קמטק צופה הזמנות של מעל 800 מיליון דולר וצמיחה של 35% ב-2027 - והמניה צונחת
קמטק ממגדל העמק מציגה היום תחזית חזקה במיוחד לשנה הבאה. החברה, שמייצרת מערכות בדיקה ומדידה לתעשיית השבבים, מודיעה כי קיבלה מתחילת 2026 הזמנות בהיקף של יותר מ-800 מיליון דולר, שיסופקו במהלך השנה הנוכחית וב-2027. במקביל היא מפרסמת לראשונה תחזית הכנסות לשנה הבאה, של יותר מ-800 מיליון דולר, צמיחה של מעל 35% לעומת ההכנסות הצפויות השנה. המניה דווקא צונחת: בתל אביב היא ננעלה בירידה של 6.3%, ובנאסד"ק היא יורדת בכ-7.6%, על רקע החששות שליוו בימים האחרונים את מניות השבבים והאפשרות להאטה בהשקעות בתשתיות בינה מלאכותית.
נראה שהשוק ציפה ליותר. המניה עלתה בחדות מתחילת השנה, והתמחור הגבוה של החברה כבר גילם צמיחה מהירה בשנה הבאה. התחזית ל-2027 מדברת על הכנסות של יותר מ-800 מיליון דולר, בלי לפרט עד כמה מעל, וחלק מהמשקיעים קיוו לתחזית אגרסיבית יותר שתצדיק את המחיר. כשהציפיות כל כך גבוהות, גם תחזית חזקה יכולה להתקבל באכזבה ולהוביל למימושי רווחים.
התחזית ל-2027 משמעותית במיוחד משום שהיא מעניקה ראות טובה יותר לגבי קצב הפעילות בשנה הבאה. קמטק נהנית מגידול חד בביקוש למערכות בדיקה לתהליכי אריזה מתקדמים של שבבים, בעיקר בתחומים הקשורים לבינה מלאכותית ולזיכרונות HBM. ההזמנות החדשות מאפשרות לחברה לתכנן את הייצור חודשים רבים קדימה, וההנהלה כבר פועלת להרחבת כושר הייצור.
גם השנה הנוכחית צפויה להסתיים בתוצאות חזקות. קמטק מעדכנת את תחזית ההכנסות שלה ל-2026 לכ-595 מיליון דולר, לעומת הכנסות של 496 מיליון דולר ב-2025. מדובר בצמיחה שנתית של כ-20%.
ברבעון השלישי צפויה החברה להציג הכנסות של 160-161 מיליון דולר, מעט מעל התחזית הקודמת שעמדה על 158-160 מיליון דולר. בהשוואה לרבעון המקביל מדובר בצמיחה של כ-27%.
אבל ההאצה המשמעותית מגיעה ברבעון הרביעי. קמטק צופה הכנסות של כ-180 מיליון דולר, עלייה של כ-40% לעומת הרבעון המקביל ושל כ-12% ביחס לרבעון השלישי.
לשם השוואה, ברבעון הראשון של השנה הסתכמו ההכנסות ב-121.7 מיליון דולר וברבעון השני ב-133.2 מיליון דולר. כלומר, המחצית הראשונה הסתכמה בכ-255 מיליון דולר, ואילו המחצית השנייה צפויה להגיע לכ-340 מיליון דולר. מדובר בזינוק של כ-34% בין המחציות.
בראיון בנובמבר האחרון הסביר סמנכ"ל התפעול של קמטק שהצמיחה המשמעותית צפויה להגיע במחצית השנייה של 2026. כעת החברה מציגה מספרים שתומכים בהערכה הזאת, לצד צבר הזמנות שמאפשר לה לצפות המשך צמיחה גם בשנה הבאה.
למה יצרניות שבבי AI צריכות יותר מערכות של קמטק?
קמטק פועלת בשלב קריטי בתהליך ייצור השבבים. היא מפתחת מערכות שמזהות פגמים ומודדות רכיבים זעירים בשלבי הייצור והאריזה. ככל שהשבבים מורכבים יותר ומכילים יותר רכיבים וחיבורים, כך גוברת החשיבות של בדיקות מדויקות.
במערכות AI מתקדמות משתמשים בשבבי עיבוד ובשבבי זיכרון מהירים שמחוברים זה לזה באמצעות מארזים מורכבים. זיכרונות HBM, למשל, בנויים משבבי זיכרון המונחים זה על גבי זה, כדי לאפשר העברת מידע בקצב גבוה ובצריכת אנרגיה נמוכה יחסית.
תקלה קטנה באחד משלבי הייצור יכולה לגרום לפסילת רכיב יקר. לכן יצרניות השבבים משקיעות במערכות שמזהות פגמים מוקדם ומסייעות לשפר את שיעור הרכיבים התקינים שמתקבלים מקו הייצור.
קמטק נהנית מההתפתחות הזאת באמצעות מערכות Hawk ו-Eagle G5, שמיועדות לתהליכי בדיקה ומדידה מתקדמים. אלה המוצרים שההנהלה מסמנת כמרכזיים בצמיחה הצפויה בשנים הקרובות.
ביוני דיווחה החברה על הזמנות חדשות בהיקף של יותר מ-105 מיליון דולר, בין היתר מיצרנית מובילה של זיכרונות HBM ומחברה המספקת שירותי אריזה ובדיקה ליצרניות שבבים. המערכות שהוזמנו מיועדות לאספקה ב-2027.
באוגוסט כבר דיווחה קמטק על הזמנות מצטברות של יותר מ-600 מיליון דולר מתחילת השנה. כעת ההיקף חוצה את רף 800 מיליון הדולר. חשוב להבחין בין ההזמנות שהתקבלו במהלך השנה לבין צבר ההזמנות שנותר לביצוע. חלק מההזמנות כבר נכללו בהכנסות 2026, והיתרה מיועדת לאספקה בהמשך השנה וב-2027.
עם זאת, הצמיחה החזקה יוצרת גם ציפיות גבוהות בשוק ההון. קמטק נסחרת לפי שווי של כ-6.7 מיליארד דולר, המשקף מכפיל מכירות של יותר מ-11 על ההכנסות הצפויות השנה וכ-8.4 על התחזית הראשונית ל-2027.
התמחור הזה מבוסס על המשך צמיחה מהירה ושמירה על רווחיות גבוהה. ברבעון השני הציגה החברה שיעור רווח גולמי של כ-50%, ורווח תפעולי מתואם של 36 מיליון דולר, כ-27% מההכנסות.
אם קמטק תצליח להגדיל את המכירות תוך שמירה על שיעורי הרווחיות האלה, גם הרווחים עשויים לצמוח במהירות. מנגד, כל שינוי בתוכניות ההשקעה של יצרניות השבבים, עיכובים באספקת מערכות או תחרות מוגברת עלולים להשפיע על התחזיות.
הנתונים החדשים פורסמו לקראת מפגש של החברה עם משקיעים ואנליסטים בסן פרנסיסקו. הדוחות המלאים לרבעון השלישי צפויים להתפרסם בתחילת נובמבר, ובהם ניתן יהיה לבחון את שיעורי הרווחיות, ההוצאות וההתקדמות בהגדלת כושר הייצור, לצד התחזית החדשה לשנת 2027.
