שני מכרות שינו את שוק הנחושת: המחיר בשיא, והתחזיות למחסור רחוקות זו מזו פי ארבעה
הנחושת רשמה שיא כל הזמנים של 14,617 דולר לטון בבורסת המתכות בלונדון, ומה שדוחף את המחיר הפעם נמצא בצד ההיצע יותר מאשר בצד הביקוש. שני מכרות ענק, אחד בצ'ילה ואחד באינדונזיה, ספגו תאונות קטלניות שהוציאו מהשוק כמויות גדולות בדיוק בשנים שבהן הביקוש למתכת גדל.
קודלקו מוותרת על יעד הצמיחה
אל טנינטה, מכרה הדגל של חברת הנחושת הממשלתית של צ'ילה, נפגע בהתמוטטות מנהרה קטלנית. התפוקה שם צפויה להישאר סביב 300 אלף טונות בשנה עד סוף העשור, לעומת כ-356 אלף טונות ב-2024. באוגוסט האחרון החברה ויתרה רשמית על יעד הצמיחה שלה, הודאה נדירה של יצרנית הנחושת הגדולה בעולם שהיא אינה מצליחה להגדיל תפוקה.
זה לא כשל נקודתי. עתודות הנחושת בצ'ילה עמוקות יותר ודלות יותר מבעבר, ולכן כל טונה עולה יותר להפיק. כשמוסיפים לזה הוצאות בטיחות אחרי תאונה, המשוואה של המכרה משתנה לשנים.
גראסברג חותכת 35%
במקביל, מכרה גראסברג באינדונזיה, אחד הגדולים בעולם, ספג מפולת בוץ קטלנית שהובילה לקיצוץ של 35% בתחזית הייצור שלו ל-2026. החזרה לשגרה צפויה בשנה שאחריה. שני האירועים האלה יחד מוציאים מהשוק מאות אלפי טונות בתקופה שבה אין מי שימלא את החסר.
הסיבה פשוטה וגם מתסכלת עבור מי שמחפש פתרון מהיר. מכרה נחושת חדש נפתח בעשור ולא בשנה, ומחיר גבוה היום אינו מייצר מתכת בשנה הבאה. השוק יכול לתמחר מחסור, הוא אינו יכול לרפא אותו בקצב שבו הוא מתפתח.
פי ארבעה בין התחזיות
כאן מתחיל החלק המעניין. הבנקים ובתי המחקר אינם מסכימים על גודל החור. ING צופה מחסור של כ-600 אלף טונות נחושת מזוקקת ב-2026, ג'יי פי מורגן מדבר על כ-330 אלף, וארגון הנחושת הבינלאומי מעריך 150 אלף בלבד. הפער הזה גדול פי ארבעה, והוא ההבדל בין שנה הדוקה לבין משבר של ממש בשרשרת האספקה.
הפיזור נובע משתי הנחות שקשה לכמת. הראשונה היא כמה מהר המכרות הפגועים יחזרו לעצמם. השנייה היא כמה גרוטאות נחושת ייכנסו לשוק במחיר הזה, כי מיחזור הוא הברז היחיד שנפתח מהר כשהמחיר עולה.
הביקוש שהגיע מכיוון שאיש לא תכנן
מול ההיצע החולה עומד ביקוש שגדל ממקום חדש. הנחושת הפכה למתכת של מהפכת הבינה המלאכותית, כי מרכז נתונים צורך אותה בכבילה, בשנאים ובמערכות הקירור, ורשת החשמל שמזינה אותו צורכת עוד. קרוזו לבדה מדווחת על יותר משישה ג'יגה-וואט קיבולת חוזית, וכל ג'יגה-וואט כזה מתורגם לאלפי טונות מתכת.
התופעה חוצה יבשות. סין הכריזה על תוכנית בהיקף של כ-574 מיליארד דולר לשדרוג רשת החשמל שלה, וגם בישראל התור לחיבור חוות שרתים הגיע לכ-27 אלף מגה-וואט. כל מגה-וואט שמתחבר בסופו של דבר עובר דרך נחושת.
- מניות הנחושת בירידות חדות: אי-הוודאות סביב המכסים מוחקת את ראלי השיא
- הנחושת שוברת שיאים - וגל ההשקעות ב-AI רק מגביר את הלחץ
מה עלול לשבור את התזה
מחיר גבוה הוא גם האויב של עצמו. באזורים מסוימים אפשר להחליף נחושת באלומיניום, זול יותר ומוליך פחות טוב, וכשהפער נפתח מספיק מהנדסים מתחילים לשקול את זה ברצינות. במקביל, מחיר שיא מוציא גרוטאות מהמחסנים ומגדיל היצע משני.
הסיכון השני הוא מאקרו. הריבית בארה"ב עלתה השבוע, והתשואות הארוכות נשארות גבוהות. פרויקטי תשתית ובנייה רגישים מאוד לעלות מימון, ואם קצב ההתחלות יאט, חלק מהביקוש שמצדיק את המחיר הזה יידחה. גם בשנה טובה במיוחד ליצרניות השוק הזה נע בין מחסור לעודף בתוך רבעונים בודדים.
