השוק הישראלי כבר הכפיל את עצמו, אז איפה כדאי להשקיע עכשיו?

שוקי ההון נמצאים בנקודת מפנה. בישראל הריבית יורדת והאינפלציה מתמתנת, בעוד שבארצות הברית גובר החשש שהריבית תישאר גבוהה ואף תעלה. במקביל, שוק המניות המקומי השלים מהלך חד בשנתיים האחרונות, תשואות האג"ח בחו"ל נעשו מעניינות יותר ובסקטור הטכנולוגיה מתחדדת ההבחנה בין החברות שייהנו ממהפכת הבינה המלאכותית לבין אלו שעלולות להיפגע ממנה.

הסיבה המרכזית להורדת הריבית בישראל היא הירידה באינפלציה. קצב האינפלציה ב־12 החודשים האחרונים ירד ל־1.5%, מתחת לאמצע יעד בנק ישראל, והתחזיות לשנה הקרובה מצביעות על אינפלציה של כ־2%. נתונים אלה אפשרו לבנק ישראל להוריד את הריבית, למרות אי־הוודאות הביטחונית והפוליטית. עם זאת, הבנק צפוי להמשיך לפעול במתינות. בעולם קיימים לחצים אינפלציוניים הנובעים מעליית מחירי האנרגיה והסחורות החקלאיות, על רקע המלחמה בין רוסיה לאוקראינה והעימות במפרץ. חלק מההתייקרויות האלה מגיע גם לישראל, לכן, הורדת ריבית נוספת אפשרית, אך סביר שתיעשה באופן מדורג.

בארצות הברית התמונה כמעט הפוכה. השאלה כיום אינה מתי הריבית תרד, אלא האם היא תישאר ברמתה הנוכחית או אף תעלה. האינפלציה נותרה גבוהה, בין היתר בשל התייקרות מחירי האנרגיה וסחורות אחרות, והבנק המרכזי האמריקאי אינו רוצה לחזור על הטעות שנעשתה לאחר הקורונה, כשהאינפלציה הוגדרה זמנית והתבררה כדביקה. לכן, ייתכן שנראה העלאת ריבית עד סוף השנה.

האג"ח בארצות הברית חוזרות להיות מעניינות

עליית תשואות האג"ח בארצות הברית נובעת לא רק מציפיות הריבית, אלא גם מגירעון ממשלתי של כ־6% מהתוצר, שמגדיל את היצע האג"ח, ומירידה בביקוש מצד משקיעים זרים. השילוב הזה תומך ברמות תשואה גבוהות.

האג"ח האמריקאיות מציעות אלטרנטיבה מעניינת. באמצעות אג"ח לטווחים של 10 עד 30 שנה ניתן כיום לנעול תשואה דולרית של כ־4.7% ומעלה. אין ציפייה לרווחי הון מהירים, אך בהשוואה לתשואות באג"ח הממשלתיות בישראל, מדובר באפיק שהפך אטרקטיבי יותר. התשואות הגבוהות גם מייצרות תחרות לשוק המניות ועלולות להכביד על ענפים הרגישים לריבית, ובהם נדל"ן. עם זאת, כל עוד מדובר בהעלאה אחת או שתיים ולא במהלך אגרסיבי, לא צפויה השפעה דרמטית על הכלכלה. שוקי המניות בישראל ובארצות הברית עלו בכ־12%–13% מתחילת השנה. במבט של שנתיים, הפער גדול- השוק הישראלי עלה בכ־100%, לעומת כ־40% בארצות הברית. לאחר מהלך כזה טבעי שהשוק המקומי יוריד הילוך.

בהתאם לכך, הפחתנו את החשיפה לישראל בתיק המניות האקטיבי מכ־42% לכ־37%. אין מדובר בשינוי תפיסה, אלא בהורדת מינון לאחר העליות. הכלכלה הישראלית ממשיכה ליהנות ממנועי צמיחה חזקים, ובראשם ההייטק והתעשיות הביטחוניות, וגם הורדת הריבית תומכת בפעילות.. המדדים עצמם אינם מספרים את כל הסיפור. אף שהשוק נמצא במרחק של כ־10% מהשיא, עשרות מניות, בעיקר במדד ת"א־90, ירדו ב־30%, ב־40% ואף יותר. הירידות האלה מייצרות הזדמנויות השקעה בעיקר במניות השורה השניה

האם הנדל"ן למגורים הגיע לתחתית?

