הולנד נלחמת על ASML: ראש הממשלה מנסה לעצור את החוק האמריקאי שיחסום את המכירות לסין
ראש ממשלת הולנד, רוב ייטן, מנסה לעצור חוק אמריקאי שעלול לחתוך עוד נתח מההכנסות של ASML, החברה החשובה ביותר באירופה בתעשיית השבבים. ייטן, שנמצא בניו יורק לרגל עצרת האו"ם, סיפר שכבר דיבר כמה פעמים עם הנשיא טראמפ ועם חברי קונגרס על חוק MATCH, ושהוא די בטוח שיגיעו להסכמה שתעבוד לכל הצדדים.
מה החוק אומר? הצעת החוק, שהגישה באפריל קבוצה של חברי בית הנבחרים משתי המפלגות, מרחיבה מאוד את ההגבלות על יצוא ציוד לייצור שבבים לסין. היא אוסרת למכור מכונות ליתוגרפיה מסוג DUV בטבילה ליצרניות הסיניות הגדולות, SMIC, הואה הונג, הואווי, CXMT ו-YMTC, ואוסרת גם לתחזק ולתת שירות למכונות שכבר נמצאות אצלן. מעבר לזה, החוק מאפשר לממשל האמריקאי להטיל הגבלות על מדינות בעלות ברית שלא יגיעו איתו להסכם משותף על פיקוח יצוא. כלומר, וושינגטון תוכל לכפות את הכללים שלה גם על הולנד.
למה זה כואב ל-ASML? מכונות ה-EUV, המתקדמות ביותר שלה, ממילא לא נמכרות לסין, כי הולנד מעולם לא אישרה את זה. אבל מכונות ה-DUV, הדור הקודם, הן עדיין מוצר מרכזי, והסינים קנו אותן בכמויות גדולות בשנים האחרונות. ב-2025 סין הייתה 33% מההכנסות של ASML. גם השירות והתחזוקה, מה שהחברה מכנה ניהול הבסיס המותקן, הם עסק רווחי מאוד, שנשען על המכונות שכבר פועלות אצל הלקוחות, כולל בסין.
הירידה בחלק של סין קורית כבר עכשיו, גם בלי החוק. ברבעון הראשון של השנה סין הייתה 19% מהמכירות, וברבעון השני 14%, ו-ASML צופה שהשנה כולה תסתיים עם חלק של כ-20% לסין. מה שמחזיק את החברה הוא הביקוש מה-AI: ביולי היא העלתה בפעם השנייה השנה את התחזית ל-2026, להכנסות של 43 עד 45 מיליארד אירו, ודיווחה על הכנסות של 9.3 מיליארד אירו ורווח נקי של 2.9 מיליארד אירו ברבעון השני. על ההימור של ASML על ה-AI והסיכון בסין כתבנו כאן: ASML מטפסת על גל ה-AI אך מזהירה מעליית הסיכונים בסין.
ASML גם מתכננת להגדיל ב-30% את כושר הייצור של מכונות ה-EUV ושל מכונות ה-DUV בטבילה ב-2027. כלומר, בדיוק המכונות שהחוק האמריקאי מכוון אליהן הן גם המכונות שהחברה עומדת לייצר יותר מהן. אם השוק הסיני ייסגר בפניהן, היא תצטרך למצוא להן קונים אחרים.
ההולנדים כבר הלכו לקראת האמריקאים לא פעם. מאז 2023 הם מחייבים את ASML לבקש רישיון יצוא לחלק ממכונות ה-DUV המתקדמות שנשלחות לסין, והכללים בהולנד נחשבים לנוקשים בעולם. הטענה בהאג היא שהחוק האמריקאי עוקף את המסלול הזה ומנסה להכתיב את המדיניות מבחוץ. כבר ביוני בממשלת הולנד לא הסתירו את הכעס על היוזמה.
המתיחות בין הולנד לארה"ב לא נעצרת בשבבים. באותו ביקור בעצרת האו"ם ייטן גם הגן על בית הדין הפלילי הבינלאומי בהאג, שממשל טראמפ מאיים להטיל עליו סנקציות. כך שראש ממשלת הולנד מנהל מול הבית הלבן שני מאבקים במקביל.
הרקע הרחב הוא המאבק בין וושינגטון לבייג'ינג על השבבים. בפסגה בין טראמפ לשי הצדדים דחו את המחלוקות הגדולות לינואר, כתבנו כאן: טראמפ ושי דחו את המחלוקות לינואר. ההגבלות על ציוד השבבים הן אחד הקלפים החזקים של ארה"ב מול סין, ולכן לא בטוח שהבית הלבן ימהר לוותר עליהן בשביל הולנד.
מבחינת המשקיעים, הדרך עוד ארוכה. הצעת החוק צריכה לעבור את שני בתי הקונגרס ולקבל את חתימת הנשיא, וההצהרה של ייטן מרמזת שהמגעים מתנהלים מאחורי הקלעים. לרבעון השלישי ASML צופה הכנסות של 11 עד 12 מיליארד אירו, והדוח שלה באמצע אוקטובר יראה אם ההזמנות מסין ממשיכות להתכווץ. ההגבלות האלה פוגעות גם ביצרניות הציוד האמריקאיות. להרחבה: הגבלות היצוא לסין מורידות את יצרניות ציוד השבבים.
