הרווחיות נשחקת, הרווח של 2025 נמחק - האם תומר מזון הייתה נכנסת כך לבורסה?
תומר מזון מפרסמת באיחור את דוחות המחצית הראשונה של 2026, והם מציגים תמונה מורכבת. מצד אחד, המכירות צומחות בכ-10% לכ-126 מיליון שקל, וההכנסות הכוללות מגיעות ל-129.5 מיליון שקל. מצד שני, הרווחיות נשחקת. הרווח הגולמי ירד מעט ל-24.4 מיליון שקל, הרווח התפעולי הצטמצם מ-6.8 מיליון שקל לכ-6 מיליון שקל, ושיעור הרווח התפעולי ירד מ-5.7% לכ-4.6%. אלה מספרים שמצביעים על קושי לתרגם את הצמיחה במכירות לשיפור ברווחים.
ההסבר נמצא בחלקו בירידה של כ-37% בהכנסות משירותי אחסון, פעילות בעלת רווחיות גבוהה יחסית. החברה מסבירה שהסכמים עם משרדי ממשלה חודשו באיחור, בסוף יוני. בנוסף נרשמו השמדות של סחורה בעקבות מזיקים. ה-EBITDA ירד בכ-5% לכ-10 מיליון שקל, והרווח הנקי המותאם הצטמצם בכ-23% לכ-1.47 מיליון שקל.
הפסד של 21.3 מיליון שקל - מה קרה שם?
בשורה התחתונה מופיע הפסד של 21.3 מיליון שקל, אבל כאן נדרשת הבחנה. ההפסד נובע בעיקר מהוצאה חד־פעמית של 22.4 מיליון שקל שנרשמה במסגרת המיזוג הבורסאי. מתוכה, כ־21.8 מיליון שקל הם הוצאה חשבונאית שאינה כרוכה בתשלום מזומן. בנטרול ההוצאה, החברה עדיין מציגה רווח, אם כי נמוך מזה של התקופה המקבילה.
בדיקת המלאי מחקה כמעט את כל רווחי 2025
הדוחות האלה מגיעים בשיאה של פרשה שהתחילה בהחלטה יוצאת דופן של רואת חשבון אחת. אביטל פרלשטיין צ'רני, שמונתה לסמנכ"לית הכספים, ויתרה על התפקיד עוד לפני שהתחילה לעבוד, בעקבות הסתייגויות מהטיפול החשבונאי במלאי. בעקבות החלטתה נפתחה בדיקה שהובילה לתיקון משמעותי בדוחות 2025.
הרווח הנקי שעליו דיווחה תומר לשנת 2025 עמד במקור על 3.06 מיליון שקל. בעקבות הבדיקה הוא הופחת ל־67 אלף שקל בלבד. גם הרווח התפעולי תוקן מ־12.3 מיליון שקל ל־8.4 מיליון שקל.
הבדיקה העלתה ליקויים בקביעת מחירי המלאי ובהכרה בהכנסות, לצד ממצאים המעידים לכאורה על מעורבות בעל השליטה בקביעת ערכי המלאי. הממצאים מעוררים שאלות כבדות לגבי הבקרה החשבונאית, בעוד שאלת הכוונה שמאחורי הפעולות דורשת הכרעה נפרדת.
האם תומר הייתה נכנסת לבורסה עם הנתונים המתוקנים?
וכאן מגיעה השאלה המעניינת: האם תומר הייתה מצליחה להיכנס לבורסה במאי 2026 אילו הנתונים המתוקנים היו ידועים למשקיעים מלכתחילה?
במסמכי המיזוג נקבע תנאי שלפיו ה־EBITDA של תומר לשנת 2025 צריך לשקף ירידה של פחות מ־5% לעומת 2024. במקור הציגה החברה EBITDA של כ־20.4 מיליון שקל לשנת 2025, לעומת כ־18.6 מיליון שקל ב־2024, וכך עמדה בתנאי.
אלא שכעת ה־EBITDA המתוקן ל־2025 עומד על כ־16.5 מיליון שקל, ירידה של כ־11% לעומת 2024, ומתחת לרף של כ־17.7 מיליון שקל שנגזר מתנאי המיזוג. כלומר, על בסיס המספרים המתוקנים, החברה לא הייתה עומדת בתנאי כפי שנקבע במקור, והשלמת העסקה הייתה דורשת בחינה מחודשת של התנאי.
- הבדיקה בתומר מסתבכת: הרווח של 2025 נמחק, הבנקים מוותרים על פירעון מיידי
- תומר מזון מעריכה פגיעה של 2-3 מיליון שקל - מול רווח נקי של 3.1 מיליון ב-2025; ממנה סמנכ"ל כספים חדש
ייתכן שהצדדים היו מסכימים לשנות אותו, אבל הממצאים מעלים שאלה גם לגבי הערכת השווי של כ־82 מיליון שקל ששימשה לקביעת יחס החלפת המניות, שבמסגרתו קיבל דורון קימלוב כ־71% מהחברה הממוזגת.
תזרים שלילי, חוב בנקאי והמתנה לחידוש המסחר
גם מצב המזומנים דורש תשומת לב. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת היה שלילי בהיקף של 35.5 מיליון שקל במחצית, בעקבות גידול במלאי וביתרת הלקוחות לצד תשלומים לספקים. יתרת ההלוואות הבנקאיות הגיעה לכ־83 מיליון שקל, לעומת מזומנים של כ־4.7 מיליון שקל.
החברה גם מפרה אמות מידה פיננסיות שנקבעו מול הבנקים. אלה העניקו לה הסכמות זמניות, ועד סוף נובמבר צפויים להיקבע תנאים חדשים להסכמי האשראי.
בינתיים מונה סמנכ"ל כספים חדש, החברה פועלת להפרדת תפקידי היו"ר והמנכ"ל ולחיזוק הבקרה על המלאי, והמסחר במניה עדיין מושעה. עם השלמת פרסום הדוחות המתוקנים מתכוונת תומר לפעול לחידושו.
המשקיעים יידרשו אז לתמחר חברה שצומחת בהכנסות, אבל מציגה רווחיות נמוכה יותר, חוב משמעותי ושאלות לגבי הנתונים שעליהם התבססה כניסתה לבורסה.
- גלטין פוינט וסנטרברידג׳ נכנסות לתמונה: האם הקרנות האמריקאיות יחלצו את עסקת כאל?
- ספי זינגר: שוק ההון מתקרב ל-3 טריליון שקל - הרגולציה חייבת להתעדכן
