ראסל 2000 נפל ביותר מ־10% מהשיא: תשואות האג"ח לוחצות על המניות הקטנות
מדד המניות הקטנות בארה"ב הוא הראשון שנכנס לטריטוריית תיקון לאחר ירידה של יותר מ־11% משיאו באוגוסט; עליית תשואות האג"ח והחשש מריבית גבוהה לאורך זמן מכבידים על חברות התלויות במימון חיצוני
מדד ראסל 2000, העוקב אחר כ־2,000 חברות אמריקאיות בעלות שווי שוק קטן יחסית, נכנס לטריטוריית תיקון לאחר שירד ביותר מ־10% משיאו באוגוסט. המדד ננעל ביום רביעי על 2,729.53 נקודות, לעומת שיא סגירה של 3,068.42 נקודות שנרשם באוגוסט. מדובר בירידה של יותר מ־11% בתוך כחודשיים, ובפעם השנייה השנה שבה המדד נכנס לטריטוריית תיקון. זהו המדד הראשון מבין המדדים המרכזיים בוול סטריט שנכנס למה שמוגדר באופן בלתי רשמי כ"תיקון" - ירידה של 10% מהשיא האחרון.
הירידות מתרחשות על רקע עלייה בתשואות איגרות החוב הממשלתיות בארה"ב והחשש שהאינפלציה תאלץ את הפדרל ריזרב להותיר את המדיניות המוניטרית מרסנת לאורך זמן. חברות קטנות נוטות להיות חשופות יותר לתנאי האשראי, בין היתר משום שחלקן מסתמכות על הלוואות בנקאיות ועל חוב בריבית משתנה. כאשר עלויות המימון עולות, הן עלולות להידרש להקדיש חלק גדול יותר מהכנסותיהן לתשלומי ריבית, בעוד האפשרות למחזר חובות או לגייס הון בתנאים נוחים נעשית מצומצמת יותר.
עליית תשואות האג"ח יכולה להשפיע על מניות קטנות בכמה דרכים. ראשית, היא מייקרת את עלות המימון עבור חברות שיש להן הלוואות בריבית משתנה או צורך למחזר חוב. שנית, היא מייקרת את המימון עבור חברות המבקשות להרחיב פעילות, להשקיע בציוד או לממן תוכניות צמיחה. שלישית, כאשר ניתן לקבל תשואה גבוהה יותר באפיקים סולידיים יחסית, חלק מהמשקיעים עשויים לדרוש תשואה גבוהה יותר גם מהשקעה במניות, דבר שעלול להפעיל לחץ על התמחור שלהן.
עם זאת, לא כל החברות במדד נמצאות באותו מצב. ההשפעה תלויה בגובה החוב, במועד פירעונו, בשיעור החוב בריבית משתנה, ברווחיות וביכולת לייצר תזרים מזומנים. חברות בעלות מאזן חזק וחוב נמוך עשויות להתמודד טוב יותר עם סביבת ריבית גבוהה, בעוד שחברות ממונפות או כאלה שעדיין אינן רווחיות עלולות להיות פגיעות יותר. לכן, הירידה במדד אינה מעידה כשלעצמה שכל החברות הקטנות מתמודדות עם משבר פיננסי.
האינפלציה והחשש מריבית גבוהה לאורך זמן
החשש מפני ריבית גבוהה לאורך זמן התחזק על רקע נתוני האינפלציה והפעילות הכלכלית בארה"ב, שהקשו על המשקיעים להעריך מתי יוכל הבנק המרכזי להקל את המדיניות המוניטרית. כאשר השוק מעריך שהפדרל ריזרב יתקשה להפחית את הריבית, תשואות האג"ח עשויות לעלות והערכת השווי של נכסים מסוכנים עלולה להיפגע. במקרה של ראסל 2000, השילוב בין עלויות מימון גבוהות לבין רגישות של חלק מהחברות להאטה כלכלית מחדד את החששות.
האם הירידה עשויה ליצור הזדמנות?
כניסה לטריטוריית תיקון אינה מבטיחה שהירידות הסתיימו, וגם אינה מעידה בהכרח על תחילתו של שוק דובי. המדד עשוי להתאושש אם תשואות האג"ח יתייצבו, החששות מהאינפלציה יתמתנו ותוצאות החברות יעמדו בציפיות. מנגד, אם התשואות ימשיכו לעלות ותנאי המימון יתהדקו, הלחץ על המניות הקטנות עלול להימשך.
