הכסף צנח ב-53% מהשיא והזהב מחזיק מעמד: מה זה מאותת על הכלכלה?

אונקיית כסף נסחרה בסוף השבוע בחוזים העתידיים בניו יורק סביב 57.3 דולר, ירידה של כ-5.5% בתוך שבוע אחד. המתכת נמצאת עכשיו בערך 53% מתחת לשיא של כ-121 דולר שנרשם בסוף ינואר, ומתחילת השנה היא איבדה כמעט חמישית מערכה. הזהב, שנחשב לאח היציב יותר, ירד באותו שבוע בפחות מ-1% וסיים סביב 4,180 דולר לאונקיה.

באמצע השבוע ירד הכסף בכ-6% ביום מסחר אחד ונסגר סביב 55.5 דולר, קרוב לרמות השפל של הקיץ. התנודות האלה אופייניות לו: השוק שלו קטן ודל בהרבה משוק הזהב, ולכן כניסה ויציאה של הון ספקולטיבי מזיזות אותו חזק יותר, גם בעליות וגם בירידות. מאז השיא של ינואר ירד הזהב בכ-25%, והכסף ירד יותר מפי שניים מזה.

יחס הזהב-כסף, שמודד כמה אונקיות כסף צריך כדי לקנות אונקיית זהב אחת, מראה עד כמה התפצלו הדרכים. בשיא של סוף ינואר הוא ירד לכ-46, והיום הוא קרוב ל-73. היחס הזה עולה כשהכסף נחלש מהר יותר מהזהב, ובשוק נוהגים לראות בעלייה כזאת סימן לכך שהביקוש מצד התעשייה מתקרר.

הנפילה הגדולה קרתה ביום אחד. ביום המסחר האחרון של ינואר צנח הכסף בכ-31%, הירידה היומית החדה ביותר שלו מאז 1980. באותו יום הודיע הנשיא דונלד טראמפ על המועמד שלו לראשות הפדרל ריזרב, הדולר התחזק, ובורסת הסחורות של שיקגו העלתה את דרישות הביטחונות על חוזי המתכות היקרות. סוחרים שקנו במינוף נאלצו למכור כדי לעמוד בדרישות החדשות, וכל גל מכירות גרר את הבא אחריו. גם הזהב איבד באותו יום כמעט 10%.

הנפילה הגיעה אחרי ראלי חריג במיוחד. בתחילת 2025 נסחר הכסף סביב 30 דולר, ובתוך קצת יותר משנה הוא הוכפל פי ארבעה. גם אחרי הירידות הוא עדיין יקר בכ-8% לעומת אוקטובר של השנה שעברה.

המתכת שבתוך הפאנלים הסולאריים

יותר ממחצית הביקוש העולמי לכסף מגיע מהתעשייה: פאנלים סולאריים, רכיבי אלקטרוניקה, רכבים חשמליים וציוד למרכזי נתונים. זה ההבדל המהותי מול הזהב, שנקנה בעיקר כמטילים, כתכשיטים ולעתודות של בנקים מרכזיים. מסיבה זו יש בוול סטריט מי שקוראים בירידה הממושכת של הכסף אות מוקדם להאטה בכלכלה העולמית, בתקופה שבה תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים עומדת על כ-5.1% והאשראי מתייקר לחברות ולצרכנים.

הנחושת, המתכת התעשייתית שהשוק עוקב אחריה יותר מכל אחרת, מספרת בינתיים סיפור שונה. ליברה נסחרת סביב 6.57 דולר, קרוב לשיא של כ-6.83 דולר שנקבע בספטמבר, ושוק הנחושת נשען על מחסור בהיצע ועל ביקוש לתשתיות. הפער בין שתי המתכות מרמז שחלק גדול מהירידה בכסף נובע מפירוק של פוזיציות ספקולטיביות שנבנו בזמן הראלי, ופחות מקריסה בביקוש בפועל.

גם הסביבה הפיננסית פועלת נגד המתכות היקרות. כשאג"ח ממשלתיות משלמות יותר מ-5% בשנה, מטיל שאינו מניב ריבית נעשה פחות אטרקטיבי, והזהב כבר נפל ביותר מ-20% מהשיא שלו. מדד הדולר, שמשפיע ישירות על מחיר הסחורות, נסחר סביב 101.8 נקודות.

הירידה מורגשת היטב גם בשוק ההון. קרן הסל הגדולה בעולם על כסף, של בלקרוק, נסחרת סביב 51.5 דולר, פחות ממחצית מהשיא שלה בינואר. מניית פאן אמריקן סילבר, אחת מחברות כריית הכסף הגדולות בעולם, ירדה בכ-37% מהשיא. משקיעים ישראלים מחזיקים בחשיפה דומה דרך קרנות סל ותעודות על מחיר הכסף שנסחרות בבורסה המקומית, ומי שנכנס אליהן בשיא החורף רואה היום ירידה של יותר ממחצית השווי.

• דון פטינקין - כסף בשיווי משקל ואפקט היתרות בארנק
• בואו לקרוא על הכסף שלכם: מה זה כסף ומאיפה הוא בא (גיל 3-6)

בשבועות הקרובים יתפרסמו נתוני התעשייה בסין ובארצות הברית, שיבחנו את הטענה על האטה. בסוף החודש תחליט הוועדה המוניטרית של הפד על הריבית, אחרי שהשוק כבר מתמחר הקפאה.