרון ממשיכה ליפול.
גם המאקרו לא עוזר. נתוני האינפלציה בארה"ב שפורסמו היום יצאו גבוהים מהצפוי, והם מחזקים את ההערכה שהריבית תישאר גבוהה עוד זמן. ריבית גבוהה פוגעת בעיקר במניות צמיחה, ומניות השבבים עלו מאוד בשנה האחרונה, כך שהמשקיעים כבר מתמחרים בהן צמיחה מהירה. במצב כזה, גם דוח טוב לא תמיד מספיק.
- ASML לא עומדת בקצב הביקוש: מה זה אומר על נובה, קמטק וטאואר?
- UBS: השוק מתמחר בחסר את הוצאות ה-AI - ושלוש מניות אירופיות ירוויחו מזה
המבחן הבא של הענף יגיע בימים הקרובים עם הדוח של TSMC, יצרנית השבבים הגדולה בעולם. שם יחפשו בשוק סימנים לכמה היא מתכננת להשקיע, מה קורה עם ההזמנות של אנבידיה, והאם המחירים הגבוהים של המכונות כבר פוגעים לה ברווחיות.
