דל זינקה ב-355% השנה, אבל בוול סטריט מתחילים לחשוש שמניות ה-AI התייקרו מדי
ההתלהבות ממניות תשתיות הבינה המלאכותית מתחילה לפגוש את שאלת התמחור. דל זינקה בכ-355% מתחילת השנה, מניית HPE קפצה בכ-186% ונטאפ עלתה בכ-123%, אבל בברקליס מעריכים שהמשקיעים כבר מגלמים במחירי המניות צמיחה משמעותית בשנים הקרובות. בנק ההשקעות מוריד את ההמלצה לשלוש החברות ממשקל יתר למשקל שוק, ובמסחר בוול סטריט המניות מגיבות בירידות חדות. דל מאבדת בשעות המסחר הראשונות כ-5%-7%, HPE יורדת בכ-4%-5% ונטאפ נחלשת בכ-3%-4%. האזהרה מגיעה דווקא בתקופה שבה הביקוש לשרתים ולציוד מחשוב ממשיך להיות גבוה, והחברות מדווחות על הזמנות בהיקפים חסרי תקדים.
ברקליס מוריד את מחיר היעד לדל מ-603 ל-574 דולר, ואת מחיר היעד ל-HPE מ-83 ל-77 דולר. מחיר היעד לנטאפ נשאר 219 דולר. ההמלצה החדשה משקפת הערכה שהתמחור כבר דורש ביצועים חזקים מאוד, גם אם הפעילות העסקית ממשיכה לצמוח.
התוכן והמידע של נתוני המחשבון והכלי האינטראקטיבי
עמוד 1: במספרים
| נתון | ערך |
|---|---|
| הכנסות דל ברבעון, זינוק של 58%. צבר ההזמנות בתחום ה-AI עומד על 95 מיליארד דולר | 47 מיליארד $ |
| מחיר היעד החדש של ברקליס לדל, לעומת 603 דולר קודם | 574 $ |
| מחיר היעד ל-HPE, ירידה מ-83 דולר. לנטאפ הוא נשאר 219 דולר | 77 $ |
| ירידת מניית דל בשעות המסחר הראשונות, בין 5% ל-7%. HPE יורדת עד 5% ונטאפ עד 4% | עד 7% |
עמוד 2: מתחילת השנה
| נתון | ערך |
|---|---|
| דל | +355% |
| HPE | +186% |
| נטאפ | +123% |
עמוד 3: מה זה אומר
עמוד 4: קריאה נוספת
הטענה המרכזית של ברקליס מעניינת. ההשקעות בבינה מלאכותית מגיעות להיקפים עצומים, אבל חלק גדול מהכסף זורם להקמת מרכזי נתונים של חברות ענן וספקיות מחשוב גדולות. במקביל, ארגונים עסקיים רבים עדיין מעדיפים להשתמש בתשתיות הענן ולשלם על כוח מחשוב לפי הצורך, במקום להקים מערכות AI עצמאיות בתוך החברה. הבנק ציפה לראות התרחבות משמעותית יותר של רכישת שרתים, ציוד אחסון ומערכות מחשוב מצד ארגונים רגילים.
ויש גם עניין של מחירי הרכיבים. העלייה החדה במחירי שבבי הזיכרון ורכיבים נוספים מגדילה את מחירי המכירה של שרתים ומחשבים, ולכן עשויה להגדיל את ההכנסות המדווחות גם כאשר הגידול בכמות המוצרים הנמכרים מתון יותר. במקרים מסוימים ההתייקרות אפילו פוגעת בשיעורי הרווחיות, בעיקר כאשר היצרניות מתקשות לגלגל את מלוא העלויות ללקוחות.
דווקא דל מדגימה היטב את המורכבות. החברה הציגה בתחילת ספטמבר הכנסות רבעוניות של 47 מיליארד דולר, זינוק של 58% לעומת השנה הקודמת. ההכנסות ממכירת שרתי AI הגיעו ל-16.4 מיליארד דולר ברבעון, וצבר ההזמנות בתחום עמד בסופו על 95 מיליארד דולר. דל גם העלתה את תחזית ההכנסות השנתית ל-192 מיליארד דולר, תוספת של 25 מיליארד דולר לעומת התחזית הקודמת.
