האם הירידות בנאסד"ק הן הזדמנות קנייה?

הירידות החדות בוול סטריט מחזירות את השאלה שעולה בכל פעם שהשוק מתחיל ליפול: האם זו הזדמנות לקנות מניות במחירים נמוכים יותר, או תחילתו של תיקון עמוק? לאורך השנים, קנייה בירידות השתלמה למי שהחזיק לטווח ארוך, במיוחד במדדים המובילים. אבל הפעם מופיעים בשוק כמה סימני אזהרה שמעידים על חולשה רחבה יותר ממה שהמדדים מראים, ולכן גם מי שמעריך שהמניות יהיו גבוהות בהרבה בעוד כמה שנים צריך להביא בחשבון ירידות נוספות בטווח הקצר.

הנאסד"ק ירד ביום שישי ב-2.1% וסיים שבוע עם ירידה של 4.5%, השבוע החלש ביותר שלו מאז סוף יוני. מדד S&P 500 איבד 1.1% ביום שישי וכ-1.9% בסיכום השבוע. מניות השבבים ספגו את המכה הקשה ביותר: מדד השבבים של פילדלפיה צנח בכ-15.7% מאז השיא שקבע ב-6 באוקטובר, ורק ביום שישי ירד ב-3.8%. גם אחרי הירידות, הנאסד"ק עדיין מציג תשואה של 12.5% מתחילת השנה, כך שהמימוש מגיע אחרי תקופה ארוכה של עליות. מדד הפחד של וול סטריט קפץ במקביל, והסוחרים מתמחרים יותר תנודתיות בשבועות הקרובים.

מה שמטריד את האנליסטים הוא שינוי בהתנהגות השוק. בחודשים האחרונים, בכל פעם שהנאסד"ק ירד מתחת לממוצע של 50 ימי המסחר האחרונים, הגיעו קונים והחזירו אותו למעלה. הפעם המדד נסגר מתחת לממוצע הזה, שעומד על כ-26,631 נקודות, וגם שבר כלפי מטה את קו המגמה העולה שמלווה אותו מאז מרץ. השיא שנקבע בתחילת אוקטובר, בקרוב ל-27,600 נקודות, החזיק מעמד ימים ספורים בלבד.

בפייפר סנדלר מזהים בכך סימן לחולשה שעלולה להימשך. לפי הניתוח שלהם, כשמדד מגיע לשיא חדש ואז נסוג במהירות אל מתחת לרמות שבהן נסחר לפני הפריצה, זה רמז לכך שהקונים מתקשים לשמור על המומנטום.

הנתון המעניין יותר נמצא מתחת לפני השטח. לפי נתוני פייפר סנדלר, פחות מ-27% מהמניות נמצאות במגמת עלייה שבועית, כך שגם כשהמדדים המרכזיים קרובים יחסית לשיאים, רוב המניות כבר נחלשות. ובמשך 35 ימי מסחר רצופים, מספר המניות בנאסד"ק שירדו לשפל של 52 שבועות עלה על מספר אלה שקבעו שיא שנתי.

הפער הזה חשוב משום שמדדי המניות מושפעים מאוד מהחברות הגדולות. אנבידיה, אפל, מיקרוסופט וענקיות נוספות יכולות להחזיק מדד ברמה גבוהה גם בתקופה שבה מאות חברות קטנות ובינוניות יורדות. כשהעליות מתרכזות בקבוצה מצומצמת של מניות, השוק הופך רגיש יותר לכל נפילה שלהן.

כמה עוד יכול הנאסד"ק לרדת?

אחת הרמות שמעסיקות כעת את השוק היא הממוצע של 200 ימי המסחר האחרונים, שעומד על כ-24,919 נקודות. הנאסד"ק סיים את יום שישי ב-26,140 נקודות, כך שמדובר בירידה אפשרית נוספת של כ-4.7%. ממוצע 200 הימים משמש משקיעים רבים להערכת כיוון השוק לטווח ארוך, והגעה אליו עשויה למשוך קונים. בתקופות של ירידות ממושכות, גם הרמה הזאת נחצית.

יש גם סיבות כלכליות לחשש. סביבת הריבית בארה"ב עדיין גבוהה, האינפלציה השנתית טיפסה בספטמבר ל-3.7% לעומת 3.4% באוגוסט, בעיקר בגלל זינוק של כ-20% במחירי האנרגיה, וזה מקשה על הפדרל ריזרב להקל את המדיניות. במקביל, החובות הגדולים של חברות תשתיות הבינה המלאכותית מעוררים חשש בשוק האג"ח. קורוויב, למשל, משלמת תשואות של יותר מ-15% על חלק מאיגרות החוב שלה. מימון יקר עלול לפגוע בהשקעות העתידיות ולהגיע בסוף גם לספקיות השבבים.

