למה ג'נרל מוטורס מחזיקה מעמד כשסטלנטיס איבדה 60% מערכה השנה?
ג'נרל מוטורס תפרסם ביום שלישי, לפני פתיחת המסחר בוול סטריט, את דוח הרבעון השלישי, ותגיע אליו במצב שונה מאוד משאר דטרויט. המניה סיימה את יום שישי על כ-84 דולר, עלייה של כ-3% מתחילת השנה ושל כ-44% בשנה האחרונה, ובשבוע שבו הנאסד"ק איבד כ-4.5% היא דווקא הוסיפה כ-1.5%. אצל המתחרות המצב הפוך: מניית פורד ירדה מתחילת השנה בכ-5%, ומניית סטלנטיס, החברה שמאחורי ג'יפ, ראם ופיג'ו, איבדה כ-60% מערכה.
הפער נפתח בעיקר בפברואר, אז סטלנטיס רשמה מחיקות של 22 מיליארד אירו והשעתה את הדיבידנד. רוב הסכום נבע מקיצוץ בתוכניות הרכב החשמלי, והמניה רשמה את הנפילה היומית החדה בתולדותיה. ג'נרל מוטורס עוברת תהליך דומה, אבל בקצב מדוד יותר ועם רווחים שסופגים אותו.
ברבעון השני רשמה החברה חיובים של כ-2.3 מיליארד דולר על התאמת מערך הייצור של החשמליות, ומתחילת השנה הצטבר הסכום לכ-3.4 מיליארד. הרווח הנקי ירד ב-31% ל-1.3 מיליארד דולר, אבל הרווח התפעולי המתואם, המדד שהשוק עוקב אחריו, קפץ בכ-30% ל-3.9 מיליארד דולר, ושיעורו מההכנסות עלה ל-8.2% מ-6.4% שנה קודם. ההכנסות עלו בכ-2% ל-48 מיליארד דולר, וג'נרל מוטורס העלתה את התחזית השנתית בפעם השנייה השנה.
לפי התחזית המעודכנת, הרווח התפעולי המתואם ב-2026 יגיע ל-14-16 מיליארד דולר, הרווח המתואם למניה ל-12-14 דולר, ותזרים המזומנים החופשי מפעילות הרכב ל-9.5-11.5 מיליארד דולר. באמצע הטווח, המניה נסחרת בפחות מפי 7 מהרווח הצפוי, מכפיל נמוך בהרבה מזה של השוק הרחב, כמו שמקובל אצל יצרניות רכב.
נתוני המכירות של הרבעון כבר פורסמו, והם מראים לאן זז הביקוש. ג'נרל מוטורס מסרה בארצות הברית כ-671 אלף כלי רכב, ירידה של 5.5% לעומת הרבעון המקביל. עיקר הירידה הגיע מהחשמליות: כ-25.5 אלף מסירות, צניחה של כ-62%, ונתחן מהמכירות ירד ל-3.8% מ-9.4%. ההשוואה קשה במיוחד, כי ברבעון המקביל מיהרו האמריקאים לקנות חשמליות לפני שהטבת המס הפדרלית, עד 7,500 דולר לרכב, בוטלה בסוף ספטמבר 2025.
הטנדרים ורכבי השטח הגדולים, שמהם מגיע רוב הרווח, החזיקו מעמד. לפי החברה, מכירות הדגמים הנמכרים ביותר שלה נשארו ברמה של שנה קודם, ומכירות ביואיק עלו בכ-8%. הצניחה בחשמליות אמורה לפגוע ברווח פחות מבעבר, כי החברה כבר האטה את קצב הייצור שלהן ורשמה מראש חלק גדול מההפסדים.
בדוח עצמו ייבחנו כמה נתונים. הראשון הוא שיעור הרווח בצפון אמריקה, שעמד ברבעון השני על 8.6%. השני הוא היקף החיובים הנוספים על החשמליות, שאינם כלולים בתחזית. השלישי הוא זרוע המימון, שהרווח שלה ירד ב-14% ל-605 מיליון דולר, ולצדה סין, שבה הניבו השותפויות המקומיות ברבעון השני רווח של 83 מיליון דולר. ברקע עומדים המכסים על חלקים ורכבים מיובאים, והנפט: מחיר החבית חזר מעל 100 דולר, ודלק יקר הוא בדרך כלל חדשות רעות למי שמוכר טנדרים ורכבי שטח זוללי בנזין.
לג'נרל מוטורס יש גם נוכחות בישראל, דרך מרכז הפיתוח שלה בהרצליה, שמתמקד בתוכנה ובמערכות לרכב. משקיעים ישראלים שמחזיקים קרן מחקה על מדד S&P 500 מחזיקים בה בעקיפין, כמו בפורד, אבל לא בסטלנטיס, שנסחרת גם בניו יורק ואינה חלק מהמדד.
המניה רשמה שיא סגירה של כ-90 דולר בסוף יולי, ימים אחדים אחרי הדוח הקודם, ונסחרת כיום כ-7% מתחתיו. פורד, שהמניה שלה ירדה בכ-29% מהשיא של סוף מאי, תדווח בהמשך העונה, ושני הדוחות יחד יראו אם הפער בין יצרניות דטרויט ממשיך להתרחב.