הנתונים האלה מסבירים מדוע המניה הפכה לאחת הבולטות בוול סטריט. הזינוק במניית דל והתחזיות האופטימיות לגבי שרתי ה-AI משכו בחודשים האחרונים משקיעים רבים, שציפו להמשך התרחבות הפעילות. ברקליס מעריך כעת שהצמיחה הזו כבר מגולמת במידה רבה במחיר המניה.
חשוב להבחין בין צמיחה בהכנסות לבין רווחיות. שרת AI יכול לעלות מאות אלפי דולרים ואף יותר, בהתאם למספר המאיצים והרכיבים שהוא כולל. אבל חלק משמעותי ממחיר השרת משקף את עלות השבבים שמספקות יצרניות כמו אנבידיה. לכן, גם כאשר דל מוכרת שרתים בהיקפים גדולים, הרווח שהיא שומרת לעצמה מכל דולר של מכירות עשוי להיות נמוך יחסית. למשקיעים חשוב לראות שהגידול בהכנסות מתורגם גם לשיפור ברווח התפעולי ובתזרים המזומנים.
גם HPE נהנית מצמיחה מרשימה. החברה דיווחה על הכנסות של 12.2 מיליארד דולר ברבעון השלישי של שנת הכספים 2026, עלייה של 34%. חטיבת הענן והבינה המלאכותית רשמה הכנסות של כ-9 מיליארד דולר, צמיחה של כ-25%, ואילו פעילות הרשתות הגיעה ל-2.9 מיליארד דולר, זינוק של כ-75%.
ההתרחבות בתחום הרשתות קשורה גם לרכישת ג'וניפר, שהרחיבה את פעילות החברה בשוק ציוד התקשורת. ברקליס דווקא מעריך שהרכישה שיפרה את הרכב הפעילות של HPE, אבל סבור שהשיפור כבר בא לידי ביטוי בתמחור. מחיר היעד החדש, 77 דולר, מבוסס על מכפיל של כ-13 לתחזית הרווח למניה בשנת הכספים 2028, לעומת מכפיל של 14 ששימש בהערכה הקודמת.
- שוק המחשבים בצניחה של 20%: האם דווקא עכשיו אפשר למצוא מחשב במחיר משתלם?
- דל יוצאת לגייס כ-4 מיליארד דולר - על רקע הזינוק בביקוש לשרתי AI
נטאפ מציגה סיפור מעט שונה. החברה מתמחה במערכות אחסון וניהול נתונים, תחום שנהנה מהגידול בכמות המידע שארגונים מעבדים ושומרים. פעילות הענן שלה מהווה כעשירית מההכנסות, והיא נהנית משיעורי רווחיות אטרקטיביים. עם זאת, בברקליס מעריכים שקצב ההתרחבות בשוק האחסון עשוי להתמתן, ובמחיר שאליו הגיעה המניה אחרי עלייה של יותר מ-120% מתחילת השנה, פוטנציאל התשואה מצטמצם.
הורדת ההמלצות מגיעה חודש וקצת אחרי שהדוחות של דל, HPE וברודקום הציגו צמיחה חזקה בביקוש לתשתיות AI. גם אז התעוררה השאלה האם קצב ההשקעות מצד ענקיות הענן יוכל להימשך לאורך שנים, והאם היצרניות יצליחו לשמור על שיעורי הרווח שלהן.
מבחינת דל, המבחן המרכזי ברבעונים הקרובים יהיה קצב אספקת ההזמנות מתוך הצבר הגדול, לצד הרווחיות של השרתים. אצל HPE המשקיעים יעקבו בעיקר אחרי שיעורי הרווח בפעילות הענן והרשתות ואחרי התקדמות שילוב ג'וניפר. ברבעון האחרון שיעור הרווח התפעולי המתואם בחטיבת הענן וה-AI של HPE הגיע ל-17%, לעומת 7% בתקופה המקבילה, נתון שממחיש את פוטנציאל השיפור ברווחיות אם הביקוש ימשיך לגדול.
- 1.אנונימי 14/10/2026 18:10הגב לתגובה זובוול סטריט חוששיםיאללה חלאס!!!