שוק הדיור סבל בשנים האחרונות מריבית גבוהה, התייקרות תשומות הבנייה, מחירים גבוהים ואי־ודאות ביטחונית. כתוצאה מכך, רוכשים רבים דחו עסקאות והמכירות ירדו לרמות נמוכות.

כעת מופיעים סימנים ראשונים להתייצבות. ירידת מחירים, לרבות באמצעות הנחות ומבצעי מימון של הקבלנים, לצד הפחתת הריבית, מלאי הדירות הגדול והלחץ להגדיל מכירות, עשויים לתמוך בהתאוששות. גם שיפור במצב הביטחוני

וירידה באי־הוודאות הפוליטית לאחר הבחירות עשויים לסייע. ייתכן שראינו את התחתית בשוק המגורים, בעיקר בגוש דן, שבו ירידת המחירים מורגשת יותר. שוק המניות כבר החל לתמחר התאוששות, גם אם השינוי בשוק הדירות עצמו יהיה הדרגתי.

• ישראל קנדה מלונאות עולה 4.8%; הביטוח נחלש ב-0.8%; מגמה שלילית בבורסה
• הבורסה בתל אביב רוצה לעבוד עד 23:00 - והמסחר עשוי לעבור לבלוקצ'יין

ה־AI כבר אינו רק סיפור של שבבים

אנחנו ממשיכים להחזיק במשקל יתר בסקטור השבבים, הנהנה מההשקעות העצומות בדאטה סנטרים וממהפכת הבינה המלאכותית. הירידה של כ־20% מהשיא מאז סוף יוני היא תיקון טבעי לאחר העליות החדות וכניסתו של כסף רב לתחום.

במקביל, מתחיל להופיע סיפור מעניין גם בתוכנה. בתחילת השנה השוק הניח כי חברות השבבים יהיו המנצחות הגדולות של מהפכת ה־AI, בעוד שחברות התוכנה ייפגעו. כיום התמונה מורכבת יותר. חברות תוכנה שמפתחות כלים לניתוח נתונים ומשלבות

יכולות AI במוצרים שלהן כבר מציגות מנועי צמיחה חדשים. לא כל חברת תוכנה תדע לבצע את ההתאמות הנדרשות, אך גם לא כולן צפויות להיפגע. השוק עובר מהתלהבות גורפת לסלקטיביות, ולכן בחירת החברות נעשית חשובה יותר מבחירת הסקטור בלבד.

כך נראה כיום תיק השקעות מאוזן

מבנה התיק צריך להיקבע בראש ובראשונה בהתאם לרמת הסיכון של המשקיע. בתיק מנייתי ברמת סיכון גבוהה, החלוקה שלנו היא 37% מניות בישראל ו־63% בחו"ל. עיקר ההשקעה בחו"ל מופנה לארצות הברית, ולצדה חשיפה לאירופה, ליפן ולשווקים מתעוררים.

במסלול כללי, המתאים לרמת סיכון בינונית, יש עד 50% מניות בחלוקה גיאוגרפית דומה. כ־20% נוספים מושקעים בנכסים לא סחירים, ובהם הלוואות לחברות, קרנות השקעה ונדל"ן. יתרת התיק, כ־30%, מושקעת באג"ח ממשלתיות וקונצרניות בישראל ובחו"ל.

• פרייטק רוכשת את סקנובייט ב-50 מיליון דולר
• הבור השקט ב-EBITDA: למה חברות ה-SaaS מאבדות 5% מההכנסות מתחת לרדאר?

המרווחים באג"ח הקונצרניות אינם אטרקטיביים כיום, אך התשואות עדיין סבירות. באג"ח ממשלתי אמריקאי  נוצרה הזדמנות מעניינת יותר, ולכן ניתן להגדיל בהדרגה את החשיפה אליהן.

העיקרון החשוב ביותר הוא לא לרדוף אחרי השוק שהוביל אתמול. מדד S&P 500 הוא מדד מצוין, אך השקעת כל הכסף במדד אחד אינה בהכרח האסטרטגיה הנכונה. אין דרך לדעת איזה שוק יוביל בשנה הבאה, ומעבר תכוף בין אפיקים בעקבות ביצועי העבר עלול לגרום למשקיע להיכנס  באיחור ולפספס את מהלך העליות העיקרי

לכן, הדרך הנכונה להשקיע לאורך זמן היא להחזיק תיק מפוזר בין ישראל, ארצות הברית, אירופה, יפן והשווקים המתעוררים, לצד אג"ח ונכסים לא סחירים  ולהימנע מהחלטות המונעות מתחושת החמצה.

הכותב הינו אורן מונטל, מנהל תחום השקעות כספי עמיתים במנורה מבטחים.