קורווייב צונחת 15% - תשואת האג"ח קפצה ל-15% ומאסק מגיב: "Yikes"
שוק האג"ח מתמחר מחדש את הסיכון בקורווייב, לאחר שהחוב הכולל תפח לכ-52 מיליארד דולר והוצאות הריבית זינקו; החשש מהמודל הממונף של ספקית תשתיות ה-AI כבר מקרין גם על נביוס ואורקל
CoreWeave הלחץ על קורווייב CoreWeave -14.7% עבר משוק המניות גם לשוק האג"ח. מניית ספקית תשתיות ה-AI נופלת עד כ-15%, בזמן שהתשואה על אג"ח החברה ל-2032 טיפסה לכ-15% - רמה שממחישה עד כמה המשקיעים דורשים כיום פיצוי גבוה כדי לממן את החברה.
המניה ירדה לכ-67.5 דולר והיא בדרכה הנמוכה ביותר מאז סוף יולי. מתחילת אוקטובר איבדה קורווייב כ-20%, כשהשוק נעשה רגיש יותר לעלויות המימון של חברות שבנו את הצמיחה שלהן על השקעות עתק במרכזי נתונים ובשבבים.
שוק האג"ח שולח אזהרה
אג"ח קורווייב בריבית של 9.625% לפדיון ב-2032 נסחרה סביב 79.5 סנט לדולר, לעומת כ-85 סנט בתחילת החודש. במקביל, התשואה עליה עלתה ל-15.06% לעומת 13.42% בלבד כמה שבועות קודם לכן. ככל שמחיר האג"ח יורד והתשואה עולה, המשמעות היא שהמשקיעים דורשים ריבית גבוהה יותר כדי לקחת את הסיכון. עבור חברה שתלויה בגיוסי חוב כדי לממן רכישה והפעלה של תשתיות AI יקרות, זו נקודה קריטית.
הדיון התרחב לאחר שהמשקיע צ'מאת פאליהאפיטיה פרסם גרף שהראה את העלייה בתשואה על אג"ח בהיקף של 1.25 מיליארד דולר ושאל האם בניית תשתיות ה-AI יוצרת בועת אשראי פרטי.
אילון מאסק הגיב לפרסום במילה אחת - "Yikes" - תגובה קצרה שהוסיפה דלק לחשש סביב השימוש האגרסיבי בחוב למימון בום ה-AI.
החוב גדל מהר יותר מההכנסות
קורווייב משכירה שבבי אנבידיה לחברות AI, אך חלק גדול מהחומרה הזו ממומן באמצעות חוב. ברבעון השני הוצאות הריבית של החברה זינקו ל-640 מיליון דולר, לעומת 267 מיליון דולר בתקופה המקבילה.
באותו רבעון הפסידה החברה 626 מיליון דולר, אף שההכנסות יותר מהוכפלו והגיעו ל-2.58 מיליארד דולר. כלומר, הצמיחה העסקית נמשכת, אבל גם המחיר הפיננסי של המודל הולך ותופח. סך החוב של קורווייב הגיע לכ-52 מיליארד דולר בסוף יוני, לעומת כ-15 מיליארד דולר בלבד שנה קודם לכן. העלייה החדה הזו הופכת את עלות המימון לאחד המשתנים החשובים ביותר בשווי החברה.
קורווייב מנסה כעת להרחיב את מקורות המימון ולמשוך הון מחברות ביטוח, שמנהלות מאגרי הון גדולים ויכולות לספק מימון ארוך טווח בתנאים נוחים יותר. בראנין מקבי, ממייסדי החברה ומי שאחראי על תחום המימון, אמר כי דירוגי השקעה על חלק גדול יותר מהחוב המגובה בשבבים יוכלו לפתוח בפני קורווייב גישה רחבה יותר להון של חברות ביטוח.
מקבי גם הבהיר שהחברה לא מתכוונת להפסיק להשתמש בחוב מגובה בשבבים. מבחינתו מדובר בכלי שמאפשר להאיץ צמיחה ולא בסיכון שיש להימנע ממנו.
- נביוס מזנקת אחרי שדרוג המלצה - האנליסטים מתמקדים בכוח התמחור
- UBS רואה אפסייד של 40% בקורווייב - למרות חשבון מימון של יותר מ-100 מיליארד דולר
לא כולם משתכנעים
הגישה הזו אינה מקובלת על כל האנליסטים. גיל לוריה מ-D.A. Davidson, שמחזיק בהמלצת Neutral ובמחיר יעד של 100 דולר, הזהיר כי אם מחזור ההשקעות ב-AI יתהפך, ערך המניה עלול להיפגע בצורה קשה.
הירידות התפשטו גם לחברות נוספות הקשורות לתשתיות AI. נביוס ירדה בכ-10%, ואורקל איבדה כ-7%, סימן לכך שהחשש אינו מוגבל רק לקורווייב אלא נוגע לשאלה רחבה יותר: כמה חוב יכול הענף לשאת לפני שעלויות המימון מתחילות לפגוע במודל העסקי עצמו.
