פחות מבוטחים, הרבה יותר רווח: יונייטד הלת' עוקפת את התחזיות ומעלה את הרף
יונייטד הלת' ממשיכה להתאושש מהתקופה הקשה שעברה עליה בשנה שעברה. חברת ביטוח הבריאות הגדולה בארה"ב מדווחת על רווח מתואם של 4.69 דולר למניה ברבעון השלישי, לעומת 2.92 דולר בתקופה המקבילה ותחזיות האנליסטים ל-4.14 דולר. זה זינוק של 61% ברווח המתואם למניה, בזמן שההכנסות דווקא יורדות מעט, מ-113.2 מיליארד דולר ל-112.7 מיליארד דולר. החברה גם מעלה את תחזית הרווח השנתית ל-20.5 דולר למניה לפחות, לעומת תחזית קודמת של 19.5 עד 20 דולר. המניה עולה בכ-2% במסחר המוקדם, ומתחילת השנה השלימה התאוששות של כ-15%, אחרי ירידה של כ-35% ב-2025.
מאחורי המספרים עומד שינוי באסטרטגיה. יונייטד הלת' מצמצמת פעילות פחות רווחית, יוצאת מחלק מהתוכניות שבהן ההוצאות הרפואיות גבוהות, מייקרת פוליסות ומתמקדת במבוטחים שמאפשרים רווחיות גבוהה יותר. מספר המבוטחים שלה ירד ל-48.3 מיליון, לעומת כ-50.1 מיליון בסוף 2025. בתוכניות מדיקייר אדוונטג', המיועדות בעיקר לאמריקאים מגיל 65, היא איבדה כ-935 אלף מבוטחים מתחילת השנה.
יחס ההוצאות הרפואיות הוא הסיפור המרכזי
הנתון שמושך את תשומת הלב בדוח הוא יחס ההוצאות הרפואיות, שעומד על 88.4%, לעומת 89.9% ברבעון המקביל ותחזית האנליסטים ל-89.7%. זה מדד מרכזי בחברות ביטוח בריאות. הוא מראה איזה חלק מהפרמיות שהחברה גובה משמש לתשלום על טיפולים רפואיים.
כשהיחס עומד על 88.4%, החברה משלמת 88.4 דולר על טיפולים מכל 100 דולר שהיא גובה בפרמיות. יתרת הסכום הולכת להוצאות אחרות ולרווח. ירידה של 1.5% ביחס הזה יכולה להיות משמעותית מאוד לחברה שגובה פרמיות בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים ברבעון. חלק מהשיפור ברבעון נובע גם מעדכון אומדני התחייבויות לתביעות רפואיות, שהיטיב עם התוצאות בכ-610 מיליון דולר. חשוב להביא את זה בחשבון כשבוחנים את הרווחיות השוטפת. בנוסף, היחס עלה מ-86.7% ברבעון השני ל-88.4% ברבעון הנוכחי, כך שהשיפור בולט בעיקר בהשוואה לשנה שעברה.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: המחשבון
| פרמיות ברבעון | משולם על טיפולים | נשאר להוצאות אחרות ולרווח | ההפרש לעומת 89.9% (אשתקד) | ההפרש לעומת 89.7% (תחזית האנליסטים) | עדכון אומדני התביעות (610 מיליון דולר) בנקודות |
|---|---|---|---|---|---|
| 60 מיליארד דולר | 53.0 מיליארד דולר | 6.96 מיליארד דולר | חיסכון של 900 מיליון דולר | חיסכון של 780 מיליון דולר | כ-1.02 נקודות |
| 70 מיליארד דולר | 61.9 מיליארד דולר | 8.12 מיליארד דולר | חיסכון של 1.05 מיליארד דולר | חיסכון של 910 מיליון דולר | כ-0.87 נקודות |
| 80 מיליארד דולר | 70.7 מיליארד דולר | 9.28 מיליארד דולר | חיסכון של 1.20 מיליארד דולר | חיסכון של 1.04 מיליארד דולר | כ-0.76 נקודות |
| 90 מיליארד דולר | 79.6 מיליארד דולר | 10.4 מיליארד דולר | חיסכון של 1.35 מיליארד דולר | חיסכון של 1.17 מיליארד דולר | כ-0.68 נקודות |
| שינוי ביחס | מכל 100 דולר | בפרמיות של 60 מיליארד דולר | בפרמיות של 70 מיליארד דולר | בפרמיות של 80 מיליארד דולר | בפרמיות של 90 מיליארד דולר |
|---|---|---|---|---|---|
| 0.1 נקודות | 0.10 דולר | 60 מיליון דולר | 70 מיליון דולר | 80 מיליון דולר | 90 מיליון דולר |
| 0.25 נקודות | 0.25 דולר | 150 מיליון דולר | 175 מיליון דולר | 200 מיליון דולר | 225 מיליון דולר |
| 0.5 נקודות | 0.50 דולר | 300 מיליון דולר | 350 מיליון דולר | 400 מיליון דולר | 450 מיליון דולר |
| 1 נקודות | 1.00 דולר | 600 מיליון דולר | 700 מיליון דולר | 800 מיליון דולר | 900 מיליון דולר |
| 1.5 נקודות | 1.50 דולר | 900 מיליון דולר | 1.05 מיליארד דולר | 1.20 מיליארד דולר | 1.35 מיליארד דולר |
עמוד 2: הדוח במספרים
| נתון | ברבעון | להשוואה |
|---|---|---|
| רווח מתואם למניה | 4.69 דולר | צפי 4.14 דולר, אשתקד 2.92 דולר (זינוק של 61%) |
| רווח מדווח למניה | 4.56 דולר | - |
| הכנסות | 112.7 מיליארד דולר | 113.2 מיליארד דולר אשתקד |
| תחזית רווח מתואם למניה לשנה | 20.5 דולר לפחות | קודם: 19.5 עד 20 דולר |
| יחס ההוצאות הרפואיות | 88.4% | 89.9% אשתקד, צפי 89.7%, 86.7% ברבעון השני |
| עדכון אומדני התחייבויות לתביעות | כ-610 מיליון דולר | היטיב עם התוצאות ברבעון |
| מבוטחים | 48.3 מיליון | כ-50.1 מיליון בסוף 2025 |
| רווח תפעולי של הקבוצה | 6.6 מיליארד דולר | 4.3 מיליארד דולר אשתקד |
| רווח תפעולי באופטום הלת' | 735 מיליון דולר | 41 מיליון דולר אשתקד |
עמוד 3: מה חשוב לדעת
הרווח התפעולי של הקבוצה גדל מ-4.3 מיליארד דולר ל-6.6 מיליארד דולר, והרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הגיע ל-4.11 מיליארד דולר, לעומת 2.35 מיליארד דולר לפני שנה. הרווח המדווח למניה עמד על 4.56 דולר. שיעור ההוצאות התפעוליות ביחס להכנסות ירד מ-13.5% ל-12.8%, הודות להתייעלות ולשינויים במבנה הפעילות.
