חברת הנשק המהפכנית שהגיעה לשווי של 90 מיליארד דולר ומתגמלת את העובדים
אנדוריל, שהוקמה רק לפני תשע שנים, מפתחת רחפנים, מטוסי קרב אוטונומיים ומערכות נשק מבוססות AI; השווי שלה זינק בכמעט 50% בתוך חמישה חודשים, וכעת היא מאפשרת לעובדים למכור מניות בעד 1.3 מיליארד דולר; איך הפכה חברת סטארט-אפ לאחת המתחרות הבולטות של ענקיות
הנשק האמריקאיות?
אנדוריל חברת הנשק האמריקאית אנדוריל (Anduril) ממשיכה לשבור שיאים. החברה, שהוקמה רק ב-2017 ומפתחת מערכות לחימה אוטונומיות, רחפנים, טילים ותוכנות בינה מלאכותית לשדה הקרב, מאפשרת לעובדיה ולמי שעבדו בה בעבר למכור מניות לפי שווי חברה של כ-90 מיליארד דולר. מדובר בזינוק של כמעט 50% לעומת שווי של 61 מיליארד דולר שנקבע לה בגיוס הון לפני חמישה חודשים בלבד, וכמעט פי שלושה מהשווי שלה באמצע 2025. אבל הסיפור המעניין הוא לא רק השווי. אנדוריל מנסה לשנות את הדרך שבה מפתחים ומייצרים נשק, ובמקביל מאמצת מודל תגמול שמוכר בעיקר מחברות הטכנולוגיה הגדולות: העובדים מקבלים מניות כחלק מהתגמול שלהם, וכשהשווי מזנק הם יכולים להפוך חלק מהאחזקות לכסף, גם בלי שהחברה תונפק בבורסה.
לפי פרטי ההצעה, אנדוריל מאפשרת מכירת מניות בהיקף כולל של עד 1.3 מיליארד דולר, במחיר של 94.8 דולר למניה. ההצעה פתוחה עד 9 בנובמבר, ולראשונה יכולים להשתתף בה עובדים ועובדים לשעבר מ-16 מדינות. בעבר התוכניות האלה היו מוגבלות בעיקר לארה"ב, בריטניה ואוסטרליה. החברה עדיין פרטית, ולכן העובדים לא יכולים פשוט למכור את המניות שלהם בבורסה. במקום זאת, היא מארגנת חלון מכירה מסודר שבו בעלי מניות זכאים יכולים לממש חלק מהאחזקות שלהם.
המשמעות עשויה להיות גדולה עבור עובדים שנמצאים בחברה כמה שנים. לדוגמה, אלף מניות שוות לפי מחיר ההצעה 94,800 דולר, לפני מס ובכפוף למגבלות המכירה. למי שקיבל מניות כשהחברה הייתה שווה מיליארדים בודדים, העלייה בשווי עשויה לייצר רווח משמעותי. חשוב להדגיש שלא מדובר במענק של 1.3 מיליארד דולר שהחברה מחלקת לעובדים, אלא באפשרות למכור מניות שכבר נמצאות בידיהם. ההיקף שיימכר בפועל תלוי בביקוש ובתנאי ההצעה.
האיש שמכר את Oculus והחליט לשנות את תעשיית הנשק
מאחורי אנדוריל עומד פאלמר לאקי, יזם שהפך למיליונר צעיר בזכות Oculus, חברת המציאות המדומה שהקים ושנמכרה לפייסבוק ב-2014 בכ-2 מיליארד דולר. לאחר שעזב את פייסבוק, לאקי החליט להיכנס דווקא לתחום הביטחוני, ענף שנחשב במשך עשרות שנים למועדון סגור של חברות ותיקות כמו לוקהיד מרטין, נורת'רופ גרומן ו-RTX.
הרעיון של אנדוריל פשוט יחסית: במקום לפתח מערכות נשק במשך שנים רבות, בעלויות של מיליארדי דולרים ובהתאם למפרטים שמכתיב הצבא, החברה מפתחת מוצרים ביוזמתה, משתמשת בתוכנה וב-AI ומשתדלת להגיע מהר יותר למוצר שאפשר לייצר בכמויות גדולות.
אחד המוצרים הבולטים שלה הוא Fury, כלי טיס קרבי בלתי מאויש שמיועד לפעול לצד מטוסי קרב מאוישים. מוצר אחר, Roadrunner, הוא כלי טיס אוטונומי שמסוגל להמריא ולנחות אנכית ולשמש בין היתר למשימות הגנה מפני איומים אוויריים. החברה מפתחת גם כלי שיט בלתי מאוישים, מערכות מעקב, רחפנים תוקפים וטילים.
בלב הפעילות נמצאת Lattice, פלטפורמת תוכנה שמחברת מצלמות, מכ"מים, חיישנים ומערכות לחימה, מנתחת מידע ומסייעת לזהות איומים ולהפעיל מערכות שונות בתיאום. הרעיון הוא לאפשר לצבא להפעיל מספר גדול של כלים אוטונומיים בלי להזדקק למפעיל נפרד לכל כלי.
