רווח של 15.3 מיליארד דולר והמשקיעים מאוכזבים: ג'יי פי מורגן מפספסת את התחזיות

עונת הדוחות של הבנקים הגדולים בוול סטריט נפתחת עם אכזבה מסוימת. ג'יי פי מורגן מדווח על רווח נקי של 15.3 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2026, עלייה של 6% לעומת התקופה המקבילה, אבל הרווח למניה מגיע ל-5.57 דולר, מתחת לתחזית של 5.93 דולר. ההכנסות צומחות ב-8% ל-50.17 מיליארד דולר, לעומת צפי של 51.23 מיליארד דולר. המניה מאבדת כ-3.5% במסחר המוקדם, לכ-322 דולר, כאשר המשקיעים מתמקדים בהאטה בחלק מפעילות המסחר ובהשפעת עליית התשואות בשוק האג"ח. במקביל, וולס פארגו מדווח על רווח גבוה מעט מהתחזיות, אבל גם אצלו ההכנסות מאכזבות.

ג'יי פי מורגן מציג רווח של 5.75 דולר למניה בנטרול הפסדים מסוימים מהשקעות בניירות ערך, ועדיין מדובר בתוצאה נמוכה מציפיות השוק. ההפסד על תיק ניירות הערך מסתכם ב-658 מיליון דולר, כחצי מיליארד דולר נטו ממס. הרווח הכולל של הבנק ממשיך לצמוח, והפער מול התחזיות מגיע בעיקר מביצועים חלשים מהצפוי בחלק מפעילות שוקי ההון.

דווקא פעילות האשראי המסורתית מציגה נתונים טובים. הכנסות הריבית נטו של ג'יי פי מורגן מגיעות לכ-27.04 מיליארד דולר, עלייה של כ-13% לעומת הרבעון המקביל ומעל תחזית של 26.86 מיליארד דולר. זהו הסכום שהבנק מרוויח מהפער בין הריבית שהוא גובה על הלוואות ונכסים נושאי ריבית לבין הריבית שהוא משלם על פיקדונות ומקורות מימון.

התחזית של הבנק להכנסות הריבית נטו טובה מהצפוי. ג'יי פי מורגן צופה ברבעון הרביעי הכנסות ריבית נטו של כ-28 מיליארד דולר, לעומת צפי של 27.42 מיליארד דולר בקרב האנליסטים. לשנת 2027 הבנק מעריך, לפי ניתוח ראשוני, הכנסות ריבית נטו של כ-107 מיליארד דולר בנטרול פעילות השווקים, לעומת כ-97.2 מיליארד דולר הגלומים בתחזית ל-2026.

הגידול בהכנסות הריבית מגיע גם מעלייה בהיקף הפעילות. יתרת ההלוואות הממוצעת גדלה ב-10% לעומת השנה שעברה, והפיקדונות צומחים ב-8%. מרווח הריבית נטו מגיע ל-2.78%, לעומת 2.70% ברבעון הקודם.

בפעילות הבנקאות העסקית וההשקעות ההכנסות מגיעות לכ-22.7 מיליארד דולר, צמיחה של 14% ביחס לרבעון המקביל. ההכנסות מעסקאות מיזוגים ורכישות עולות ב-32%, וההכנסות ממסחר במניות מזנקות ב-49%. מנגד, ההכנסות ממסחר באג"ח, במטבעות ובסחורות יורדות ב-4%. לעומת הרבעון השני התמונה חלשה יותר: ההכנסות ממסחר באג"ח, במטבעות ובסחורות נמוכות ב-11%, וההכנסות ממסחר במניות ב-18%. מנכ"ל הבנק, ג'יימי דיימון, ציין שהפעילות של לקוחות השווקים והבנקאות להשקעות התמתנה במהלך הרבעון, אחרי רבעון שני חזק. הפעילות הזאת מושפעת מהיקף העסקאות של לקוחות מוסדיים, מהשינויים בתשואות האג"ח ומרמת הפעילות בשווקים.

אחד הנתונים החשובים ביותר נמצא דווקא בהפרשות להפסדי אשראי. ג'יי פי מורגן מפריש ברבעון 2.74 מיליארד דולר, לעומת 3.4 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. מחיקות החובות נטו מסתכמות בכ-2.2 מיליארד דולר, הרמה הנמוכה ביותר בחמשת הרבעונים האחרונים.

גם נתוני כרטיסי האשראי מצביעים על צרכן שממשיך להוציא. ההוצאה בכרטיסי האשראי של לקוחות ג'יי פי מורגן עלתה בכ-9% לעומת השנה שעברה, ל-376 מיליארד דולר, וכולל כרטיסי חיוב מיידי היקף העסקאות צמח ב-10%.

הנתון הזה משמעותי במיוחד בתקופה שבה הריבית בארה"ב גבוהה, מחירי האנרגיה עלו והצרכן מתמודד עם התייקרות מתמשכת של מוצרים ושירותים. לפחות בתיק האשראי של הבנק הגדול בארה"ב, הנתונים מעידים על איכות אשראי טובה יחסית ועל שיפור במדדי הפיגורים והמחיקות.

