האם החגיגה במניות ה-AI מתקרבת לסיומה? האזהרה של ברקליס
מי שהתרגל לקנות כמעט כל מניה שקשורה לבינה מלאכותית וליהנות מעליות חדות יצטרך כנראה לשנות גישה. בברקליס מעריכים שהתקופה שבה עצם החשיפה לתחום הצדיקה תמחור גבוה מתקרבת לסיומה. הבינה המלאכותית ממשיכה לצמוח במהירות, אבל ככל שהתעשייה מתבגרת, השוק בוחן בקפדנות רבה יותר את ההכנסות, הרווחיות, החובות והתשואה על ההשקעות. חברות שמצליחות להפוך את הביקוש למזומנים עשויות להמשיך ליהנות, ואילו חברות שנשענות על תחזיות רחוקות ועל גיוסי הון גדולים צפויות לפגוש סביבה קשוחה יותר.
האזהרה מגיעה בסוף שבוע קשה לטכנולוגיה. מניות השבבים איבדו כ-12% בתוך שמונה ימי מסחר, והקוספי בדרום קוריאה צנח בכמעט 8% ביום אחד, בעיקר בגלל הירידות בסמסונג וב-SK הייניקס. במקביל, אינפלציה גבוהה מהצפוי בארה"ב החזירה לדיון את האפשרות להעלאת ריבית נוספת, והמלחמה במזרח התיכון החזיקה את הנפט מעל 100 דולר לחבית.
עמנואל קאו, ראש אסטרטגיית המניות האירופיות בברקליס, מצביע על שלושה גורמים מרכזיים לירידות: התחרות המתגברת בשבבי הזיכרון, החשש ממימון מרכזי הנתונים והפער בין קצב ההשקעות בבינה מלאכותית לבין קצב ההכנסות שהיא מייצרת.
הדוגמה הבולטת היא קורוויב. חברת תשתיות הענן צברה חובות והתחייבויות חכירה בהיקף של כ-52 מיליארד דולר, ואיגרות החוב שלה נסחרות בתשואות של יותר מ-15%. ההכנסות שלה צומחות מהר, אבל עלות המימון הופכת לשיקול מכריע. הנפילה באג"ח של קורוויב והחששות לגבי מימון מהפכת ה-AI ממחישים את השינוי בגישה של השוק.
ועדיין, בברקליס מבחינים בין החשש הפיננסי לבין הפעילות העסקית עצמה. טייוואן סמיקונדקטור ואיי.אס.אם.אל פרסמו השבוע תוצאות ותחזיות שמצביעות על ביקוש גבוה לשבבים מתקדמים. לכן ייתכן שחלק מהירידות נובע ממימוש רווחים ומהקטנת חשיפה, גם כשהביצועים העסקיים נשארים חזקים. אנבידיה, שמחזיקה מעמד בזמן שמניות השבבים נופלות, היא דוגמה לפער הזה.
גם ההמלצות של הבנק משקפות את הזהירות. ברקליס הוריד השבוע את ההמלצות לדל, היולט פקארד אנטרפרייז ונטאפ, אחרי שמניית דל זינקה במאות אחוזים מתחילת השנה. בבנק חוששים שהצמיחה במכירת ציוד AI לארגונים תהיה מתונה יותר ממה שמשתקף במחירי המניות של היולט פקארד אנטרפרייז ונטאפ.
הגישה שמציג הבנק היא להעדיף חברות עם תזרים מזומנים חזק, הכנסות צפויות ומכפילים סבירים. ענקיות הטכנולוגיה עדיין נהנות מבסיס עסקי יציב יחסית, ועונת הדוחות הקרובה תספק נתונים חדשים על קצב ההשקעות וההכנסות. במקביל, ברקליס מגדיל את החשיפה לענפים מתונים יותר כמו תקשורת, וממליץ לבחון גם מניות באירופה, שבהן המשקל של חברות ה-AI והשבבים נמוך יותר.
בשוק האג"ח דווקא יש התפתחות חיובית. התשואות על אג"ח ממשלתיות בארה"ב יורדות בזמן שמניות הטכנולוגיה נחלשות, כך שהאג"ח חוזרות לשמש כבולם זעזועים בתיק. הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה בשבועות הקרובים יהיו המבחן הבא: כמה מההשקעות העצומות כבר מתורגמות להכנסות, וכמה מהצמיחה עדיין תלויה בהבטחות לשנים הבאות.
