סקיידאנס צונחת 26% אחרי חלוקת כתבי אופציה
אולפני פרמאונט מניית סקיידאנס Paramount Skydance Corp. 2.89% צונחת בכ-26%, ל-6.87 דולר, כאשר המשקיעים מעכלים את חלוקת כתבי האופציה שביצעה החברה לבעלי המניות הציבוריים. הירידה החדה מגיעה שבוע לאחר השלמת המיזוג עם וורנר ברדרס דיסקברי בעסקה של כ-100 מיליארד דולר.
ביום שלישי הנפיקה החברה כ-470 מיליון כתבי אופציה, כאשר כל בעל מניית B ציבורית שאינה מקנה זכות הצבעה קיבל כתב אופציה אחד עבור כל מניה שהחזיק.
כתב אופציה ל-10 שנים
כל כתב אופציה מעניק למחזיק זכות לרכוש מניה אחת של סקיידאנס במחיר של 12 דולר במהלך 10 השנים הקרובות. ביום רביעי נסחרו כתבי האופציה סביב 2.33 דולר, בעלייה של כמעט 6%. מחיר המימוש גבוה משמעותית ממחיר המניה הנוכחי, ולכן לכתבי האופציה אין כרגע ערך פנימי. עם זאת, לתקופה הארוכה עד לפקיעה יש ערך בפני עצמו, משום שהיא נותנת למשקיעים אפשרות ליהנות מעלייה עתידית במניה.
יום רביעי הוא גם היום הראשון שבו המניה נסחרת ללא הזכאות לקבל את כתבי האופציה. משקיעים שקנו את המניה רק החל מהיום אינם זכאים לחלוקה, בעוד שמי שהחזיק בה קודם לכן יקבל את כתבי האופציה.
הנקודה החשובה במבנה החלוקה היא שקבוצת השליטה אינה זכאית לכתבי האופציה. משפחת אליסון ו-RedBird Capital, לצד המשקיעים שהשתתפו בגיוס ההון של החברה בשבוע שעבר, לא קיבלו אותם. אותם משקיעים מחזיקים יחד בכ-90% מכ-5 מיליארד המניות של סקיידאנס. המשמעות היא שהחלוקה בפועל בוצעה רק לכ-10% מבסיס בעלי המניות.
גם המשקיעים שהשתתפו בגיוס ההון האחרון, שאמור היה להכניס לחברה כ-47 מיליארד דולר וכלל בין היתר קרנות עושר ממדינות במזרח התיכון, אינם זכאים לכתבי האופציה.
הירידה במחיר חדה בהרבה מההתאמה הרשמית
סקיידאנס התאימה את מחיר הסגירה הרשמי של יום שלישי כלפי מטה בכ-20 סנט בלבד, ל-9.07 דולר, כדי לשקף את חלוקת כתבי האופציה. ההתאמה הזו מבוססת על כך שרק חלק קטן מבעלי המניות קיבלו את כתבי האופציה. אם מחיר כתב האופציה עומד סביב 2.33 דולר, והחלוקה נגעה לכ-10% מבסיס בעלי המניות, ההתאמה התיאורטית למחיר המניה נמוכה בהרבה ממלוא שווי כתב האופציה.
לכן הנפילה של יותר מ-25% ביום רביעי מעלה שאלה האם השוק מבצע התאמה טכנית מוגזמת, או שמא המשקיעים כבר תימחרו חלק משווי כתבי האופציה עוד לפני מועד החלוקה וכעת מתקנים את המחיר כלפי מטה.
לחץ מכירות נוסף עשוי להגיע מהמדדים
גם כתבי האופציה עצמם עלולים לעמוד תחת לחץ. הם אינם צפויים להיכלל במדד S&P 500, ולכן קרנות מחקות ומנהלי מדדים שקיבלו אותם עשויים להידרש למכור. לפי הערכות אנליסטים, יותר מ-130 מיליון כתבי אופציה עשויים להגיע לשוק מצד קרנות מדד. עד לשעות הבוקר המאוחרות נסחרו רק כ-11 מיליון מהם, כך שחלק גדול מההיצע הפוטנציאלי עדיין עשוי להגיע בהמשך יום המסחר.
- נטפליקס מול פרמאונט-וורנר: העסקה שמשנה את שוק המדיה בארה"ב
- פרמאונט סוגרת את עסקת וורנר, והמניה שלה איבדה 29% מתחילת השנה
הלחץ הזה עשוי להכביד על מחיר כתבי האופציה, אך הוא אינו משנה כשלעצמו את מספר המניות הקיימות. הדילול בפועל יתרחש רק אם וכאשר מחזיקים יממשו את כתבי האופציה בעתיד.
מבחינת המניה, זו בדיוק הנקודה שהופכת את הירידה הנוכחית למעניינת. התחזית העסקית של סקיידאנס לא השתנתה כתוצאה מהחלוקה, ומספר המניות כמעט שלא השתנה, אך השווי בשוק נחתך ביותר מרבע ביום אחד.