ההתאוששות מגיעה אחרי תקופה קשה. בשנה שעברה העלייה בעלויות הטיפול הרפואי פגעה ברווחיות, הובילה להורדות תחזית חדות וגררה את המניה לירידות משמעותיות. בתחילת 2026 החברה אף הזהירה כי הכנסותיה צפויות לרדת לראשונה זה 37 שנים, במסגרת תוכנית לצמצום פעילות ושיפור הרווחיות.
אופטום מובילה את השיפור
בפעילות הביטוח המרכזית, יונייטד הלת'קר, ההכנסות ירדו מעט ל-86.3 מיליארד דולר, אבל הרווח התפעולי עלה מ-1.8 מיליארד דולר ל-2.8 מיליארד דולר. שיעור הרווחיות התפעולית השתפר מ-2.1% ל-3.3%. פעילות מדיקייר והפנסיונרים הכניסה 42.4 מיליארד דולר, לעומת 43.4 מיליארד דולר לפני שנה, בעקבות הירידה במספר המבוטחים והשינויים בתמהיל הפוליסות.
גם אופטום, חטיבת שירותי הבריאות של הקבוצה, מציגה שיפור משמעותי ברווחיות. ההכנסות שלה ירדו מ-69.2 מיליארד דולר ל-66.9 מיליארד דולר, אבל הרווח התפעולי גדל מ-2.5 מיליארד דולר ל-3.7 מיליארד דולר. שיעור הרווח התפעולי עלה מ-3.6% ל-5.6%.
בתוך אופטום בולטת במיוחד פעילות המרפאות והשירותים הרפואיים, אופטום הלת'. ההכנסות שלה ירדו בכ-10% ל-22.9 מיליארד דולר, אבל הרווח התפעולי זינק מ-41 מיליון דולר ל-735 מיליון דולר. זה שיפור חד שממחיש את השפעת הצמצום בפעילויות פחות רווחיות. גם פעילות ניהול התרופות, אופטום רקס, הגדילה את הרווח התפעולי מ-1.5 מיליארד דולר ל-1.7 מיליארד דולר, אף שמספר המרשמים המטופלים ירד.
לצד השיפור בדוחות, החברה ממשיכה להתמודד עם סיכונים רגולטוריים. משרד המשפטים האמריקאי פתח בעבר בחקירה הנוגעת לשיטות החיוב של יונייטד הלת' בתוכניות מדיקייר. במקביל, כ-69% ממבוטחי מדיקייר אדוונטג' נמצאים בתוכניות בעלות דירוג של ארבעה כוכבים ומעלה, לעומת כ-78% בשנה שעברה. הדירוגים משפיעים על התשלומים והתמריצים שמקבלות חברות הביטוח מהממשל.
יונייטד הלת' גם מגדילה את ההשקעות במערכות דיגיטליות ובבינה מלאכותית לשיפור ניהול התביעות, השירות למבוטחים והעבודה מול רופאים. התזרים מפעילות שוטפת הסתכם ברבעון ב-5.1 מיליארד דולר, ומתחילת השנה החברה רכשה מניות של עצמה בכ-5 מיליארד דולר וחילקה דיבידנדים בהיקף של 6.2 מיליארד דולר.
במחיר מניה של כ-387 דולר במסחר המוקדם, המכפיל על תחזית הרווח המתואמת לשנת 2026 עומד על כ-19. התמחור משקף ציפייה להמשך שיפור הרווחיות, אבל גם את הסיכונים שנותרו בענף. הנתון המרכזי בהמשך יהיה יכולתה של החברה לשמור על יחס הוצאות רפואיות מבוקר ולחזור בהדרגה לצמיחה במספר המבוטחים, בלי לפגוע בשיעורי הרווחיות שהצליחה להשיג.
להרחבה: יונייטד הלת' נכנסת לרשימת המניות המועדפות של גולדמן: וורן באפט עלה על זה לפני שנה