מנגד, הדוחות של יצרניות השבבים מספרים סיפור אחר. טייוואן סמיקונדקטור דיווחה בשבוע שעבר על הכנסות של כ-46.7 מיליארד דולר ברבעון השלישי, עלייה של 41% לעומת התקופה המקבילה, מעל הטווח העליון של התחזית שלה עצמה. הרווח הנקי זינק בכ-69%, שיעור הרווח הגולמי הגיע ל-66.4%, והחברה הציגה תחזית לצמיחה נוספת ברבעון הרביעי. הביקוש לשבבים מתקדמים נשאר גבוה, וההשקעות במחשוב מתקדם ממשיכות לייצר הכנסות אמיתיות.

• מדד הפחד קפץ ב-21% והסוחרים כבר מהמרים על נובמבר סוער
• בוול סטריט מזהים סימן מעודד: האם העליות יחזרו לקראת סוף השנה?

גם הירידה בתשואות האג"ח עשויה לתמוך במניות. תשואת האג"ח האמריקאית לעשר שנים ירדה במהלך השבוע מ-5.24% לכ-5.1%, ועלויות מימון נמוכות יותר מיטיבות במיוחד עם חברות צמיחה. כשהתשואות יורדות, הערך הנוכחי של הרווחים העתידיים עולה, והמניות נראות אטרקטיביות יותר מול השקעה סולידית.

סימן נוסף: חלק מהכסף שיוצא ממניות הטכנולוגיה עובר לענפים אחרים. מניות אנרגיה, צריכה בסיסית וחברות חשמל עלו ביום שישי, למרות הירידות במדדים המרכזיים. בג'פריס זיהו כבר ביום חמישי סימנים להתאוששות אפשרית לקראת סוף השנה, בעקבות חזרת הקונים והתחזקות מניות מחוץ לענף הטכנולוגיה. הירידות של יום שישי החלישו את האיתות, אבל הפערים בין הענפים מראים שהכסף עדיין מחפש לאן לעבור, ולא בורח מהשוק.

למי שמשקיע לטווח ארוך, השאלה המרכזית היא מה בדיוק ירד. יש הבדל גדול בין חברה שהמניה שלה נפלה ב-20% בזמן שההכנסות והרווחים ממשיכים לצמוח, לבין חברה שירדה בשיעור דומה כשהפעילות נשחקת והחובות תופחים. במקרה הראשון המחיר עשוי לשקף בעיקר את מצב הרוח בשוק. במקרה השני, המחיר הנמוך עלול לשקף סיכון עסקי שגדל.

גם התמחור משנה. ירידה של 20% במניה שנסחרה במכפיל רווח של 60 יכולה להשאיר אותה יקרה ביחס לקצב הצמיחה הצפוי. חברה שנסחרת במכפיל סביר, עם תזרים מזומנים חזק ומאזן יציב, נראית אחרת לגמרי אחרי ירידה חדה.

יש מי שמתמודדים עם חוסר הוודאות באמצעות רכישה הדרגתית: במקום להשקיע את כל הסכום ביום אחד, פורסים את הרכישות על פני כמה שבועות או חודשים. בשיטה הזאת, מי שמפנה 100 אלף שקל לרכישת מדד משקיע למשל 25 אלף שקל בכל אחד מארבעה מועדים. אם המדד ממשיך לרדת, חלק מהרכישות מתבצעות במחירים נמוכים יותר; אם הוא חוזר לעלות מיד, רק חלק מהכסף נהנה מהעלייה. לפריסה הזאת יש גם מחיר, בדמות תשואה שמוחמצת בזמן ההמתנה.

• מהכוכבות של אסיה לנפגעות הגדולות: מניות ה-AI בסין נופלות עד 44% מהשיא
• מנכ"ל אנבידיה מרגיע את המשקיעים: הירידות במניות ה-AI יחלפו, המהפכה עדיין בתחילתה

בשבועות הקרובים יפרסמו ענקיות הטכנולוגיה את הדוחות שלהן, ואלה יראו כמה הן ממשיכות להשקיע בבינה מלאכותית, כמה היא כבר מכניסה ובאיזו עלות מימון. הדוחות יעמידו למבחן גם את ההערכה של ג'נסן הואנג, מנכ"ל אנבידיה, שהירידות במניות ה-AI יחלפו. על המסכים: האם הנאסד"ק חוזר מעל ממוצע 50 הימים סביב 26,600 נקודות או מתקרב לממוצע 200 הימים סביב 24,900, האם מספר המניות שעולות מתחיל לגבור על היורדות, ואם תשואת העשר שנים ממשיכה לרדת אל מתחת ל-5%.