הגישה הזאת מקבלת רוח גבית מהמלחמות באוקראינה ובמזרח התיכון, שהמחישו את החשיבות של רחפנים זולים יחסית, מערכות יירוט מהירות ויכולת לייצר אמצעי לחימה בכמויות גדולות. הצבאות כבר לא מחפשים רק את המטוס או הטיל המתקדם ביותר, אלא גם יכולת לייצר ולחדש מלאים במהירות.
הכנסות של 2.2 מיליארד דולר ושווי של 90 מיליארד - האם זה מוצדק?
הצמיחה של אנדוריל מרשימה. הכנסות החברה הגיעו ב-2025 לכ-2.2 מיליארד דולר, כמעט כפול מהשנה הקודמת, והתחזית שלה לשנה הנוכחית עומדת על כ-4.3 מיליארד דולר. גם מספר העובדים הוכפל בשנה האחרונה, והחברה משקיעה סכומים גדולים בהקמת מפעלים ובפיתוח מוצרים חדשים. בחודש מאי היא גייסה 5 מיליארד דולר בסבב שהובילו Thrive Capital ואנדריסן הורוביץ, לפי שווי של 61 מיליארד דולר. בין משקיעיה נמצאת גם Founders Fund, קרן ההשקעות המזוהה עם פיטר תיל.
- ארה"ב רוצה רחפנים בלי רכיבים מסין - ופונה דווקא לטייוואן
- אנדוריל נכנסת לעולם הצוללות: 3.7 מיליארד דולר למספנה שתנסה לפרוץ את צוואר הבקבוק של הצי
אחד ההישגים הגדולים שלה השנה הוא הסכם עם צבא ארה"ב, שמאפשר רכישת תוכנה, חומרה ושירותים בהיקף של עד 20 מיליארד דולר לאורך עשר שנים. זה לא אומר שהצבא התחייב להוציא את מלוא הסכום, אלא שמדובר בתקרת התקשרות שמאפשרת להזמין מוצרים ושירותים לפי הצורך.
בתחילת החודש הודיעה אנדוריל גם על השקעה של 3.7 מיליארד דולר בהקמת מפעל לייצור רכיבים לצוללות בבולטימור, במסגרת פרויקט רחב יותר עם הצי האמריקאי. זאת כבר פעילות שחורגת מרחפנים ומתוכנה ונכנסת לתעשייה הכבדה של הצי, שנשלטת כיום בידי מספר קטן של יצרניות ותיקות.
יש גם צד שני למספרים
לפי שווי של 90 מיליארד דולר, אנדוריל נסחרת למעשה במכפיל של כ-41 על הכנסות 2025. גם אם תעמוד בתחזית ההכנסות לשנה הנוכחית, מדובר במכפיל של כ-21 על ההכנסות. אלה מכפילים גבוהים מאוד לחברה שמייצרת מוצרים פיזיים, מפעילה מפעלים וזקוקה להשקעות הון עצומות. החברה עדיין הפסדית, והמשקיעים מתמחרים צמיחה מהירה לאורך שנים ולא רק את הביצועים הנוכחיים.
בניגוד לחברות תוכנה, שבהן אפשר להוסיף לקוחות בעלות נמוכה יחסית, ייצור אלפי רחפנים, טילים או רכיבים לצוללות מחייב השקעה במפעלים, ציוד, מלאים ועובדים. גם חוזים ממשלתיים גדולים אינם מבטיחים שההכנסות יגיעו בקצב הצפוי. באנדוריל רואים בשיטת העבודה הזאת יתרון תחרותי. במקום להמתין להזמנה ממשלתית ולמימון פיתוח, החברה משקיעה מכספה, מפתחת מוצר ומנסה למכור אותו לצבא כשהוא כבר בשל יחסית. השיטה יכולה לקצר את הדרך לשוק, אבל גם מגדילה את הסיכון הפיננסי אם מוצר מסוים לא יזכה להזמנות בהיקף משמעותי.
ההצלחה שלה כבר מעוררת עניין גם בישראל. אנדוריל בחנה בחודשים האחרונים הקמת פעילות מקומית ושיתופי פעולה עם חברות ביטחוניות ישראליות, בעיקר בתחומי הרחפנים, הרובוטיקה, החיישנים והמערכות האוטונומיות. מבחינת התעשייה הישראלית, מדובר גם בלקוח פוטנציאלי עם תקציבים גדולים וגם במתחרה שיכולה למשוך אליה מהנדסים ויזמים.
- רווח של 23 מיליארד דולר ברבעון: יצרנית השבבים של אנבידיה שוב מפתיעה - ומה הקשר למאסק?
- מניות הביטחון נפלו עד 48% - ובוול סטריט מתחילים לחשוב שהירידות הלכו רחוק מדי
עסקת המניות הנוכחית ממחישה גם את השינוי שעובר על שוק החברות הפרטיות. בעבר, הדרך המרכזית של עובד בחברת סטארט-אפ לממש מניות הייתה מכירת החברה או הנפקה בבורסה. כיום, חברות בעלות שווי של עשרות מיליארדי דולרים יכולות להישאר פרטיות במשך שנים ולארגן מדי פעם מכירות מניות לעובדים. כך הן מאפשרות מימוש של חלק מהרווחים, ובמקביל שומרות על היכולת לגייס ולשמר עובדים מבוקשים.
