מניות הביטחון נפלו עד 48% - ובוול סטריט מתחילים לחשוב שהירידות הלכו רחוק מדי

למרות מלחמות, הרחבת ייצור טילים ועלייה בביקוש למערכות צבאיות, מניות הביטחון האמריקאיות עברו בחודשים האחרונים גל ירידות חד. כעת חלק מהאנליסטים מתחילים לטעון שהשוק כבר תימחר יותר מדי תרחישים שליליים, בזמן שהבסיס העסקי של החברות נותר יציב יחסית.

מאז תחילת המלחמה באיראן בסוף פברואר ירדו מניות לוקהיד מרטין Lockheed Martin Corp 3.42%  , נורת'רופ גרומן , L3Harris L3Harris Technologies 1.33%  וג'נרל דיינמיקס General Dynamics Corp 0.86%  בכ-25% בממוצע. באותה תקופה מדד S&P 500 דווקא עלה בכ-13%.

הרחפנים נפגעו אפילו יותר

הפגיעה היתה חריפה עוד יותר אצל חברות הרחפנים והמערכות האוטונומיות. קרטוס, Karman ו-AeroVironment איבדו בממוצע כ-48% בתקופה הזו, למרות החשיבות הגוברת של רחפנים בשדה הקרב המודרני. גם בואינג ו-RTX, שלהן פעילות מסחרית משמעותית לצד הפעילות הביטחונית, רשמו ירידות של כ-18% וכ-10% בהתאמה.

הירידות האלה הגיעו דווקא בזמן שממשל ארה"ב מנסה להרחיב את קצב ייצור הטילים, מהלך שאמור לתמוך בהכנסות של חלק גדול מהחברות בענף במשך שנים.

הבעיה אינה בהכרח בתחזיות הרווח. וול סטריט צופה לקרטוס רווח של 1.10 דולר למניה ב-2027, לעומת תחזית של כ-1 דולר לפני שנה. גם בלוקהיד מרטין התמונה דומה. תחזית הרווח ל-2027 עומדת על 32.75 דולר למניה, לעומת כ-31 דולר לפני שנה. כלומר, התחזיות דווקא עלו בזמן שהמניות ירדו.

אחת הסיבות לכך היא שהמכפילים בתחילת השנה היו גבוהים מאוד. קרטוס, לדוגמה, נסחרה בתחילת 2026 לפי מכפיל של כ-160 על הרווח הצפוי ב-12 החודשים הקרובים. כיום המכפיל ירד לכ-38.

הפוליטיקה מסבירה רק חלק מהסיפור

אחד ההסברים הנפוצים לחולשה הוא החשש ששינוי פוליטי בבחירות האמצע בארה"ב יוביל ללחץ על תקציב הביטחון. משקיעים עוקבים במיוחד אחרי האפשרות שהדמוקרטים ישיגו שליטה רחבה יותר בקונגרס. עם זאת, גם בתרחיש של קונגרס מפוצל, תקציב הביטחון ל-2027 צפוי לעמוד על כ-1.2 טריליון דולר. לכן קשה להסביר את כל הירידות רק באמצעות תרחיש פוליטי.

מקור נוסף לחשש הוא מזכר של סגן שר ההגנה סטיב פיינברג, שמציע שינויים בדרך שבה הפנטגון מנהל משא ומתן על חוזים ומחשב עלויות. המשקיעים חוששים ששינויים כאלה ילחצו על שולי הרווח של הקבלניות הביטחוניות. עם זאת, שולי הרווח בענף אינם גבוהים במיוחד ביחס לסקטורים אחרים. לוקהיד צפויה להציג שיעור רווח תפעולי של כ-12% ב-2026, לעומת כ-20% בקטרפילר.

ב-TD Cowen טענו שהשינויים עשויים בסופו של דבר דווקא לפשט תהליכי מכרזים, לשפר שקיפות ולהקל על החברות, גם אם בטווח הקצר הם מוסיפים חוסר ודאות.

• המלחמה רוקנה את המחסנים: ארה"ב מזמינה טילים בעשרות מיליארדים - והמפעלים מדביקים פער של שנים
• מחלקת המדינה מאשרת מכירה פוטנציאלית של מטוסי F-35 לסעודיה ב-24.3 מיליארד דולר

אולי הבעיה היא פשוט יותר מדי רעש

עבור המשקיעים, השילוב בין שינויי מדיניות, מעבר תקציבים ממטוסים לרחפנים, מלחמות במספר חזיתות וניסיון של הפנטגון לצמצם תלות בסין יצר סביבה שקשה מאוד לתמחר. התוצאה היא ירידה במכפילים גם בלי הידרדרות מקבילה ברווחים. לאחר חודשים של מכירות, חלק מהאנליסטים סבורים שהתמחור חזר לרמות סבירות יותר ביחס לצמיחה הצפויה בתקציבי הביטחון.

Vertical Research Partners, למשל, מעריכה שהתמחור הנוכחי מגלם צמיחה של כ-6% בהוצאות הביטחון - קצב שנחשב סביר. האנליסט רוב סטאלרד אף העלה את המלצתו ללוקהיד מרטין מ-Hold ל-Buy והשאיר מחיר יעד של 600 דולר, כ-20% מעל הרמות האחרונות.