• חוב ב-11% והנפקה שנדחתה: הכסף לבום ה-AI מתחיל להתייקר
• הבנקים בוול סטריט פותחים את עונת הדוחות כ-12% מתחת לשיא

דיימון מעריך שהכלכלה האמריקאית ממשיכה להישען על השקעות חזקות של חברות ועל צריכה פרטית, אבל מזהיר מפני גירעונות גבוהים, אינפלציה עיקשת, מחירי נכסים גבוהים, עליית הריבית ומתיחות גיאופוליטית. לדבריו הכוחות האלה עשויים להיות ניתנים לניהול, אבל הבנק נערך למגוון רחב של תרחישים.

וולס פארגו, הבנק השני שמפרסם תוצאות היום, מציג רווח נקי של כ-5.95 מיליארד דולר, עלייה של כ-6% לעומת השנה שעברה. הרווח למניה מגיע ל-1.87 דולר, מעט מעל התחזית של 1.85 דולר. ההכנסות מסתכמות ב-21.87 מיליארד דולר, צמיחה של כ-2%, לעומת ציפיות להכנסות של כ-22.31 מיליארד דולר.

הנתונים של וולס פארגו מצביעים על המשך צמיחה ברווחיות, לצד האטה מסוימת בקצב הגידול בהכנסות. מנכ"ל הבנק, צ'רלי שארף, אומר שלמרות אי הוודאות והסנטימנט המעורב בקרב הצרכנים, הלקוחות הפרטיים והעסקיים במצב טוב: הצרכנים מוציאים יותר, הפיגורים בהחזרי הלוואות נמוכים, ויתרות הפיקדונות וההשקעות גדלות. לדבריו ריבית גבוהה, מחירי נפט גבוהים ואינפלציה מתמשכת יוצרים סיכונים, אבל ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית הן כוח חיובי חזק. מניית וולס פארגו יורדת קלות במסחר המוקדם.

הבנקים בוול סטריט נכנסים לעונת הדוחות אחרי ירידה של 12% במדד הבנקים, כך שגם צמיחה ברווחים יכולה להתקבל באכזבה אם היא נמוכה מהתחזיות. המשקיעים כבר הביאו בחשבון האטה בפעילות הפיננסית, והשאלה היא האם המחירים הנוכחיים משקפים את הסיכונים או שהרווחיות תמשיך להישחק.

התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים נמצאת באזור 5.2%, רמה שמגדילה את עלויות המימון לחברות ולמשקי בית. לבנקים זה מצב מורכב. מצד אחד, ריבית גבוהה יכולה להגדיל את הכנסותיהם מהלוואות. מצד שני, היא מייקרת גם את מקורות המימון, מקשה על חלק מהלווים ומפחיתה את הביקוש לאשראי.

• פחות מבוטחים, הרבה יותר רווח: יונייטד הלת' עוקפת את התחזיות ומעלה את הרף
• דומינו'ס מרוויחה יותר, אבל המכירות כמעט נעצרו - מה קורה לענקית הפיצה?

קרן המטבע הבינלאומית מזהירה היום מפני הסיכונים הכרוכים בעליית תשואות האג"ח, לרבות השפעתן על ממשלות, חברות ומוסדות פיננסיים שנדרשים למחזר חובות בריבית גבוהה יותר.

גולדמן זאקס, שפרסם את תוצאותיו בהמשך הבוקר, מציג רבעון חזק במיוחד. הבנק מדווח על רווח של 5.29 מיליארד דולר, 17.01 דולר למניה, עלייה של 29% לעומת השנה שעברה, הרבה מעל תחזית של 12.86 דולר למניה. ההכנסות עולות ב-23% ל-18.68 מיליארד דולר, לעומת צפי של 16.83 מיליארד דולר, והרבעון הוא השני הטוב ביותר בתולדות הבנק מבחינת הכנסות. ההכנסות ממסחר במניות זינקו ב-72% ל-6.44 מיליארד דולר, ועמלות הבנקאות להשקעות עלו ב-21% ל-3.22 מיליארד דולר.

בסיטיגרופ התחזית היא לרווח של 2.65 דולר למניה והכנסות של 23.72 מיליארד דולר. מדובר בציפיות לצמיחה של כ-43% ברווח למניה של סיטיגרופ לעומת הרבעון המקביל.

התוצאות של סיטיגרופ אמורות להשלים את הסבב הראשון של עונת הדוחות. מחר, יום רביעי, יפרסמו בנק אוף אמריקה ומורגן סטנלי את תוצאותיהם. בבנק אוף אמריקה התחזיות הן לרווח של כ-1.10 דולר למניה והכנסות של 30.58 מיליארד דולר, ובמורגן סטנלי מצפים לרווח של כ-2.95 דולר למניה והכנסות של כ-19.93 מיליארד דולר.

המשקיעים יעקבו במיוחד אחרי הכנסות הריבית, ההפרשות להפסדי אשראי והתחזיות להמשך השנה. גם העלאת הריבית האחרונה של הפדרל ריזרב והאיתות על אפשרות להעלאה נוספת צפויים לקבל ביטוי בהערכות מנהלי הבנקים לגבי הביקוש להלוואות, פעילות החברות ומצבם של משקי הבית בארה"ב.